投資人常忽略的關鍵指標！資本支出教你避開投資陷阱

當一間公司在決定擴廠的時候，通常反映對未來市場需求的預期跟信心，但是，投入大筆資金的決策所帶來的隱含風險也不少，因為投入設備和廠房都屬於長期投資，若需求突然驟降的時候，就會導致產能過剩，尤其是競爭對手同時進行擴廠時，整個產業的價格競爭可能會更嚴重，進而影響毛利率，相反的，如果市場需求穩定或增長，產能過剩的情況就可能不太會發生，並且毛利率也會相對穩定。

 

因此，投資人該如何判斷資本支出對公司的影響是正面或負面，可以從3個層面來探討：

 

　1. 公司擴廠後需求怎麼判斷？

　2. 公司最爛時機怎麼看？

　3. 公司好轉時機怎麼看？

這是一間公司的資本支出金額，是一個相當重要的數據指標，因為這個數據隱含了公司對於未來需求明不明朗的看法，資本支出包含擴建、升級設備，所以說公司可能會選擇擴廠房產能或升級設備等，這通常是遇到供不應求的情況，因為產能不足，所以需要增加生產線來滿足市場需求，而資本支出上升可能就表示公司對未來有信心，而且預計產業成長可以持續往上。

 

通常擴大產能不會是小額投入資金來滿足超額需求跟訂單，他們不太可能立即選擇花好幾千萬好幾億來增加產能，因為這種涉及大筆資本投入跟長期規劃，相對於大手筆擴產計畫，公司會選擇短期且有成本效益的解決方案，例如加班或增加臨時員工來應對暫時性的需求增加。

 

舉例：保險業遇到保單新出來或停售前很常經歷爆單，也就是需求大增，公司通常會選擇支付額外加班費來滿足這種短期需求，而不是進行長期性的擴建公司辦公室，因為需求增加只是暫時性，不足以證明需要進行大規模的資本支出。

 

當公司看到未來的需求會持續增加，且這種成長的機率高於需求下降的風險時，他們才可能考慮擴廠或增加產能，並且這時候公司對未來需求都會有堅定的信心，因為唯有滿足市場需求，才能在競爭中保有領先地位。

這樣的例子就是市場需求很多，所以公司產能很快就可以被填滿，再繼續擴。

 

有，而且這種事件也不少！當市場需求降低時，公司開始發現自己的產能過剩時，公司可能會遇到兩種情況。

 

1. 產能沒辦法填滿：當產能沒辦法填滿的時候，為了把自己的產能填滿，公司都會出現殺價競爭，若同業也同時進行擴廠，殺價競爭的情況可能加劇，導致毛利率下滑。

2. 存貨堆積：產能太大導致生產過量存貨堆積，公司就不得不降價賣掉這些產品，毛利率進一步下滑。

 

以上2種情況都是造成毛利率下滑的原因，如果在缺乏訂價權的公司上會更為明顯。

 

從穩懋(3105)來看，先看右邊的圖，當公司投入金額(橘色長條)比過去高很多，或佔營收比重(綠色線)比過去高很多時，就是檢驗的重點，因此我們可以看2020年之後的毛利率走勢。

 

從左邊圖來看，2020年毛利率最好41.37%，隔年2021年毛利率開始下滑，2022年下滑到25.77%，也就說公司為了填滿產能或銷售堆積的存貨出現降價情形，這才導致毛利率下滑。

但如果這間公司才剛剛宣佈要進行高額資本支出，還沒有財報可以參考？

 

這時候可以觀察歷史以來，這間公司進行高額資本支出、或資本支出佔營收比重很高的時期，在那之後的幾年有沒有出現毛利率明顯下滑的狀況。

 

過去台積電在2011年到2013年大筆資金投入擴產計畫，佔營收比種高達營收一半，像這樣的投入有沒有對公司營運造成下滑呢？

 

可以看到接下來幾年的營收和毛利走勢，台積電營收反增不降，毛利率也持續維持過往的水準，沒有降價求售，代表這個產業的競爭情況比較不激烈，產品訂價權也較強，因此未來若這2大因素沒有改變，這次投入資本支出也比較不會看到降價求售的情況。

 

投資人進行財務分析時可以先觀察資本支出，因為這反映著公司對未來市場需求的預期，擴廠、擴產能會是公司對未來需求增長的信心表現，簡單來說，如果一間公司相信未來會有更多人需要它的產品或服務，它就可能會投資更多資金來擴大生產能力。

 

接下來可以觀察投入資本支出後，公司的營收和毛利率是否出現變化，如果市場需求沒有增加甚至減少，在公司已經投入大量資金增加產能，可能就會導致產能過剩，這種情況之下，公司為了賣出產品，出現降價賣出，進而導致毛利率下滑。

 

相反，如果需求沒有減少甚至變得更好，那麼公司增加的產能就可以迅速被市場需求填滿，這樣公司的毛利率通常不會受到太大影響。

 

因此，投資人可以通過觀察公司的資本支出金額和比重上升之後，後面幾年毛利率變化。

 

若毛利率下滑，可能代表這個產業競爭較為激烈、或公司產品訂價權較弱勢，當未來再次進行資本支出時，很可能遭遇相同問題。

 

若毛利率能持平或上升，可能代表這個產業競爭較為溫和、或公司產品訂價權較強，當未來再次進行資本支出時，就比較能正面解讀。

 

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