2025年4月15日(優分析產業數據中心)
受美國總統川普祭出激進關稅政策的影響，全球多家投資銀行近期紛紛下修對中國經濟成長的預測。儘管中國經濟於年初曾出現部分復甦跡象，甚至有部分機構在一個月前調高預測數值，但隨著中美貿易緊張局勢升溫，市場樂觀情緒迅速降溫。
川普於4月2日宣布對中國商品實施報復性關稅，掀起雙邊關稅報復行動。截至4月11日，中國幾乎面臨美國全面性的貿易制裁，整體關稅稅率已攀升至145%。
在此背景下，根據路透社調查結果，中國2025年第一季國內生產毛額（GDP）年增率預估為5.1%，全年成長率預期為4.5%，略低於去年的5.0%，也未達官方所設定的約5.0%目標。
哪些機構下調了預測？幅度有多大？
以下為主要投資銀行對中國2025年和2026年GDP成長的最新預測與原先預測比較：
-
花旗銀行（Citi）：2025年預測由4.7%下調至4.2%
-
高盛（Goldman Sachs）：2025年由4.5%下調至4%；2026年則由4%降至3.5%
-
瑞銀（UBS）：2025年由4%下調至3.4%；2026年由3%降至3%
- 摩根士丹利（Morgan Stanley）：2025年由4.5%下調至4.2%
各大銀行怎麼看未來走勢？
🚩瑞銀（UBS）
根據最新假設情境，關稅上升將對中國2025年GDP成長造成超過2個百分點的負面影響。
他們預計，中國對美國出口將在未來幾季內大幅萎縮三分之二，整體出口（以美元計）將在2025年下滑10%。
儘管部分美國商品關稅可能獲得豁免以舒緩通膨壓力，但進口商仍可能轉向中國以外的供應來源，因此預估關稅帶來的影響將延續至2026年。
🚩花旗銀行（Citi）
隨著局勢升溫，美中短期內達成協議的可能性降低，國內政策可能將更集中於刺激內需。
他們預計中國將投入約1兆至1.5兆人民幣（約2,050億美元）以擴大財政支出，並加速相關政策落地。同時，中國人民銀行可能會下調政策利率40個基點，並降低存款準備率100個基點。
然而，匯率與債務相關的政策空間可能仍存在一定限制。在不確定性仍居高不下的情況下，政策制定者預計將傾向保留更多調控彈性。
🚩高盛（Goldman Sachs）
高盛指出，近期發展顯示出川普政府在調整關稅方面的高度靈活性，也意味著中國商品將長期面臨美方高關稅的風險。
預估約有1,000萬至2,000萬名中國勞工將直接受到出口受限的衝擊。在高關稅、美國需求疲弱以及全球經濟放緩等多重壓力下，中國的經濟與就業市場恐將承受顯著挑戰。
🚩摩根士丹利（Morgan Stanley）
摩根士丹利表示，決策層可能會在第二季加速執行全國人大通過的2兆人民幣刺激計畫。
預期的措施包括：小幅貨幣寬鬆、提前發行地方建設債、擴大耐用品汰舊換新計畫、推出生育補貼及加速房市庫存去化。
此外，北京也可能於2025年下半年推出額外1至1.5兆人民幣的補充財政方案，用於擴大消費補貼、基礎建設與科技投資。整體而言，預期這將為全年GDP增長帶來約60個基點的提升。
中國經濟展望：內外挑戰交織，政策空間有限
從多家國際投資銀行的分析來看，隨著貿易戰持續升溫，中國經濟已明顯面臨外部出口放緩與內部政策限制的雙重壓力。未來中國能否透過擴大內需與貨幣政策調整來支撐經濟成長，將成為關注焦點。
週三即將公布的第一季GDP數據與其他關鍵經濟指標，預料將為市場提供進一步判斷中國當前經濟狀況的重要依據。
