2024年5月23日，撰文者：林區
搭好我是林區。
本週二(5/21)凌晨華碩舉行全球發表會，發表一款新的AI PC，搭載最新高通處理器Snapdragon X Elite，內含算力達45 TOPS的NPU，已經符合微軟定義的AI PC標準(40 TOPS)。而且不只這台，華碩還預計在6/4號COMPUTEX展中推出一整個系列的AI PC產品。
上週法說會時公司表示，預估到2026年，AI PC的滲透率將達5~6成。根據研調機構Canalys預估，一直到2028年，AI PC出貨量將達到2億台之譜，年複合成長高達恐佈的44%。
而今年，就是AI PC初進入市場的第一年。
為了不用連網也能執行AI功能，AI PC必須擁有更高的算力，但如果只有處理器快，其他零件都很慢，這台電腦還是快不起來，因此AI PC也將帶動零組件的等級與用量上升。
其中，被動元件就是受惠的區塊之一。
據外媒報導，Nvidia AI伺服器推升電感器的需求大幅增加，尤其是高階電感器的單價上升5~8倍。
類似情況也發生在個人電腦上，AI PC對MLCC(多層陶瓷電容器)的需求比傳統PC高出80%。
其原因都是由算力大幅上升所帶動。
AI PC將帶動被動元件需求，但被動元件有好多種類，產業特性也不太一樣，到底要怎麼觀察和分析呢？
本文就讓我們深入了解被動元件產業景氣循環，順便看一家台股最重要的被動元件公司。
被動元件產業觀察
被動元件就是畫面上這些一顆一顆的東西。
定義是：運行時不需要外加電源，只會對電壓電流進行處理，就稱為被動元件。
其中市場規模最大的3種依序是：
電容器約200億美元，預計到2027年，年複合增長率為6.14%
電感器約100億美元，預計到2027年，年複合增長率為4.86%
電阻器約86億美元，預計到2027年，年複合增長率為3.71%
開頭提到的MLCC多層陶瓷電容，就是電容器的其中一種。因為AI PC需要更大的DRAM、更高容量的SSD、以及改進的散熱解決方案，以支持其AI功能所需的高算力，都將推動對MLCC的需求，無論是元件的等級或數量都會上升。
MLCC只是其中一個代表，因為實際上零組件都需要升級，各種被動元件的需求也將隨之增加。
但這樣看來被動元件的成長性似乎不高，最多6.7%而以，其實因為這是以長期角度來看比如以10年來看，假如我們將目標放在未來3年，那成長率很有可能高出許多。
被動元件是電子產品絕對必要的關鍵元件，沒有它，你的電腦根本就不會動，長期需求成長曲線非常穩定，就像這條粉色線一樣。
但短期會受到景氣和新應用市場出現的影響，使需求曲線變得有波動，就像藍色這條線。
因此假如你買在A或B點，就能完美利用產業循環向上的週期，享受到比長期6%更高的成長率。
但要如何判斷現在是否在A或B點，其實非常簡單，說破不值錢。
第一，你要確定這是一個長期向上的產業。
第二，確認現在產業需求還很差、或剛剛有起色，那就一定是在A或B點。
當你將『判斷週期』這件事做的越好，越有機會買在即將『轉折向上』的時機點。
復甦的跡象
從MLCC第一大廠，日本的村田製作所給的數據能看出，目前BB raito，也就是訂單跟出貨的比率來到1.05，已經從最慘的0.78逐漸恢復。
顯示出原本訂單比出貨少很多，現在訂單開始超過出貨量，這就是需求明顯回溫的跡象。
根據優分析『產業情報小助理』，全球第三大被動元件廠國巨(2327-TW)，預期在第二季完成庫存消化，回到正常成長軌道。
法人也預期第三季將能看到被動元件產業的全面復甦，這將由高成長的AI應用所帶動。
因為這波成長循環是由新應用市場所帶動，可能帶來數年的高成長，有機會比過去的短期成長循環更持久。
根據另一家機構預測，未來4年到2028，AI PC將能成長到1.8億台，這就是3~4年的高成長週期。
至於成長原因，我們待會討論。
另外再從國巨的營收來看，其實營收已經轉折向上，並創歷史新高。
沒錯，今天想跟搭討論的就是國巨。
從應用面來看，PC及伺服器佔營收比重約21%。
未來最主要驅動成長的因素有：AI相關應用需求持續增溫，整體需求穩定且強勁。這些需求來自，桌機、筆電、伺服器、和電源供應產品的逐步恢復。
另外，汽車和工業部門雖然還在進行庫存消化，但需求前景已經穩定。
現在正是關注這間公司的好時機。
順便說明一下，下圖是優分析的『產業情報小助理』功能，他會從法說會、公司管理階層、業內資訊裡，幫你抓出最關鍵的重要資訊，整理好提供給你。
比如當你想看訂單狀況怎麼樣，只要點擊『目前訂單狀況』他就會告訴你。
過去你無法分析一間公司的情況通常是找不到資料，但『產業情報小助理』將能解決這個問題，把資訊即時呈現在你眼前，就能做出決策。
現在的國巨
現在的國巨可能和你過去認識的國巨完全不同了。
國巨透過多次併購、並逐步淘汰低階產品線，產品組合從原本的消費性、大宗商品居多，變成現在利基型、高階產品居多，高階佔比已經來到接近80%，公司今年目標是成長到80%以上。
同時透過併購國巨也能補足產品線，讓客戶需要被動元件時，可以在國巨一次叫到貨，以此增強競爭力。對客戶來說減少供應商的數量，也能降低供應鏈管理的難度。
帶來的效果是，在這次的景氣下行週期中，與華新科繳出-28%營收年增率，而國巨只有-18%。
很明顯的，國巨的產品需求相對更穩定，更能抵抗景氣低迷時期。
AI PC的成長驅動力
有的人可能持相反意見，不看好AI PC成長。
但我想問一個問題：你認為十年後的電腦，功能還會跟現在一樣嗎？還是會帶有AI功能？
我認為答案很明顯，未來的電腦一定會有AI功能，差別只有在中間的轉換過程需要花費幾年。
因此對供應商來說，AI PC一定會帶來成長，只有快速成長和慢速成長的差異而已。
目前AI還處於小寶寶階段，主要的功能都集中在提升生產效率，比如生成文字、圖片、音樂、機器視覺快速分析影像.....等等，因此它將刺激的是企業客戶。
一項調查顯示，有40%的管理者正在評估使用AI設備。
對企業來說，AI將是提升企業營運效率的工具，效率提升將使你可以用同樣數量的員工，做出比同業對手更多的成果，假如我是老闆，這個錢我一定會花。
但什麼時候花？
中小企業通常會在景氣即將好轉的時期進行資本支出。因為中小企業對抗景氣的能力較低，景氣差時沒有多餘資金，老闆只會思考怎樣才不會倒閉，根本不會多花錢。
但在景氣脫離谷底，公司訂單開始回溫，老闆開始思考怎麼贏對手賺更多錢時，將開始花錢。而剛才村田製作所的BB raito大於1、國巨的營收轉折及未來展望，都告訴你同一件事：谷底已過。
而且微軟還很賊的宣佈，將在明年10月停止對Windows10的支援。根據過去經驗，每次停止支援都會帶來一波企業換機潮。
當你剛好有換機需求時，就更有動機順勢替換為能提升員工效率的AI PC。
這就是企業這部分可能的情況。
那般消費者呢，未來AI小寶寶階段過去，將開始出現更多面向一般消費者的AI功能，比如加強遊戲體驗，或解決一般人日常問題的AI應用程式，這時TAM(可銷售市場)將擴大至一般消費者。
總結
假如你想知道有跨入AI領域的被動元件廠可以加入我的LINE群查看表格。
其實本集影片的論點，可以套用到整個AI供應鏈，當企業重新增加資本支出時，就更有機會投入AI相關設備。
越是有遠見的老闆，將會越早開始投入，因為這是存亡問題，當你的對手都用AI做到更高品質、高效率生產時，你就輸定了。
另外還有一個重點，現在的年輕勞動力，很不願意做粗重的工作，從黑手開高薪還找不到人的新聞就可以看出來。
因此工廠找不到人，流失率高變成常態，這時老闆就更願意採用AI機器視覺搭配機械手臂建設自動化工廠。
除了AI PC，AI機器視覺也是一大商機，關於AI機器視覺，之後會專門做一集給大家講解。
歡迎觀看影片版本，內有實際操作示範
