新唐(4919-TW)業務範圍涵蓋IC設計以及晶圓代工業務，IC設計產品包含微控制器(MCU)、音訊產品(AUDIO)、電池監控IC、伺服器管理控制晶片(BMC)等，在台灣MCU廠中，車用營收貢獻比較大的業者。
從財報中觀察1H24 IC設計的營運部門營收佔比約為93.6%，而晶圓代工約為6.4%，從部門損益來看，晶圓代工業務的含金量優於IC設計業務。
上半年新唐營運最大的壓力正是來自毛利率的下滑， 新唐在2024年第二季提列一次性庫存減損，顯示庫存水準過高，且公司預期供應鏈庫存調整需要持續到2024年第四季。這對於短期營運造成壓力。
(資料來源:優分析產業數據庫)
從第二季營收占比變化觀察，汽車與工業應用的銷售比例從第一季度的48%下降至第二季度的41%，顯示出需求減弱，與供應鏈挑戰及市場需求放緩有關。
( 資料來源 : 新唐法說會 )
過去市場聚焦新唐的亮點是，電動車因為對車身控制、馬達控制、電池管理系統(BMS)和熱管理系統等各種應用需求增加，使得MCU數量翻倍提升，隨著自駕技術成熟，用量又會再翻倍：目前車用產品上，包含電池監控晶片以及車載抬頭顯示器的人機介面(HMI)解決方案及監測駕駛疲勞的 3D TOF 傳感器。
工控領域上，則是工業物聯網的邊緣運算需求，新唐在過去一年推出多核異構微處理器 NuMicro® MA35D1 系列；也推出基於 Arm Cortex M4 和 M7 核心的 32 位元微控制器，可提升能源使用效率，並廣泛應用在各種高效馬達及電源控制等相關場景。
但很可惜這兩者，在2024年需求明顯下滑，不只電動車，日本的傳統引擎汽車在中國市場受當中國品牌排擠，生產量減少，相關半導體需求也跟著下降並且面臨價格壓力。
(資料來源:優分析產業數據庫)
事實上，新唐在2024年面臨庫存調整的挑戰，尤其是在車用市場，新唐進行車用產品庫存調整，預計這種調整將持續到2024年第四季，甚至可能延長到2025年。
從第二季的庫存表現來看，已經低於2020年的水準，新唐說明第二季是一次性的庫存減損，正積極控制公司庫存，從周期性來看，庫存已經低於2020年的水平，換句話說，市場去庫存化的情況，可能有望很快見到谷底，新一輪的庫存循環是否重新啟動，關鍵仍在於需求的回升。
投資市場態度的轉變
就在這關鍵時刻，特斯拉財報指了一條明路，2024Q3特斯拉的毛利率從上一季的17.9%上升到19.8%；營業利益27億美金，也比去年同期17.6億美金大幅增長54%。降低製造成本與提高營運效率，是這次財報優於預期的主因。
馬斯克預計明年的銷售增長將達20%至30%，並承諾推出一款價格親民的車型，此外還透露將透過降低生產成本，利潤率有所回升。
純電動車市場要迎來關鍵的轉變，其中最重要的就是產品價格，價格取決於與傳統燃油車和混合動力車的相對價差，為什麼中國電動車市場賣的特別好，原因正是來自於早在2022年90%的小型電動車比傳統汽車來的便宜。
( 資料來源 : IEA )
顯而易見，特斯拉正在歷經比亞迪過去的獲利路徑，而電動車的需求回升，將有望使新唐重啟過去的營運成長模式。電動車銷量的預期增長，意味車用MCU市場和相關半導體業者營收也有望受惠。
不過最終我們仍要關注兩件事，其一馬斯克平價版電動車推出的時間點以及在經濟規模下，汽車製造商是否對供應鏈砍價，這關乎新唐毛利率是否能維持的關鍵。
不過新唐後市，根據LSEG/IBES的預測仍是樂觀看待，新唐每股盈餘預測在Q2落底後，有望重啟成長，預期營運將逐步回溫。
(資料來源:優分析產業數據庫)
