上一篇文章(見此連結)我們從基礎出發，認識資訊產業的核心和AI技術與應用，讓企業投入IT的預算長期看增，為這個產業帶來長期成長動力。
本篇要進一步說明這產業特性居然是「亂」。這對許多投資者來說，似乎難以接受。但優分析將為你解析背後邏輯，幫助你洞察產業特性，以及用這樣相互對照的方式，找到有潛力的公司。
先認識：亂就是這產業的特性！
首先，我們必須明白，不應用製造業的思考邏輯來看待資訊服務產業，製造業有其固定的產能、生產流程和客戶群。而資訊服務產業因多樣的軟體產品和客戶，使得業者在產業鏈的定位顯得較為混亂。
但這並不代表沒有指標數據來參考，只是資訊服務業營運模式更為靈活。理解這一點，反而會認知到「亂」正是特點。
更令人驚訝的是，台灣資訊服務業者在產業繁榮時，毛利率和營業利益率表現各異。這使得僅用傳統數據評估業者的表現變得困難。
但別擔心，優分析將引導您如何利用不同數據，如獲利率、合約負債、員工人數等，來評估這些公司。每家公司的營運都有其特色，我們將以幾家為例，深入分析這些數據，並揭示評估這產業的關鍵。
邁達特(6112-TW)轉型帶來毛利率明顯向上
邁達特原先業務涵蓋中游通路商至中下游系統整合商，2020年前主要銷售AWS、IBM、Cisco等大廠的工作站、伺服器及其他應用軟體。
後來，公司轉型發展雲端數位整合，並獲得微軟與AWS雲端軟體的代理資格。這種訂閱式雲端服務為公司帶來持續收入，相較於過去的軟硬體代理更為輕鬆。
由於減少硬體銷售，硬體收入下降，但雲端軟體服務帶動毛利和毛利率逐年上升。
不過也能看到營業利益率下滑，這是因為現在需要花較多推銷費用來打入新客戶、推銷費用金額與推銷費用率持續上升。
而推銷成功後，客戶與業務內容變多會延伸人手不夠的問題，解決方法當然就是增加人力。
員工裡的業務人員和推銷費用一樣，都是為了積極拉新客戶，新客戶增加後，業務人員增加情況就會比較趨緩，隨著而來的是到企業駐點、協助客戶安裝、維護、教育的技術人員，也會跟著增加。
下圖可以看到2020年邁達特業務人員大增，2021年技術人員隨之上升。2023Q1業務人員較2017年增長44%，技術人員則增長了226%。這些數據顯示，邁達特的轉型策略正帶領公司走向不一樣的成長。
儘管透露潛在訂單的合約負債呈現大幅度、砍半的下滑，但前面已知道邁達特在轉型，毛利金額與毛利率皆成長，這可能是合約認列方式的改變，不用過度悲觀解讀。
敦陽科(2480-TW)擁有多數台灣大企業客戶
敦陽科雖未明顯轉型，但其直接為客戶提供軟硬體資訊服務，難以被競爭者替代。其客戶近半為半導體電子相關，且已佔據台灣千大企業的大半。
員工人數方面，可看到曾經歷技術人員的縮減，但整體仍呈微幅成長。
儘管沒有夠充足的資料，但根據敦陽科營收與營業利益率持續上升，合約負債相較以往，水位有墊高趨勢，顯示不需要太多技術人員提供更多的服務，就能得到比以往更好的訂單與業績獲利。
加上近年都沒有投入推銷費用，所以合理推測，相比小型企業客戶可能有更多的個性化需求，需要更多技術人員去滿足，大型企業客戶的需求則通常比較集中和穩定；而敦陽科已掌握了大多數的大型企業客戶，所以可能選擇調整策略，保留優質訂單、深化與大客戶的合作關係。
獲利數據表現各異，可以看營益率和ROE！
敏銳的投資者也可以觀察到，敦陽科毛利率呈下滑趨勢。顯然與邁達特進行的轉型策略、追求高毛利策略不同，敦陽科代理超過40種資訊軟硬體產品，也正如開頭所提，產業具高度靈活和多變性，這種毛利率變動可能與產品授權品組合調整有關。
但對於營運模式已相當成熟穩定的敦陽科來說，營業利益率的提升才是最核心的。這也是邁達特從積極轉型到營運穩定的觀察重點。
這種類似的情況也可以在精誠(6214-TW)身上看到。精誠是同業中營收規模最大的一家，因為服務地區除了台灣，還有中國和東南亞，海外營收比重近20%、是同業中，海外營收比重較高者。
精誠以報價軟體、支付與金流系統等商業軟體銷售為主，較沒有與國外廠商的硬體服務，客戶以金融業客戶占30-35%為最多、科技業次之。其營收、毛利與營利的絕對金額都在逐年上升，毛利率卻下降，如前所述不一定是壞事。
精誠的合約負債與員工人數也呈向上趨勢，只是上圖仍能看到精誠的營業利益率上升幅度較小。
除了營業利益率之外，還能夠觀察資訊服務業者的股東權益報酬率(ROE)。
ROE反映的是公司運用股東資本的能力，一般來說，ROE 越高，公司的獲利能力越強，股東所能獲得的長期投資報酬越高。
而敦陽科的ROE高達27%、表現最亮眼且遠超同業，代表它用100元可以創造27塊的利潤，顯示優於同業的獲利能力和經營效率。
也可以看到，邁達特雖然近年投入太多、經營銷率不好，但ROE顯露回升，後續營益率和ROE就一併觀察。此外，凌群(2453-TW)的ROE(綠線)表現也是越來越好。
近年高速成長的凌群(2453-TW)
凌群的服務與產品整體與敦陽科類似、屬於中下游的軟硬體系統整合服務，代理的產品也很多。主要客戶集中在金融與政府機構，各佔約30%，其他則是電信、科技製造、醫療等。
雖然凌群沒有細分業務、技術或行銷人員，僅有總員工人數，但總人數與合約負債水準都呈現向上趨勢，也能看出凌群新業務與客戶都比以往來的熱絡。
下圖能看到，凌群近年營收沒怎麼成長，整體獲利金額與獲利率卻都有很明顯的提升，表示其營運越來越好賺，所以ROE持續上升。
主要就是其也往雲端系統整合服務發展，更特別的是，凌群近年積極的進行「自研產品」。自行研發本就比代理的毛利來的更好！
自研產品包含服務型機器人、網路監控管理中心、雲端資料庫等，尤其機器人可再因應需求將機器人導入GPT的AI技術，都驗證了資訊服務產業業者技術整合的靈活性。
為了要推廣客戶使用自研產品，凌群也不斷投入推銷費用，都展現積極程度與成長潛力。投入越多當然就會有風險；然而整體看來，凌群和敦陽科同為ROE表現亮眼者，而以潛力來說，凌群的營運變動帶來的潛力變動也會比較大。
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