隨著全球手機需求的回升，聯發科(2454-TW)）近期宣告營收正在迎來一波復甦。從每季的數據觀察，聯發科從Q2之後是走向復甦格局。
從最近公布的九月營收來看，上半年不如預期的狀況到了下半年之後，已經逐漸追上法人對今年的營收預測，看到這裡就可以知道，當你想要知道股價貴不貴的時候，法人對今年的預測值參考性越來越高了。根據優分析統計27家法人預測值，預計聯發科今年每股獲利約在41元，以目前股價815元來看，預估本益比大約19.8倍。
然而可以注意到，法人對於聯發科未來12個月的股價評等，卻沒有太大的改變。
有些分析師指出，儘管手機需求回溫對於聯發科技的營收確實帶來了短期的正面影響，但公司長期獲利仍然存在一些潛在的風險。
其中一個主要的擔憂是競爭壓力的增加，當整體消費市場成長率不高的時候，殺價競爭很容易忽然變得更激烈。
另外，一些分析師也指出，聯發科的新產品線例如AI數據中心晶片與車用晶片，還需要時間長大，短期難以支持手機市場的動盪，只要市場一變化，聯發科的下修風險高於上修的機會。
市場到底在猶豫什麼？
假如分析師們認為將來有調升盈餘的機會，他們通常會率先調升評等，等到有可靠的預估數字後，才會緊接著調升盈餘預估，尤其是哪種成長潛力大的公司通常都會有這種現象，這是為何每次你都覺得本益比很高的原因，其實是因為這個本益比的EPS被低估了，後來被上修後才發現自己被耍了。
但是在聯發科身上，並沒有這種現象，因為即使最近需求回溫，營收也開始達標，但是分析師們的平均想法還是沒有明顯改變。
這個數據透露兩個訊息，首先，聯發科長期盈餘的上修機會不大，其次，可能有些潛在原因讓長期盈餘被下修的機會還是存在。
上修機會為何不高？
聯發科過去的盈餘是跟著新產品的滲透週期波動，每當有新世代的產品出現就會帶動聯發科的晶片單價提升，出貨量成長。但只要這個周期過了，盈餘就會往下走一段週期。而現在正是高峰過了之後的下行週期。
我們從長期盈餘預測值來觀察，由於下一世代的產品週期是幾年之後，所以去年的營運高峰可能要等到2026~2027年才有機會被刷新，而在此之前都是以短周期循環為主。
正面解讀的話，聯發科正要從上半年的劇烈衰退中恢復，從短周期來看的話，是利多沒錯，尤其最近安卓手機回補庫存需求熱絡，蘋果新機種也賣得不錯，市場研究機構普遍預測Q4手機市場將是首次恢復正成長。
昨日(12日)大立光也召開法說並給出指引，10月會比9月好，11月又會比10月高。能夠預測到兩個月之後，代表大立光正在暗示訂單能見度已經出現了，將發揮傳統旺季的表現，讓市場對於聯發科的說法更有信心。
手機市場Q4回溫速度優於預期，大概已經定調。這項訊息對聯發科短期股價應有幫助。
不過，長期呢？
分析師的評等多半是為了預測未來一年的股價表現，所以不能只看Q4，手機復甦能維持一年嗎？這些都是疑慮。
第一個疑慮，未來兩年手機市場會有高成長性嗎？假如沒有的話，如同剛剛所說的產品週期循環，對聯發科來說，不要出現殺價競爭就已經非常棒了，更別提什麼成長動能了。
第二個疑慮，在全球高通膨成為新常態之後，消費者有多餘的錢換高階手機嗎？
而手機晶片是聯發科營收占比的最大宗，最大的引擎熄火了，短期內很難有其他新產品足以彌補這塊，讓飛機重新起飛。
延伸閱讀：這篇文章我們檢視了聯發科的新產品有哪些，有興趣的可以參考。
從這個角度來看，聯發科長期盈餘目前還是沒有調升的機會，假如考慮到未來可能出現經濟動盪，市場對於2026年之後的盈餘，恐怕還是偏樂觀。
估值呢？
但也因為大家都怕這件事，所以說實在的，聯發科的股價相對於其龍頭地位與長期成長的明確度，可能有點偏低（如果你真的估算過的話）。
看到股價偏低也不能太衝動，有一件事要考量，那就是循環週期，假如你估出來的差距是50%，要思考一下多久才會走到成長周期，讓股價有機會往上去趨近合理的價值。
假如真的要等好幾年的話，根據過去經驗，股價會一直維持在偏低的估值水準很久，直到成長周期快要來臨，這就是為什麼有的龍頭股，其股價一直處在便宜位置都不動的原因。
這就是估值與週期的交叉思考方式，假如同樣低估了50%，當然你要選擇那種明確一點的，下行週期快要結束，上行週期快來臨的。
因為換算下來，年化報酬率會比較高。
不過前提是要把週期判斷正確，當你已知手機Q4會蠻旺的，也順便思考一下長期獲利展望，從數據著手會幫助你比較理性看待，而不會被短期股價的上漲以及新聞利多所迷惑。
