2024 年對於台聚(1304-TW)來說，是艱困的一年。無論是營收、毛利表現，或是產品稼動率，全數都遭遇壓力。作為台灣第二大石化集團，公司主要產品線包括 HDPE、LLDPE、LDPE 及 EVA，尤以 EVA 為成長重點。然而，在原料成本高漲、下游需求走弱、新增產能壓力持續的三重夾擊下，市場不禁要問：台聚(1304-TW)有機會出現轉折向上的契機嗎？
本文將從塑化產業的分析邏輯出發，依據產品利差、供需結構與公司策略三大面向，系統性解析未來展望。
產品利差：EVA 價格回升，但利差改善有限
塑化產業的獲利關鍵來自於產品與原料之間的利差（Spread）。台聚(1304-TW)主要原料乙烯在 2024 年持續處於高檔，主因在於原油報價高企，以及中國輕油需求上升，使得成本居高不下。
儘管 EVA 價格自 2024 年第四季起止跌回升，尤其光伏級產品受庫存回補帶動，報價略有改善，但考量 2025 年將有包括斯爾邦二期 20 萬噸在內的新增產能投放，整體市場仍處於供過於求的格局，使得利差改善空間有限。
(資料來源：優分析產業資料庫)
供需：需求成長趨緩，新增產能持續壓力
台聚(1304-TW)的 EVA 應用結構中，光伏材料、熱熔膠與發泡材料各占約三分之一。其中，光伏級 EVA 為關鍵獲利來源，需求與全球太陽能裝機量緊密連動。
2024 年全球新增裝機量預估為 530 GW，2025 年成長至 530-580 GW，但成長幅度有限。反觀供給端，中國 EVA 產能持續擴張，2024 年增幅達 +18.4%，2025 年預計更進一步擴增 +22.1%，壓力將延伸至 2026 年。
由此可見，短期雖有補庫行情支撐需求，但中期供給失衡的壓力仍難解除，供需結構不支持利潤大幅反彈。
(資料來源：優分析產業資料庫)
(資料來源：優分析產業資料庫)
策略：差異化產品具潛力，仍在早期階段
面對嚴峻的市場環境，台聚(1304-TW)並未坐以待斃。公司積極開發差異化 EVA，尤其主打熱熔膠級 EVA，2024 年已占營收比重 9%，並設定 2025 年提升至 20% 的目標。這意味著公司正從「同質性產品」轉向「應用多元、高附加價值」的方向發展。
此外，受惠美國對中國太陽能產品的制裁，中國廠商轉往越南、泰國、印度設廠，公司也隨之調整出口策略，使中國市場占比自 7 成降至 3 成，轉向新興市場，有利中長期銷售布局。
然而，差異化產品的量體仍小、客戶開發需時間，在 2025 年前半年恐難扭轉整體營運虧損態勢。
毛利率微幅改善，獲利虧損仍延續
法人預估 2025 全年營收持平去年，毛利率約 5% 左右，去年為 4.5%。
整體來看，雖然公司積極調整策略、優化產品組合，但在全球供需結構未見明顯改善前，營運轉折動能仍屬不足。
(資料來源：優分析產業資料庫)
目前尚未出現結構性轉折，仍需觀察五大變因
綜合分析，台聚(1304-TW)短期雖有庫存回補行情與產品組合優化支撐，但在原料高價、產能過剩與需求保守的環境下，尚未出現明確的營運轉折訊號。
若想抓住早期的產業轉折，應關注以下幾個潛在轉折變因：
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原料成本是否大幅下降：若原油或乙烯價格出現明顯回落，有助利差擴大。
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全球太陽能需求是否回升：特別是中國若有政策刺激措施，或出口市場回溫。
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新增產能是否延後或不順利投產：減緩市場供給壓力，支撐 EVA 報價。
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差異化產品佔比是否快速提升：若熱熔膠級 EVA 出貨成長迅速，將可抵消光伏需求疲弱的壓力。
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新興市場擴張成效如何：例如印度與東南亞地區的出貨是否明顯放量。
