2025年4月15日(優分析產業數據中心)
•外資私營部門主導拋售潮：日系投資人一週內大舉拋售 175 億美元長天期美債，反映市場對美債與美元信心出現動搖。
•美債殖利率劇烈震盪：上週美債殖利率出現近 20 年最大單週漲幅，本週初因市場情緒緩和與聯準會鴿派言論而稍作回落。
•政策訊號混亂：川普宣布對部分商品暫時免徵新關稅，市場短線回穩；但半導體關稅即將上路，政策不確定性仍高。
👉 本日總經趨勢顯示：目前市場正進入一個「美元與美債避險地位重估」的階段，私營資金動向與政策變化共同成為波動主因。
殖利率飆升，政策短暫止血
上週，美國 10 年期公債殖利率單週上升 50 個基點，創下自 2001 年以來最大漲幅；30 年期更是寫下 1982 年以來新高。
不過，隨著川普政府於週五宣布對手機、電腦等中國進口商品暫緩徵稅，市場情緒一度回穩。
同時，聯準會理事 Waller 表示若關稅衝擊經濟成長，聯準會即使面對高通膨也會考慮降息。此番言論進一步提振債券價格、壓低殖利率。
甚麼因素主導波動？
1️⃣私營資金對風險變動反應快速
根據美國財政部數據，截至今年 1 月，外資總計持有約 8.5 兆美元美債，其中私營部門佔比達 4.7 兆美元，已超越官方部門的 3.8 兆美元。
近十年來，雖然央行與主權基金等官方持有部位變動有限，私營資金卻呈現大幅增持趨勢，成為推動美債市場動能的重要邊際力量。
近期日本私營投資人一週拋售長債 175 億美元，創下大選前以來新高，顯示對美債與美元信心出現鬆動。作為全球最大美債私營持有者之一，日本私營投資人可能反映其他國家資金情緒，放大市場連鎖效應。
且這類私營機構因資金流動性高，一旦信心動搖，資金轉向的速度與規模往往遠超官方部門，成為債市震盪的首波主導力量。
2️⃣政策不確定性削弱避險吸引力
近期美元與美債同步下跌的現象罕見卻明顯，反映出市場對美國政策前景與制度穩定性的疑慮升高。
上週美元指數下跌近 3%，而 10 年期與 30 年期殖利率同時暴升，這類資產表現脫鉤的狀況在歷史上極少見。
高盛與巴克萊紛紛警告，市場正對美國的政策可信度與治理品質進行重新評估，而不是單純反應利率預期。
匯市與股市的同步修正也讓避險資金陷入困境，投資者開始質疑過去數十年以美元與美債為核心的全球避險架構是否仍具有穩定作用。
3️⃣聯準會左右為難：抗通膨 vs 經濟支撐
面對政策動盪與潛在經濟壓力，聯準會官員釋出降息可能性。Fed 理事 Christopher Waller 上週公開表示，若關稅造成實體經濟重大衝擊，即使當前通膨仍偏高，聯準會仍可能採取降息措施作為對衝。
這番鴿派訊號激勵債券價格上漲，使本週一殖利率出現明顯回落。
市場交易也迅速反映，期貨利率結構顯示市場普遍預期今年內將進行四次 25 基點降息。這樣的預期不僅影響利率資產定價，也導致市場資金在短期內出現重新布局的壓力與機會交錯局面。
結論：全球資金進入美國資產的再評估期
近期美債殖利率上升、美元走弱，以及私營資金主導的流出現象，反映市場正處於一個資金重新配置的關鍵時點。政策不確定性加深，聯準會操作與市場預期互動密切，增加價格波動與風險偏好變化。
建議觀察重點：未來數日建議密切關注聯準會主席鮑威爾的公開發言、美國零售銷售與勞動市場數據，以掌握資產價格可能轉向的風險訊號。
