2025年2月24日(優分析產業數據中心)
近期芝加哥期貨交易所（CBOT）的農產品市場變動明顯，投機基金的資金流向透露出不同的投資策略。 玉米市場備受青睞，基金持續加碼淨多頭部位；小麥市場則開始回補淨空頭部位，顯示市場對價格的看空情緒有所減弱；而大豆市場則出現分歧——基金減少大豆期貨的淨多頭部位，但增持豆油，同時加碼豆粕的淨空頭部位，顯示市場對未來供需狀況仍有不同看法。
這些變化不只影響期貨價格，還可能影響農民的種植決策，進一步牽動全球農產品供應與貿易動向。
投機客大舉押注玉米上漲
截至2月18日當週，基金經理人加碼買進CBOT玉米期貨和選擇權，淨多頭部位增加至353,533口。 這一水準與2021年和2022年同期幾乎相同，當時5月玉米期貨價格分別約為每蒲式耳5.50美元和6.50美元，而今年2月18日當週的均價則稍微低一些，接近5.10美元。
歷史數據顯示，每年年初通常是基金經理人最積極看好玉米的時候，尤其是2月份，基金的淨多頭部位最容易超過30萬口。不過，這種情況在夏季較少發生，7月從未出現過，6月也只有兩次紀錄。
市場有時會擔心，當多頭部位過大，可能會引發劇烈回調。然而，過去的數據顯示，玉米價格並不會在基金最看多時立即下跌，儘管資金確實可能在某些時候減碼。例如，在2021年和2022年的4月、5月，基金曾出現獲利了結的情況，六週內減少淨多頭部位多達15萬口，這在春季交易中很常見。
但值得注意的是，從2025年以前的紀錄來看，當基金的淨多頭部位超過30萬口，六個月後仍維持多頭部位的機率為100%，顯示出這波看漲趨勢通常不會在短時間內結束。
當然，今年仍有一些變數可能影響這波多頭行情，包括美國農民若種出超高產量的玉米，或美國與主要進口國（如中國、墨西哥）之間發生貿易爭端，都可能改變市場走勢。
小麥市場空頭回補，價格獲得支撐
之前，CBOT小麥市場的投機客大舉放空，這可能對玉米多頭構成壓力。不過，最近幾週，小麥市場的空單回補明顯，這種影響已經減弱。
截至2月18日當週，基金經理人將CBOT小麥期貨和選擇權的淨空頭部位降至12週新低，來到61,577口，遠低於一週前的82,809口和三週前的110,782口。
這波回補動能推動CBOT 5月小麥期貨價格在2月18日達到四個月新高，但之後幾個交易日回落超過2%。未來，市場焦點將放在主要供應國俄羅斯的小麥出口，因為預計未來俄羅斯出口量可能減少，可能進一步支撐小麥價格，甚至影響玉米市場，因為小麥與玉米在部分市場上可互為替代品。
大豆市場多空分歧，基金調整持倉
大豆市場方面，截至2月18日當週，基金經理人將CBOT大豆期貨和選擇權的淨多頭部位減少至16,526口，顯示看多情緒減弱。
然而，他們連續六週增加CBOT豆油期貨和選擇權的淨多頭部位，持倉達到53,472口，為三個月來最看多的水準，顯示市場對豆油需求仍保持樂觀。
另一方面，基金經理人也加碼豆粕的空頭部位，截至2月18日，CBOT豆粕期貨和選擇權的淨空頭部位增加至56,993口，創四週新高。
這種持倉變化反映出市場對大豆供需的不同看法：
📌大豆期貨多頭部位減少 → 市場擔憂大豆價格下跌
📌豆油多頭部位增加 → 市場看好食用油需求
📌豆粕空頭部位增加 → 可能反映市場對飼料需求的擔憂
市場關注USDA的種植預測
美國農業部（USDA）本週將公佈2025-26年度的供需預測，其中最受關注的是作物種植面積。大多數分析師預測，玉米種植面積將比去年大幅增加，而大豆種植面積則可能減少。
