2026年09月29日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 全球銅市供應吃緊的壓力，正從上游銅礦逐步傳到冶煉與現貨市場。中國最新銅精礦加工費(TC)已降至每乾噸負224.7美元，全球銅顯性庫存單週減少2.3萬噸，上海庫存也持續下降。更值得注意的是，第四季部分冶煉廠原料減產範圍持續擴大，顯示銅礦不足正逐漸影響實際生產。
銅精礦加工費是觀察礦端供需最直接的指標之一。一般而言，銅礦供應充足時，冶煉廠取得原料容易，加工費相對高；當銅礦供應不足、下游冶煉廠為了取得有限原料時，加工費就會下降。
目前這項指標已進入罕見的深度負值。最新銅精礦加工費單週再下降13美元，來到每乾噸負224.7美元。換句話說，現在銅市真正緊張的地方，不只是精煉銅＂價格＂，而是最上游可供冶煉的銅精礦＂數量＂愈來愈難取得。
加上中國再生銅的流通受到票據問題影響，河南地區暫停反向開票後，市場可取得的銅原料進一步減少，導致進入第四季之後，冶煉廠原料減產範圍持續擴大。
供應偏緊的情況已經反映到現貨庫存。截至9月25日，上海期貨交易所銅庫存降至7.9萬噸，這些已是完成冶煉、精煉後，可以供下游加工使用的銅，近30天庫存減少4.9萬噸，近90天更減少13.4萬噸；LME銅庫存為25.2萬噸，單週也減少0.4萬噸。
庫存下降後，另一個可以補充中國精煉銅供給的來源就是進口，但近期進口動能也在降溫。中國海關數據顯示，可以直接供下游加工使用的未鍛造精煉銅及銅合金，進口量指數在6月升至137.7後，7月降至115.1，8月再降至107.5，連續兩個月回落。
換句話說，當國內庫存已經偏低，海外精煉銅的補充力道又下降，庫存自然更不容易快速回補。
這也代表了，市場會缺庫存主要是以剛性需求為主，由於中國進入國慶節前備貨期，下游出現一段補庫存的需求，但隨著銅價走高，企業持續性大規模囤貨的意願也會受到壓抑，高銅價本身將成為需求端的調節力量。
接下來市場能否重新取得平衡，關鍵就看節前補庫需求退去後，需求降溫能不能趕上供給收縮。若冶煉端持續因原料不足而減產，即使下游採購轉弱，銅庫存也未必能快速回升，供應偏緊的情況仍可能延續，推升銅價繼續強勁上揚。
