當一家公司存貨循環已經落底，市場也預期營收將會開始增長，為什麼股價會落後反應，導致後面出現目標價上修機會？ 這是因為一句老格言：股價總在絕望中誕生，在半信半疑中上漲。
過去半年的國巨，就是出現這樣的現象，由於被動元件應用廣泛，在電子業整體景氣沒有很好的情況下，即使市場看到了存貨循環已經落底進入初期的爬升階段，對於未來還是很容易抱持偏向悲觀的預期。如下圖所示，國巨的存貨金額早已落底多季，營收也開始谷底爬升，導致存貨/銷售的比值大幅下降，這都是好幾個月以前就公開的財報數據。
更令人納悶的是，法人在當時也都預估未來營收會回升（如封面圖表所示），可是股價當時卻沒有太大反應，直到最近才開始暴漲。
回顧這段過程，會發現這種轉折點，常常給了投資人很大的機會。市場的集體共識在疑似的轉折出現時，由於對未來前景的沒把握，導致市場無法形成共識，集體反應過來，這說明了產業分析對投資人的意義，也說明了這種分析架構對投資人的價值。
找一支存貨循環落底的股票，看看法人對未來的營收預期是否回升，追蹤每月營收是否優於預期，進而判斷市場將來有沒有可能回頭搶購。
當然，不能一概而論
但是，總不能看到一支股票出現這種現象，就可以無限上綱，套用到所有股票身上，投資人還是必須了解其背後原理。
國巨之所以能夠不同，主要因為其中有一種產品線出現增長機會，給了公司一個可以做出盈餘增長的施力點：漲價。
其實MLCC在AI伺服器用量大增早已不是新聞，鉭電容在今年六月份就已經宣告漲價，假如沒有這個「盈餘施力點」，公司的復甦確實就會比較緩慢，像是很多消費品、運動休閒產品、奢侈品就是這樣，他們的營運落底、庫存去化早已完畢，卻遲遲不見「可以優於預期」的增長動能。
像這種時候，市場的悲觀預期可能是正確的，例如最近的德州儀器(TXN-US)，類比IC的庫存落底後，遲遲無法復甦，最近還下修財測引發股價再次暴跌，因為這個產品暫時還沒出現升級機會，也沒有新的應用市場出現。
人人都能掌握的投資框架：從「存貨循環」洞察基本面拐點
存貨是公司先投入的東西，營收和盈餘是最後收回的結果。公司一定要先願意備貨、生產，之後才有可能賣出、賺錢。
所以，觀察存貨變化，其實就是在觀察公司內部最早的動作。
當你看到一家公司的存貨金額已經回落到歷史較低的區間，且庫存相對於營收的比值也已經回到平均水平，甚至偏低，通常可以確定循環已經落底了，公司正在等待復甦機會。
接著，看看法人是否預期下一季將重回增長。這時候股價可能還是會猶豫，正如開頭所說的：在轉折時採取半信半疑的態度。
因此更重要的動作是，要把公司實際的月營收，拿來與法人平均預估來比較，看看哪個高。假如實際的營收連續高於市場平均，這代表市場似乎對於復甦的力道太悲觀了。
此刻，就形成一種：營運進入復甦軌道，且優於市場悲觀預期的轉折點。
最後一個動作，就是觀察產業是否有升級機會，讓公司能藉由某一種產品的回升，作為支點，經營階層才有機會做出更大的獲利增長。
