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uanalyze.2023.11.17

晟銘電(3013)瞄準未來增長機會,積極布局技術與產能

圖片來源:公司官網

晟銘電(3013-TW),主要是一家機殼供應商,公司目前有三個主要的生產基地:東莞廠(產能最大),供應中國華南地區的內需市場;寧波廠,供應中國華東地區和台灣市場;台灣中壢廠主要專注於研發及樣品生產。2023年之後公司計劃在泰國建立一個新的生產基地,預計於 2024 年底開始試運行,規劃產能佔總產能約 22%。

這家公司已成立超過47年,一路走來不斷轉型現代化製造工廠,並緊跟市場趨勢,2023年推出浸沒式散熱機殼,從歷年外部客戶來看,晟銘電的營收主要來自台灣、美國、中國、日本等。其中美國客戶訂單成長最快,占比快速提升,由於台灣客戶很多最終都是轉外銷歐美,因此可以說公司是以歐美與中國需求為主的公司。

晟銘電出貨給台灣的代工廠如廣達、緯穎、華碩、技嘉、英業達等,間接供應給北美四大CSP雲端服務業者,根據目前進展,Meta是目前最大的終端客戶。

中國客戶則包括中科曙光、華為、浪潮、字節跳動等知名大廠。

Meta資本支出預測

2023年Meta資本支出下滑,重要的是未來復甦後的成長率高不高。根據LSEG統計分析師預估值,復甦後的第一年成長率可達14.7%,至少能成長到2025年。

Meta的資本支出已經下降了一整年,這段期間晟銘電(3013-TW)從去年12月營收見到高點之後,但整體表現相對抗跌。假若未來一年Meta重啟資本支出,對於公司來說就是個有利於營收發展的環境。

產能夠成長嗎?

2021年晟銘電積極擴張,當時資本支出投入佔營收比重高達34.83%,這筆支出是為了因應中美貿易戰在台灣中壢設廠所預備的產能,將來仍然可用於擴張計畫。加上泰國廠於2025年加入量產,整體看起來公司對未來營運成長非常有信心,不管是產能或是技術,都已經準備好要衝刺,只等待出現有利於擴張的景氣環境。

浸沒式散熱技術

講到技術更新,AI伺服器機殼當然是所有廠商必爭之地。晟銘電(3013-TW)大致上做了兩件事情來獲取商機:

1.為了提供有價格競爭力的AI/大U數伺服器機殼,晟銘電正投入大型沖壓設備研發生產,希望將來能不斷降低單位製造成本。

2.在台灣中壢廠研發液冷技術,目前,該公司正在與兩家客戶合作開發新產品,並計劃在 2024 年第二季推出這些新產品。

與相近同業勤誠(8210-TW)相比,晟銘電規模較小,獲利也較不穩定,不過可以從下圖看出,機殼行業整體獲利已經連續兩季反彈,根據目前產業技術發展方向,以及客戶資本支出的投入時程,未來一年是個有利於公司營運成長的環境。

不過後續還是要觀察產業競爭對毛利率的潛在影響,從公司過往的擴張經驗來看,營收是有成長了,不過毛利率卻不升反降,代表產品較難差異化,行業價格競爭頗為激烈。雖然未來一年的利潤率與環境都朝正面發展,但長期投資人則要比較關注毛利率的後續表現,是否有不如法人預期的狀況出現,若有的話,代表大客戶可能有比價砍價的動作出現。

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