2024年2月16日，撰文者：林區
搭好我是林區。
根據機構統計，2022年，全球企業對於雲端基礎設施服務的支出總合高達1.8兆台幣。
2023年，總支出成長到2.2兆台幣，比2022年大幅成長了19%。
從數據來看，AI浪潮對台灣的零組件供應商來說並非只是想像出來的題材，因為這些雲端業者真的花了2兆多的資金進行資本支出，這些錢很大一部分流入台灣供應鏈中。
這股高成長動能直到2023年第四季也維持在年增20%，也絲毫沒有減緩的跡象，儘管全球消費景氣不容樂觀，也幾乎不受影響。
我們再看另一家機構Gartner的統計，2022及2023年雲端服務市場成長率就高達20%，來到2024年，依然預期整體成長率可以保持成長20%的高檔水準。
從以上數據我們就能知道AI相關股票為什麼會受全市場關注，因為這是一個產值規模非常大的產業，與其相關的公司非常多，當這麼大的產業高速成長時，會帶動其中大量的公司業績成長，自然就吸引大筆資金進駐相關個股。
這時敏銳的投資人就開始思考了，供應鏈中到底哪間公司成長性比較高呢？
本篇文章就讓我們來比較看看整個AI產業中，法人預估獲利成長率較高的公司是誰吧，文章最後也會提供目前法人預估成長率高的公司清單，請一定要看到最後喔。
川湖：AI伺服器市佔50%
第一檔我們來看伺服器導軌大廠：川湖(2059-TW)。這間公司我在2023年4月時跟大家討論過，今天再來看看最新EPS成長率法人估到多少。
目前川湖在伺服器市場的市佔率高達30%，而在AI伺服器市場，市佔率更高達50%。
要生產這些伺服器機櫃用的導軌，必須要通過品牌商的嚴格認證，因此只有少數的供應商能進入，形成一定的競爭門檻。
從這張圖表可以看出公司的未來展望，獲利趨勢是上升還是下降，若是上升，到底上升多快。
根據法人最新預估，從2023到2026年，成長率是每年43%。
很明顯，川湖的長期趨勢是正向的，而且成長性相當優秀。
看完長期趨勢再來看短期，法人對於今年每一季的預估。
可看出不管是營收或EPS，第一季就是今年最低點，預期之後會逐季向上成長，動能非常強勁。
那到目前為止，公司有沒有達到市場預期呢，我們可以從剛公佈的營收表現來檢驗。
1月營收略微低於法人預期1.8%，還算可以接受的成績，將來只要公司能不斷達到預期，今年EPS成長的預估就更有機會達標。
同業競爭狀況
不過長線投資人可能會擔心另一件事，就是同業競爭，例如同為台廠的南俊國際(6584-TW)，目前市佔率大約6~7%。
但導軌這項產品其實天生就有一個優勢，就是他在整台伺服器機櫃中的金額佔比，實在太低，1個單價(ASP)才500多塊。
客戶要殺價時通常會先從金額佔比最大零組件的開始殺，才能真的省到夠多成本，因此被大幅砍價的風險下降。
尤其是在AI伺服器機櫃，整組機櫃的金額可能高達數十萬以上，對1個單價500多塊的導軌殺價省不了多少錢。
從過去的單價(ASP)趨勢來看，確實都維持在一定水準，近2年甚至大幅上升。
再比對過去毛利率，可以發現川湖毛利率長期都在50%上下，且波動很小，被砍價的情況應該不太嚴重。
另一個優勢是，客戶也沒有必要因為一個500多塊的小零件換供應商，這又降低了現有訂單被同業搶的風險。
單價佔比低、卻重要、又有相當的技術門檻，這讓導軌產品擁有天生的競爭優勢。這樣一來法人預估的高成長率，也相對較有機會達到。
川湖股價已反應了嗎？
好的，川湖的成長性確實很高我們已經知道，根據法人預估未來3年每年的EPS都能成長43%。
但問題是，股價已經反應這個43%成長了嗎，還是只反應了其中10%，假如已經反應40%，可能不是很好的買點，但若只反應10%，那當然要趕快買進，對吧。
我每次發現一間高成長性的公司後，都會這樣思考。
這時可以運用折現模型計算，就可以得到答案，他可以幫我們算出現在股價已經反應多少EPS成長率，再跟法人預估成長率相比，就能做出更明智的策略。
算法很簡單，1分鐘就能算出來。
第一格要填2023年EPS，可以在下方圖表找到，22.7塊填進去。
第二格代表未來5年的EPS成長率，這格先隨便填30，等下再回來修改。
第三格是未來第6~10年的EPS成長率，我們保守填入每年2%就好。
第四五格為折現率及永續成長率，這2格一律填10跟2。
填完按計算，最右下角的股票價值為859元，我們目標是要調整剛才隨便填的第二格數字，讓股票價值這格對齊最新收盤價。
先調到35，股票價值變1024還差一點。
再調到37，股票價值變1097，差不多了。
這樣就得出計算結果，目前股價已經反應每年37%的EPS成長率。股價反映的是整個市場的想法，因此我們就知道現在市場認為川湖未來5年的成長率是37%。
跟法人預估成長率43%相比，其實相差不多，也就是目前股價已經反應法人認為的大部分成長性了。
又或著你認為EPS其實還有上修空間，成長率應該不只43%，這時股價只反應37%，可能就有一點低估。
只要花1分鐘計算，對於目前股價位階是高是低，就會更清晰。
以上示範的就是一個完整的判斷過程，多數投資人沒有預估EPS的能力，就可以先參考法人預估的成長率，來尋找高成長的投資機會。
但這樣還不夠，因為股價如果都反應完畢了，此時買進無法大賺，所以我們要將市場看法算出來，假如股價還沒反應法人估的成長率，才有可能是找到好的投資機會。
聯發科：AI手機CAGR 80%
第二檔我們來看剛推出AI處理器的聯發科(2454-TW)。
發哥最新出的是帶有生成式AI功能的天璣9300處理器，用的是台積電4奈米製程，因為其創新的AI功能受到市場好評，帶動去年第4季手機業務成長。
目前已獲Vivo、OPPO 和 iQoo 旗艦手機採用，用於提供生成式AI功能，例如文生圖、文章摘要及語音助理....等等。
根據十家以上的法人預估值平均，聯發科未來4年ESP成長率大約是每年20%。
成長性高、且長期展望能見度也很高。
抓出成長動能
長期能有這麼高的成長率、及展望能見度可以歸究於幾個成長動能。
第一，雖然2024年，機構預估整體手機市場只能比去年成長4%，算溫和復甦，但重點在於內容產值的變化。
Counterpoint預估，AI手機的總出貨量將在2024年破億支，並在2027年達到5.22億支，占整體智慧手機出貨量的40%，年複合成長率達83%。
AI手機是否受到市場青睞我們可以觀察看看同業的銷售狀況。
去年11月時，三星原本預估S24大約只能成長10%。
但因為預購成績超預期的好，三星上修銷售量，預估S24將比前一代成長30%。
從研調機構的預估及真實銷售狀況，可發現市場對AI手機的接受度應該不差。
另外兩個成長潛力則是物聯網和車用領域，例如目前正在開發中的5G及WIFI7相關的晶片技術，以及Dimensity Auto平台。
但目前還無法立即貢獻營收，這是較長遠的佈局，可能為聯發科帶來的是數年後的成長潛力。
投資人不應該小看現在還無法貢獻營收的潛能，因為長期成長潛力較高的股票，其價值會更高。
我們可以從一個簡單的例子看出原因：有兩家公司今年EPS都一樣，第一家未來EPS只會成長2年，後面每一年都不會成長，另一家不但能成長2年，而且後面每一年都會持續成長。
你認為這兩間公司，哪一間的股權更有價值？
答案是後者，市場會給每年都能成長的公司更高的股價，而且會高很多。
聯發科股價已反應了嗎？
再複製一次前面用過的判斷流程，當我們看出公司成長性後，還要看股價是否已經反應了，若還沒，才有可能產生投資機會。
計算過程前面示範過了直接跳到結果，目前聯發科股價，反應出市場認為EPS將每年成長20%，跟法人預估的20%成長率相比，已經反應大部分的成長性。
都是合理價怎麼辦？
當我們看了幾檔有興趣的股票都遇到像川湖、聯發科的這種情況怎麼辦，研究半天，真的非常看好公司的成長性，甚至覺得EPS有超乎預期的可能性，但又不太確定。
這時我們可以看看分析師評等數據做為另一個參考。
以聯發科為例，這張圖是根據優分析統計30家以上的分析師評等變化，每一根直條都代表1個月的所有分析師的總評等。
樂觀評等相當於報告中寫『買進』及『強力買進』。
中立評等相當於報告中寫『持有』。
悲觀評等相當於報告中寫『賣出』。
可以看出目前大約還有4成左右的分析師較不樂觀看待。
主要原因就是目前還有畫面上這些利空因素，市場還沒有全面轉向樂觀。
其中可能比較算是短期利空因素的是非智慧型手機業務、及中國手機市場疲軟。
假如你認為這些短期利空確實有機會在未來淡化，法人評等及EPS可能將有上修空間。
此時就可以試著在折現模型，輸入更高的EPS成長率來估值看看。
AI相關個股成長率清單
最後這是根據優分析數據庫，統計市場上有權威性的法人機構共30多家，製作出來的清單。
目前成長率最高的是聯茂、世芯、力致、台燿、金像電.....等，因為AI相關個股太多了，這裡並沒有全部列出來，想知道其他個股的成長率，可以加入我的LINE群詢問。
但一定有人會說『可是XXX還不是都不漲』，這就是本文前半段中間提到的關鍵，因為股價早就在之前反應過了，當然不會漲，多數投資人都不考慮這個問題，認為會成長就買，買了才在唉說為什麼都不漲。
所以我們才要計算目前股價隱含了多少EPS成長率，這樣才能知道市場看法是否已經反應你認為的高成長性，要是都反應過了，未來你也不認為EPS還有上修空間，它就不是一個好的投資標的。
其實不會很難，運用以上分析及判斷方法，即使你不是專業投資人，也能透過數據做出優秀的決策。
步驟很簡單：
1.先自己看過一次，確定公司成長性如法人預估的這麼好。
2.計算股價隱含獲利成長率，判斷股價是否已反應完畢。
3.假如反應大部分了，但自己又非常看好，應思考成長性是否有上修空間。
4.透過分析師評等圖做進階判斷，再決定是否要上修EPS成長率。
