為什麼AI生成式機器人面市後，讓AI伺服器長期發展變得很明確、以及帶動高效運算晶片與ABF載板需求看增，可是ABF載板族群股價仍在迂迂迴迴的試探？反而4/25欣興公布超醜的2023Q1財報後，卻帶動族群股價上漲？來看模組數據透露什麼訊息、原來法人就是這樣理解的！
資本支出明顯下降
還記得2022年底欣興表示要下修2023年資本支出16%、減少2024年交期設備金額21%嗎？當時引發市場正反面解讀，正面看待此訊息的說法是：過去欣興太積極擴充產能，甚至擴到2022年載板產能打敗日廠成為全球最大，顯示真的衝太快，所以下修支出反而降低ABF供過於求的疑慮，讓供需前景轉佳。
註：資料時間點為2022/8
而現在2023年首季財報出爐，支出方面有真的下降嗎？今年首季資本支出56.5億、比2022同期的72.58億下降了22%，比全年預計全年下修的16%幅度還大。雖然因為首季營收衰退，所以資本支出占營收比重仍在20%以上，但相比2022Q1的23.6%也已下降至21.3%。
獲利率表現遠低預期 ABF漲價紅利不再
欣興2023首季營收年減13.5%，而本業獲利卻大幅衰退60%，營收衰退主要就是客戶在去庫存，所以降低拉貨力道，而其面提到之前欣興對資本支出投入很積極，所以折舊費用、整體成本都被墊高了，營收一衰退、本業獲利衰退的就會更嚴重。
毛利率從上季的34.7%下降至20.6%，本業獲利率從26%下降到11%。不過相較於本業獲利率還在市場預期之內，反而是毛利率掉這麼多、低市場預期8個百分點。
且整體載板占比從2022年的67%降至66％，營收季減31%、年減8%。而就外資法人表示，其中ABF載板的比重從上一季的61%下降到56%。
但這麼難看的衰退，卻被法人視為硬著陸的正面訊息，我們可以從哪些數據解讀？
三大數據說明產業見谷底
因為市場對ABF族群最不確定的就是ASP(平均售價)和需求谷底在哪！而模組三大數據顯示產業已硬著陸、後續可望復甦。
1. 毛利下降、漲價紅利不再、營收回到正常路徑
從前面的Q1毛利率遠低於法人預期、ABF載板比重明顯下降，可知過去ABF的漲價紅利已消逝，需求量也向下修正。但是你們看，扣掉2021Q-2022Q4不正常的漲價帶動的營收意外拉高的話，今年Q1的營收其實在欣興正常成長的路徑上。
2. 存貨下降至ABF大漲前的正常水位
從存貨金額也能看到，欣興已經歷兩季大幅度的去庫存了，尤其今年首季大降20%，讓存貨金額降至2021上半年需求還在正常成長軌道上的水準。
3. 存貨周轉率從谷底回升
存貨周轉率就是一定時間內存貨可銷售幾次，可大致理解為翻桌率，數次越高銷售效率就越好。下圖欣興存貨周轉率曾掉到歷史低點，顯示客戶拉貨的確比較慢，但因為還有漲價支撐著，所以前面的存銷比仍處在較低點(銷售大於存貨)的位置。
而如今營收獲利都衰退，雖然沒有了漲價紅利，但欣興存貨周轉率從谷底回升了，也顯示賣得很慢的情況也慢慢過去。
從以上就可以知道，市場不確定的兩點：ASP(平均售價)和需求谷底，在Q1財報公布後都逐漸清晰，所以即使數據衰退、但少了不確定因子，可視為產業見谷底、利空出盡的訊號。
長期產業需求仍看佳
伺服器和AI等應用對欣興的ABF營收貢獻超過50%，而微軟、Google在財報公布後，顯示雲端方面業務都有很好的成長，未來對於資本支出的提升也是持續增加的機會大於下調。
且台積電不下修資本支出也是對於高效運算未來發展有信心。再加上下圖是IDC對AI伺服器的出貨預估，2022-2027年複合成長率高達42%，都顯示未來載板訂單恢復速度容易很快。
結論
AI帶動伺服器與高效運算長期需求佳，這件事很明確，連阿嬤都知道了！可是因為市場擔憂的部分仍未定調，所以無法為ABF產業帶來明確的拉升。用折現模型也能反推出市場過度反應不確定因子帶來的衰退。
欣興Q1雖揭露了不好看的財報，也明確表示淡季Q2仍疲弱，市場認為這是產業快速成長後、無法順利調整因應市場變化的「硬著陸」，讓Q2是產業谷底這件事變得清晰。
模組數據也顯示無論是ASP還是營收、存貨都回到過往正常軌道上，加上長期的AI伺服器需求，就能知道股價反映1-5年成長率-9%、6-10年是0成長，是不是合理、市場是否還仍再過度反應了。
