2023年12月15日，撰文者：林區
搭好我是林區。
聯準會(Fed)主席鮑爾在12月13日的利率決策會議表示：『我們本以為從現在起對抗通膨的難度會增加，但目前看來並非如此』
根據會議結果，目前美國基準利率區間維持在 5.25% ~ 5.5% 不變，這已經是聯準會第三次決定不升息。而且點陣圖顯示，委員會成員們預測明年至少會降息3次，而他們握有使利率升降決定權。
假如委員會成員的預測成真，有哪些產業可以提前佈局呢？
本篇文章就來討論這個問題。
誰能優先受惠
通膨及利率下降會造成所有人的消費能力恢復，因為他的荷包停止下降，也會造成借錢的利息成本下降，對於那種購買一定要靠貸款的汽車房子、或機器設備就比較敢花。因此對於利率敏感的產業，就是可能會受惠的區塊。
以受惠的先後順序來排：
- 可能優先受惠的是大型企業資本支出的相關產業，因為第一：資本支出要在需求上升前先行投入，一個廠房或機台建置完成可能需要半年或一年以上，看見需求上升才要花錢肯定來不及，因此老闆必須提前預測需求先花下去。第二：大型企業較有資本支出的能力、也對景氣較敏感。
所以過去受利率高或景氣差或庫存調整爛很久，又符合上述2個條件的產業，就是優先受惠的區塊，例如傳統伺服器、鋼鐵、電信相關的網通、充電椿、風電....等等。 - 第二類可能受惠的是跟中小型企業的資本支出相關的產業，比如企業網通、WIFI、POS機、工業電腦、筆電...等等，因為中小型企業的支出能力相對比較差，反應可能會稍慢。
還有就是跟消費者相關的耐久財資本支出，比如汽車、房地產...等等，因為一般消費者並沒有企業這種要搶先支出的壓力，假如未來通膨及利率下降，消費者能運用的錢相對變多、購車成本又變低，就是一個黃金交叉。 - 第三類受惠的則有可能是一般消費族群，比如衣服、鞋子...等，可以延後買的消費品，過去因為荷包沒錢先不買，現在壓力小了，需求就會回來。
不過你絕對不能只根據公司是會受惠的產業就決定要投資，估值才是重中之重，估值必須要夠便宜才值得你提前佈局，市場也是這麼想的，所以你可以看到目前領先反應的也都是估值便宜，短期爛但長期展望好的公司。
這樣選股邏輯就出來了，這是一種由上而下的選股方法，一般我們都是看到公司的表現或展望才去研究，然後再往上研究產業好不好，但由上而下的選股則是先確定大產業方向，再往下看產業中哪些公司是值得投資的，最後進行估值確定現在真的夠便宜才能分批佈局。
所以你在判斷時，要先判斷過去是因為什麼原因造成獲利很爛，假如是因為通膨和利率，那未來這個起因消失時，獲利就會回升。
傳統伺服器
首先是傳統伺服器相關供應鏈比如嘉澤(3533-TW)、博智(8155-TW)。其中嘉澤我在7月時的影片跟大家討論過。
運用情蒐小助理幫我們尋找利空因素，這裡面的資料都是來自公司管理階層、法說會、或業內資訊，非常有參考價值。
可以看到，除了資本支出被AI伺服器排擠之外，整體大環境需求不確定能不能好轉，建置的資金成本又太高，也是雲端服務商一直延後購買傳統伺服器的原因。
但從公司存貨來看，高庫存已經去化完畢，請看綠色線存銷比，如果把最新的存銷比往前畫一條線，跟過去5年的水準相比，現在是在一個歷史新低的水準。近半年來存銷比不斷往下，代表從下半年開始，公司準備的存貨太少，客戶需求超出公司預期，存銷比才會在歷史低水準。
這暗示你一件事，就是需求被低估了，需求其實沒那麼爛。
博智也是類似情況，伺服器大約佔了一半以上的營收，因此傳統伺服器不好也讓博智營運有壓力。
從情蒐小助理的利空因素可以看到，除了受到AI伺服器排擠，因為今年雲端服務商資本支出下修也造成傳統伺服器需求很差。
鋼鐵
再來是鋼鐵族群，比如之前影片跟大家討論過的榮剛(5009-TW)和中鋼(2002-TW)、以及其他鋼鐵類股。
從小助理點公司簡介可以看到，榮剛是特殊鋼製造大廠，主要生產航太、軍工，能源、油氣用的特殊鋼，以及工具鋼。
再點有哪些利空，可以看到工具鋼就是因為景氣受害的產品，因為需求差，公司為了維持產能利用率，讓成本可以平均分攤掉，不得不接一些毛利率比較低的單來做，就對獲利造成壓力。
但其實最近2個月以來，狀況已經沒有繼續惡化。
請看畫面上橘色線，這條線代表法人預期的累計月營收跟實際的累計月營收相比，優於預期的幅度是多少。目前最新值是-0.62%，代表法人估的1~11月的營收總合，跟實際開出來的營收總合相比，稍微不如預期0.62趴。這個%數在第1.2季是超乎預期5%的，但之後不斷下降表現越來越爛，在9月時出現轉折跡象，不再更爛。
這暗示你，需求不如預期的情況已經轉變，開始緩和了。
再看看中鋼小助理，發現又是同樣情況。
過去因為需求不佳，但供給就是那麼多，供過於求就讓鋼價漲不起來。
但就在昨天，鋼品盤價開始調漲，每公噸漲至少500元，這也是一個很重要的轉折點。
整個鋼鐵族群還有很多公司，都可用同樣方法去判斷。
網通
網通族群(中磊(5388-TW)、啟碁(6285-TW))前也跟大家討論過，根據一開始的推論，最優先受惠的會是電信網通營收佔比較高的公司，再來才是企業網通佔比高的公司。
根據優分析投資數據庫的資料，智易(3596-TW)的營收大多來自電信商。
而且近期還開始打入印度這個高成長市場。
根據優分析整理的資料，印度在2022年底時固網訂閱總戶數才3000多萬戶，滲透率超低才2.3%。雖然市場小但卻有很高的成長潛力，預估未來每年年增率能達到近20%以上。
打入印度的還有中磊，但因為中磊的企業營收佔比比較高，也造成營收恢復比較慢，但反過來說，未來恢復的空間也比較大。
網通族群還有許多公司，都可以用同樣邏輯去觀察。
其他產業
像利率決策會議一開完，美國充電樁龍頭ChargePoint，股價直接飆漲20%。因為這種充電椿運營商想實現獲利，要先舖設足夠多的充電椿，但剛好遇到高利率時期，資金成本大幅上升，蓋下去賺不到錢，就卡在一種想蓋快一點又快不起來的狀態。
導致錢一直燒，持續虧損。
因此台股充電椿、及風電供應鏈也是可能領先受惠的族群。這2個族群之前都錄影片介紹，大家可以翻出來看看。
再來就是第二或第三受惠的族群，跟企業或一般消費者比較相關的POS機、工業電腦、汽車、筆電、成衣、鞋子...等。
沒降息怎麼辦？
有人一定會問：啊如果沒降息怎麼辦？
這就是我在影片一開說『一定要估值』的真正原因，假如降息沒發生，買在便宜價格的投資人，受到的傷害會很小，因為這個價格還沒反應未來的復甦，要是真的未來沒有降息，也就沒有跌回去的問題。而且我們一定會挑長期獲利成長性好的公司來投資，因此，若降息比預期的慢，也只是慢一點上漲而已，並不是不會漲。
其實以現在的情境，挑選因通膨和利率受害，但長期會成長的公司，才有更多低估的標的可以挑選，也是一種進可攻退可守的策略。
