2024年3月4日，撰文者：林區
搭好我是林區。
全球對網路流量的需求，預期將超高速成長，根據Ericsson統計，全球行動數據總流量包含FWA，統計到2023年底大約是每月160EB，到2029年預計流量將再增長2.5倍到每月563EB，每年成長大約23%。
因為無論是影音、遊戲、工作，人們的需求都越來越高，畫面上是每部手機的流量預測，2023年底每月平均使用量大約是21GB，來到2029年將達到56GB，年複合成長率17.8%。
以上數據都顯示出全球人們對網路流量的強烈需求，這麼強的需求促使電信公司及企業必須持續擴大其網絡基礎設施，並加快對高效能網通設備的投資。
因此台灣網通廠，當然能受惠此趨勢一起成長，其中有各種商機及產業變化，比如WIFI 7、Open-RAN、5G FWA....等等。
本篇文章，我們就來聊聊網通產業的過去與未來，以及其中有哪些廠商、受惠哪些趨勢吧。
大買家：電信公司
說到網通就不能不提到這個產業裡的大買家：電信公司。
但電信公司面臨嚴重的競爭問題，以美國最大電信商AT&T為例，除了要面對同為電信公司的競爭對手，還要面對有線電視運營商(比如Charter Communications)的強烈競爭，他們用超便宜的價格搶生意，侵蝕掉電信公司的市場份額。
收入下滑再加上去年的高利率，導致資金成本過高，電信公司沒錢進行資本支出，最直接的影響就是：對網通設備購買能力大幅下降，這也是某些網通廠去年營運嚴重下滑的主要原因之一。
但沒錢不能作為理由，因為用戶的需求不斷增長，電信公司必須找到更高效率的資本支出方式才能解決問題，因此他們開始轉向Open-RAN (O-RAN，開放無線接入網絡)這種更節省成本的技術，資料顯示Open-RAN可以帶來大約30%的成本下降，效果可以說非常的顯著。
AT&T最近的動作很值得關注，他在去年把舊的通訊技術設備(非Open-RAN)，直接認列減損，也就是當作沒有了。編列新的採購預算時也直接放棄舊技術，轉而採購成本較低的Open-RAN設備。
在2023年底已經跟Ericsson簽約，計劃在未來五年內採購140億美元的Open-RAN設備。
根據LSEG倫敦證交所(I/B/E/S預估值系統)，統計華爾街分析師對AT&T的資本支出預測值，AT&T的對設備的資本支出將在今年第三季出現反轉向上的跡象。
而其他電信商也有類似情況，快的如AT&T將在第三季反轉，稍慢的則可能第四季反轉，屆時電信商購買網通設備的力道就會增加，台廠也將受惠。
順便說一下，這個月優分析將推出美股，到時候大家在這套『優分析投資數據庫』裡，不但可以查詢台股，還能直接查詢美股的財報數據，以及LSEG倫敦證交所的預估值，就像下面的資本支出預測值也可以查到。
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假如你原本就有投資美股，這就是一套最適合你的數據庫工具。
若沒有投資美股也沒關係，因為無論你想研究的是哪個台灣供應鏈，只要像剛才示範那樣的將美國大客戶看過一遍，就可以知道台灣供應鏈營收何時出現轉折，後續不斷追蹤情況是否有變就行了。假如不知道美國客戶有誰，優分析也會陸續提供列表供你查詢。
正文：轉型直接供貨電信商
接著我們來看一家與電信商相關的網通廠：正文(4906-TW)。
過去正文主要是透過品牌商比如Nokia來出貨給歐美電信商，毛利率大約在9~10%左右，比其他網通廠低。
但從今年開始，正文改變營運模式，轉型為直接供貨給電信商，期望不用再給品牌商賺一手。
剛好因為電信商有強烈的降低成本需求，急於擺脫傳統網通品牌商(如Nokia)的控制，兩者一拍即合。
目前前五大客戶中，已經有2家轉為直供模式，公司預期今年直供客戶的營收佔比能達到3成左右，明年可達5成。
這對毛利率影響是正向的，如果我們參考已經正在採用直供模式的中磊及智易，毛利率分別為17%及14%，這個%數就是正文未來有可能達到的潛力，若轉型越成功，越有機會向這個水準靠近。
不要小看這樣的毛利率%數提升喔，因為正文原本的營業利益率實在太低了，若毛利率上升4%，可能會帶動營業利益率從2%變6%(粗略估算)，這將使正文的獲利倍數成長。
當然，轉型是一個緩慢的進程，並不是一夕之間就能達成的，而且在轉型時必須投入更多資金，前面1.2年內可能吃掉一些獲利。
你看現在正文已經開始加大研發費用的投入了，多賺到的毛利率可能會被抵消掉一部分。
但前期的痛苦並不是壞事，若將眼光放長遠，轉型對正文還是有利的，因為我們確實看到採直供模式的中磊和智易，獲利率明顯高於正文。
正文：WIFI 7 及 5G FWA
而WIFI 7及5G FWA，則是正文的另兩股成長潛力。
公司大約有29%的營收來自無線基地台及路由器(AP及Router)，將直接受惠這次的WIFI 7升級。今年WIFI 7滲透率預計有個位數，到了明年將達雙位數。
至於5G FWA，美國基礎建設法案已經提撥420億美元用於寬頻基礎建設，政府為了長期國家發展，拿錢補助沒錢資本支出的電信商，這些錢其中一部分就會流入台灣網通廠的口袋裡。產業研究機構預估到2032年5G FWA年複合成長率將高達43%。
以上就是正文目前的轉變及潛力，寫稿的當下股價已經漲停了。雖然如此，投資人在買進任何一檔股票前，還是要先估值，估值結果是潛在上漲空間大，就該買，反之則不該買。一定要遵循這個原則，不應該看到大漲或大跌就改變想法，因為你要的是後續的上漲空間。
後續潛在上漲空間有多大，是10% 50%還是100%，過去的走勢不會告訴你，只有估值能告訴你。
大買家：美國網通品牌廠
網通產業的買家除了電信公司，另一大買家就是：網通品牌廠，他們有一大部分營收是來自企業需求。但因為之前庫存過高，品牌廠都在消化庫存，再加上去年一整年的高利率，造成企業需求大幅下滑。
以龍頭品牌廠思科為例，去年中之前的營收原本都很不錯的，來到下半年忽然急轉直下，根據LSEG倫敦證交所統計的華爾街分析師預估，要到今年下半年才能出現轉折跡象。
從思科的情況我們就能看到，企業網通設備相關台廠可能出現轉折的時機點。
這就是這個月，優分析美股推出後數據的用法，台股有許多有成長性卻沒有法人追蹤的公司，過去你很難對這些公司做出判斷，其實是因為你不清楚客戶需求狀況。
但你仔細想想，需求如何，不是看他的客戶就知道了嗎？
因為台灣供應鏈，大多以美國公司為大客戶，因此你只要看客戶的預估值是否出現變化，就可以提前知道台廠的營收將如何變化。
企業級網通
網通廠中，有許多公司是以企業為主要終端客戶，投資人可以透過優分析的產品組合、或公司簡介來判斷影響程度多大。
比如過去影片討論過的中磊(5388-TW)，產品組合圖表顯示，大約有20多趴的營收是來自商用網通設備，其營收就有受到影響。
還有神準(3558-TW)，根據小助理的公司簡介，其大部分營收都來自企業級產品。
他的終端客戶跟思科有些相似，基本上都是以同樣類型的客戶為銷售對象，所以你只要看思科的營收預估值，就能看出神準未來的狀況。
還有許多網通廠也都是生產企業級網通產品，或以電信商為主要客戶，比如啟碁、智易、明泰、兆赫、合勤控、友訊、智邦、立端、瑞祺電通....等等。
因為數量太多，沒辦法一家一家介紹，但你都可以用同樣方法，看美股客戶的預估值來判斷轉折。
這個月美股推出後，只要不斷追蹤美國客戶預估值是否出現上下修，就能知道台廠獲利是否要上下修了。
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相關個股：啟碁(6245-TW)、中磊(5388-TW)、智易(3596-TW)、明泰(3380-TW)、神準(3558-TW)、合勤控(3704-TW)、友訊(2332-TW)、兆赫(2458-TW)、智邦(2345-TW)、立端(6245-TW)、瑞祺電通(6416-TW)、仲琦(2419-TW)
歡迎觀看影片版本，內有實際操作示範
