除了PCB是科技產品的基礎原物料、會受到景氣循環影響之外，穩懋和宏捷科的砷化鎵產品，其實也是有穩定需求，但非常容易受景氣的影響，所以很適合投資者在循環低點、有利的時間點進場。
但市場悲觀、景氣很差時，會怕怎麼辦？本篇除了席勒本益比可以找相對低點位置外，模組新工具也能找到市場情緒反轉點；最後會再跟大家談一點選股要掌握哪些「肯定」、而哪些「不確定」反而會是機會！
砷化鎵(GaAs)產品應用與長期趨勢
我們常聽到的PA(功率放大器)是砷化鎵最主要的應用，而從穩懋產品應用中可以知道，PA普遍應用於手機、Wifi產品、3D感測以及基地台。所以我們就可先有個基礎概念，這些應用領域需求會有短時間降低、但長期會不見嗎？很難吧！
再看穩懋之前本業獲利情況，2020年前十年的年複合成長率高達20.6%。
如果說因為穩懋是全球砷化鎵代工龍頭、委外代工市佔率高達77.3%、具有產業地位所以獲利成長性較高的話，我們也可從產業成長性來看，據市調研究機構Yole預估，2017-2023年砷化鎵(GaAs)晶圓需求年複合成長率有15%、PA需求市值年複合成長率也有約7%。
所以我們就能知道，砷化鎵晶圓產業長期是呈現成長趨勢！
但是這個成長路徑，不是一路順順的成長上去，而是會斷斷續續、中間會因為景氣循環而有衰退時期，也會有衰退特別劇烈且持續的階段，像是2022年就衰退的特別劇烈，劇烈程度會讓大家不免擔心，是不是穩懋之後都完了？
現在已是谷底中的谷底
從本業獲利情況來看，穩懋2022年真的很慘，細究原因，砷化鎵最大應用市場集中在「手機」，占穩懋營收4-5成，大環境景氣急轉直下，讓手機銷量很差、尤其是安卓系統的手機品牌奇慘無比。
另外也因為穩懋2020-2022年共花了190億在資本支出上、平均佔營收比重高達28%。大擴產時期正逢景氣向下循環，營收下滑又有大筆折舊需要認列，造成營運特別悽慘。
從存貨情況來看，去年Q4存貨金額已從高點下降18.7%，但和營收一起比較來看存銷比(存貨除以營收)的話，仍舊持續升高，顯示需求端仍非常疲弱。
而2023年持續升息，穩懋2023最新營收平均也已掉到2015年的水準，存貨卻比2015年時增加了150%，產能利用率也從2022Q4的30%、今年Q1只剩下20%，顯示穩懋的存貨多到賣不完、乾脆不生產的慘況！
不過從法人預估路徑也能看到，法人都認為最慘就是2022-2023這兩年，並看好後續營收與盈餘都將扶搖直上。
所以基本面、存貨情況、產能利用率與法人看法等，都已顯示砷化鎵產業、穩懋的營運處於谷底到不行的谷底。
如何運用模組工具抓悲觀低點
像這種極端低迷疲弱的情況，非常少見、而且代表庫存修正的很厲害，後續回補庫存的力道也會很強勁。現在法人看好今年Q2產能利用率將回升到40-45%，也都顯示將要谷底回溫。
優分析模組的新功能，也可以藉由市場看法與情緒，來抓到谷底回升的訊息。因為當市場情緒都悲觀到極致的時候，很容易出現反轉！你們看下圖宏捷科(8086)幾乎沒有分析師對其有樂觀的評等、來到了一個很悲觀的情境。
穩懋的樂觀評等越來越少、市場中立和悲觀情緒也占多數。
這個時候只要估值夠便宜，股價就容易出現反轉，而從循環位置來看，穩懋目前的席勒本益比也還在低點位置。
不過要注意，這種藉由法人悲觀評等、市場悲觀情緒，與搭配估值買到低價位的方式，要確定公司未來可以恢復成長，不然只會永遠悲觀爛下去。
前面我們已說過，砷化鎵會有基本需求，這種一定不會倒的產業，就是有很強的循環性，2022-2023年特別激烈而已，除了基本需求之外，我們再進一步來看各應用領域的長期展望。
快速看產品應用發展
下圖是穩懋法說會提到的未來成長動能。
手機和WIFI：5G手機目前滲透率約47%，2023年會超過超越4G達到5成以上，由於5G手機對PA(也就是砷化鎵)使用量遠高於4G，所以對PA長期需求量是上升的。而WIFI6已經是主流產品，下一代的6E也在近期推出了，今年主要手機品牌已經要開始採用6E的WIFI規格在手機上。甚至傳輸效能可以增加3.6倍以上的WIFI7，也已經在研發中，預計未來兩三年將逐漸進入市場。
光學感測產品：3D感測在車用內部方面，穩懋已有產品交付，未來不只自動駕駛輔助系統會大量用到，其他包括VR/AR、手機、手錶等等，也都有很多可應用的地方，非常多元且廣泛。據Yole預估，2021-2026年將以15%的複合年成長率(CAGR)成長。
低軌衛星部分：長期來看，到2040年前全球衛星產業產值每年以5.1%的速度成長，而工研院也預估未來幾年的衛星發射量會出現快速增長，所以近年的成長率將高於5%。
更不用說穩懋正在布局第三代半導體，為未來半導體趨勢做準備，簡單說就是穩懋的長期需求真的沒有太大的問題。
結論
其實，有在看優分析文章和追蹤穩懋的話，就會知道現在股價已谷底回溫一小段了，新聞也能看到一些正面訊號陸續出來；然而在之前股價真正谷底、基本面、訊息面也毫無樂觀的可能時，大家都會比較怕、想等再樂觀一點、想等復甦時間點更明確一點再入手，但趁這個機會想要跟大家說，像穩懋這種循環股，
我們能肯定的是：營運一定會回升！
但很不確定的是：回升的時間點？
而從過往的經驗來看，這種循環低點不會超過兩年，當真正在低點時，等待的時間不會超過一年，這一年中只要藉由估值位至抓到夠低點，稍微計算一下報酬空間，若是能超過50%，那其實不用太在乎哪時候會復甦，因為你已經找到相對有利的時間點進場了。
你們可能會說，要是買進兩三個月後、又遇到更低點怎麼辦？這當然很有可能！不過這同時也表示他的存貨金額又消化了兩三個月、離復甦時間點又更近了些，低點反而是多了加碼機會。
我們只要確定營運會回升、抓到相對有利的低點，就夠了！至於「不確的」回升時間點，因為市場也很不確定，這種大家都不確定的事、不敢下手又悲觀的時候就反而帶來機會！聽起來真的有點難懂，沒關係，相關概念我們以後也會在類似的景氣循環股再多談。
