美國普查局昨日公布最新美國的庫存數據，7月份較上月下滑0.16%，已經是連續五個月的下滑(MoM)，顯示聯準會的升息都有在產生降溫經濟的效果，以歷史經驗來看，庫存連續降低之後，雖然無法證明之後經濟是否好轉(因為還有其他變數)，不過應該都是經濟風險降低的訊號。
解讀時須注意，這個數據屬於供應鏈公司之間的B2B庫存狀況，並不能直接延伸到終端的零售消費的狀況，可以將此數據當作供應鏈整體庫存來看。
當供應鏈上面的整體庫存不太多了之後，最終還是得回來製造讓產線的員工有事情做，部分產業就有可能出現一些回補需求。反過來說，即使終端需求還是不強，但是供應鏈之間會再互相砍單的機率也因此大幅度降低。
但也不要就此鬆懈，因為你看下圖，同樣是普查局的數據顯示終端零售庫存還是在上升的階段。這裡的解讀上有兩層意義，一好一壞。
首先，消費狀況其實還不錯，所以最下游的商店並沒有因為消費環境悲觀而減少庫存量，最近美國的返校需求旺季其實不差，由於物價飛漲，預計將成為史上最貴的一次返校季，但需求量並不差。這是為何你看終端零售存貨沒有降低的原因。事實上，根據往年的數據型態，終端庫存很少降低，只有在景氣非常蕭條的時候才會出現。總之，美國物價很高消費量卻不低，是個好消息。
不過壞消息是，你必須往後看，假如聯準會繼續把利率維持在高水準，最終是否導致消費市場急墜，GDP衰退，是投資市場一直很擔心的事情，這是為何大家都很注意這件事的原因，現在沒問題不代表之後就不會出現問題。由於10月開始美國學生貸款要重新繳帳單了(之前因為疫情停止)，數據顯示信用卡也開始刷爆了(信貸)，未來消費市場還能如此強健嗎?這個挑戰將越來越嚴峻。
因為從耐久財的訂單金額來看，之前一直維持強勢不過最近已經從高峰轉弱，這個通常代表未來需求，因為訂單進來之後需要製造生產配送時間，不同行業會有不同的時間差，類似我們在看個股的合約負債一樣。
總的來說，從循環的位階來看，對台灣供應鏈與運輸業者來說，供應鏈整體庫存降低都應該能算是好消息，終端需求只要持續追蹤有沒有異常即可，投資總不能每次都抱持著杞人憂天的想法。
剛剛我們示範的是總經數據的解讀法，在解讀個別供應鏈公司時也是同樣的方式，同樣是要看整條供應鏈上的庫存高低，然後搭配營收(終端需求)來互相參照。
以被動元件為例，整體供應鏈存貨也是連續降低了五季之後，就不太下滑了，我們可以從三家公司的月營收看出來，主要是因為客戶的需求已經停止砍單。為了銷售與留住客戶，被動元件廠商已經開始不再降低庫存，產能利用率也到了一個相對的低點不再下滑。
將存貨與營收做對照，能讓你觀察供需情況的變動，將存貨除以營收算出來的存貨營收比如果同時都往下走，通常也代表一個產業的轉折。
不過就跟剛剛我們所說的邏輯一樣，庫存落底是確定的，這是好消息，營收已經止穩也是好消息，但是未來客戶的需求會不會下滑，還是停滯，還是重新成長，還是最終判斷的要點，因為市場總是往未來看的。
這時候你可以去找公司的產品應用市場，看看它這些產品應用的市場需求強不強，然後關注這些產業訊息。以華新科為例，它的被動元件應用市場很分散，但也都普遍不強，畢竟現在訂單強勁的也只有AI伺服器，不過根據Counterpoint預測，Q4手機市場將反轉，宏捷科(8086)的月營收狀況也顯示新興國家的Android手機也開始復甦，這些都是產業復甦的現象，而至於NB/PC，我們在Dell/HP財報分析報導中也提到，商用PC/NB復甦較為強勁，但整體來說都是谷底往上的格局，後續就是追蹤全球消費市場有沒有出現劇烈變化即可。
最後必須瞭解到的是，股價變動的因素很多，剛剛只是把最重要的幾個拿出來判斷，並不代表全部的股價變動因子，例如估值的高低也是個影響股價的重大因素，投資前要各種因素都看過考慮一次，才會比較有方向。
