2025年3月13日(優分析產業數據中心)
「債券守護者」(bond vigilantes)與「貨幣警察」(currency cops)尚未對美國總統川普的經濟政策發動真正的攻擊，反而是美國股市成為唯一明顯反擊的金融市場。這股市場力量可稱為「股票部隊」(Stock Troopers)
關稅與股市崩跌的影響
本週，川普政府的經濟政策演變為一場激烈的壕溝戰，特別是他對加拿大關稅的強硬態度，正值自他上任以來最大規模的股市崩跌。但股市暴跌可能迫使川普重新考量政策方向。
川普過去經常將股市表現作為衡量自身成功的標準，而本月美股市值的大幅縮水，可能會動搖那些依賴「財富效應」的富裕美國家庭的信心，進而影響整體消費與經濟成長。
美國總統大選後至川普就職後的市場表現
● 標普500指數（S&P 500） ● 10年期公債殖利率 ● 美元指數
這張圖顯示，美國股市（S&P 500）、公債殖利率和美元指數在川普當選後曾上升，但在他就職後（1/20）市場信心開始動搖，三者同步下跌，反映投資者對經濟前景的不確定性增加，對川普政策的樂觀預期正在消退。
川普政府如何回應市場震盪？
上週末，川普及其政府官員試圖淡化這場市場風暴，將其視為政策變革過程中的暫時震盪。然而，川普在此期間最具代表性的發言是：「我根本沒有在看股市。」
這種態度讓投資者感到不安，因為川普過去一直以美股表現作為政策風向球。許多人原本以為市場若出現強烈反應，川普政府會願意調整關稅與財政政策，但如今這種假設似乎站不住腳。
在2020年2月的國情咨文中，川普曾誇耀：「所有擁有401(k)退休帳戶和養老金的人，資產增值達60%、70%、80%、90%甚至100%以上。」然而，現今美國三大主要股市指數自他1月重新上任以來已經下跌8%至12%，總市值蒸發約5兆美元，這一事實他卻尚未承認。
市場的不確定性與經濟衰退風險
隨著關稅與就業前景的不確定性升高，即使是傳統上支持川普的小型企業也開始失去信心，國內外投資者嗅出經濟危機的跡象。華爾街及國際投資機構紛紛下調對美股的投資評級，並削減美國經濟增長預測。
全國獨立企業聯合會(NFIB)首席經濟學家Bill Dunkelberg表示：「美國中小企業對未來的不確定性正不斷升高，原因多不勝數。」該聯盟的2月份信心調查已連續三個月下滑。
全球大型投資者也擔憂川普的貿易、商業與外交政策可能帶來的通膨效應，這對川普而言應該是一個警訊，畢竟高通膨曾對拜登政府造成極大的政治打擊。
貝萊德(BlackRock)執行長Larry Fink周一表示：「如果全球趨向更強的民族主義—我並不說這是壞事，某些方面我也認同—但這將帶來更高的通膨。」
除了國內投資人信心受挫，外國投資者的撤資行為也應該讓川普政府感到不安。近年來，外資大量湧入華爾街，但如今許多歐洲基金開始將資金轉向當地股市，因為相比美股，歐洲市場顯得更具投資價值。
債券市場與美元走勢未如預期影響政策
選舉過後，許多人預期「債券守護者」會對美國財政政策進行反擊，尤其是面對國債市場不穩、政府舉債成本上升、未有資金支持的減稅政策，以及因關稅引發的通膨壓力。然而，這樣的情況並未發生。
當關稅威脅升高時，美元一度大漲，部分人士認為此舉將抵消進口稅對外國企業的影響。但現在，企業與家庭信心動搖，加上經濟衰退風險上升，反而是股市率先發難，而美國公債殖利率與美元則開始走軟。
有些市場人士猜測，美國財政部長Scott Bessent可能已說服川普，讓美國公債殖利率下跌，並同時壓低美元，對政府的施政目標更為有利。如果這是真的，那麼川普政府在三大總體經濟市場中，已經獲得了兩項「勝利」，這或許會讓他們暫時滿意。
然而，若股市持續下跌，最終影響的將是川普的基本盤選民，而若市場震盪引發更大規模的經濟衰退，那將對他的政策帶來比債券與匯率市場更沉重的打擊。
※債券守護者(bond vigilantes)：指的是債券市場的投資人，他們透過拋售政府債券來表達對財政或經濟政策的不滿。
※貨幣警察(currency cops)：指的是外匯市場的投資者，他們的交易行為會影響美元或其他貨幣的價值。如果投資者不信任美國的經濟政策，可能會拋售美元，導致美元貶值，這對政府施政可能形成挑戰。
※股票部隊(Stock Troopers)：指的是股市投資人，透過拋售股票來反應對政府政策的不滿或擔憂。
