2026年11月03日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 旺宏（2337）交出史上最賺錢的一季，但這次不是靠新產能，而是靠既有產能賣出更好的價格。旺宏10月27日公布，2026年第三季營收242.37億元、季增26.7%，稅後淨利109.45億元、季增41.6%，首度突破百億元，每股盈餘（EPS）達5.52元。毛利率從上季的64.4%升至70.5%，營業利益率也由46.9%升至53.4%。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
這份財報最值得看的，不只是獲利創新高，而是有些產品出貨變少，營收反而增加。這也點出旺宏接下來的兩道考題：短期看報價能不能守住，中期則看新增出貨能不能接棒。
NOR出貨少了，營收反而多了
第三季最能看出漲價力道的是NOR Flash。旺宏將部分產能轉往NAND，NOR位元出貨量較上季減少約12%，營收卻增加約21%。也就是說，出貨減少沒有讓營收下滑，售價與產品組合的變化反而帶來更大的貢獻。同期NAND營收季增約39%，占公司營收比重從43%升至47%，超過NOR的46%。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
第三季毛利還包含約7,500萬元存貨迴轉利益，但以單季營收換算，這筆利益只墊高毛利率約0.3個百分點。即使單獨扣除這一項，毛利率仍約70.2%，明顯高於上季。換句話說，存貨回沖有幫助，卻不是毛利率跳升的主因。
第四季報價仍有支撐，但漲太快也可能讓客戶改規格
部分法人看好MLC NAND與eMMC供給偏緊，加上AI伺服器對高密度NOR的需求，估旺宏第四季毛利率約70.9%，與第三季相近。這是法人估算，不是公司財測。而且，報價維持高檔有助支撐獲利，卻不等於獲利還能以第三季的速度成長。
漲價本身也可能改變客戶的採購決策。法人觀察到，部分客戶因eMMC價格上升，已改採較高容量的SLC方案。這還不能解讀成整體需求轉弱，但如果改規格的客戶變多，旺宏就可能面臨「單價還高，出貨卻跟不上」的情況。接下來不能只看報價，也要看客戶是否照原規格、原數量下單。
新產能最快2027年下半年接棒，重心轉向NAND與eMMC
旺宏在法說會表示，未來不再增加NOR產能，擴產重心轉向NAND與eMMC。首批新產能預計於2027年下半年量產，後續追加的158億元設備投資，則可能要到2028年才有產出。在新產能開出前，出貨成長空間相對有限，獲利仍較仰賴報價及既有產能的配置。
等到新產能開始量產，判斷重點就會從「能賣多貴」轉向「能多賣多少、又能多賺多少」。如果屆時報價已從高檔回落，出貨增加未必能複製第三季的毛利率；更實際的檢驗，是新增出貨帶來的毛利，能不能吸收折舊與其他生產成本，讓營業利益繼續成長。
優分析觀點：旺宏這一季靠漲價，下一階段要看出貨能不能接棒。 第三季EPS 5.52元是漲價期的實績，不宜直接乘以四。短期看報價能否守住，以及客戶改規格的情況是否擴大；中期則看新產能開出後，出貨量與營業利益能否同步增加。即使毛利率不再站在七成，只要新增出貨能帶動本業多賺錢，才算接上下一波成長。
