利率偏高，股價卻大漲，這個環境讓很多企業想發行「可轉債」來融資降低利息，尤其是那些有大筆債務即將要到期的公司，不過這種可轉債會稀釋掉原本股東對公司盈餘的所有權，具有負面的稀釋效果。
台股也可能會出現這個現象，因為根據BofA Global估計，今年全球可轉換債券發行量將達到900億到1000億美元，比去年增加20%。
2024年3月3日(優分析產業數據中心) - 上週，AI伺服器製造商Super Micro Computer(SMCI-US)在籌集17億美元資本時支付0%的利息率，發行了一種可轉換為股票的債券。
這次發行顯示出，隨著投資者調整對聯邦儲備局今年將保持利率高於預期的看法，以及增長環境推動股價上升，這類可轉換債券的發行數量正在增加。
僅在過去兩週內，包括Global Payments、NextEra Energy、Lyft和Sunrun在內的八家美國公司通過可轉換債券籌集了近70億美元，使得這種股債混合的證券處於兩年多來最熱絡的時期。
為了使可轉換債券對公司更具吸引力，承銷的銀行正在銷售一種保險（Premium）和其他類似的服務，來降低企業稀釋股權的風險。儘管這些服務增加了發行成本，但可以節省的利息更高。根據一位投資者和一位分析師的說法，公司可以平均節省3%到4%的利息成本。
JPMorgan是美國承銷可轉債的龍頭銀行，他們表示：“與普通債券相比，公司可以在可轉換債券上獲得顯著的利息上的節省。”。
BofA Global分析師預計，今年全球可轉換債券發行量將達到900億到1000億美元，比去年增加20%。其中美國將佔600億到650億美元，因為美國利率最高、且股票上漲的速度也很快。
Wellesley Asset Management的投資組合經理David Clott表示，他預期在未來幾年需要重新融資的到期債券將進一步推動發行量增加。
降低稀釋
像普通債券一樣，可轉換債券也會支付票息只是很低甚至為0%，票息的高低會隨著利率變化。但它們的價值也取決於公司的股票價格，因為它們可以轉換成股票。
發行可轉債會稀釋股權，所以很多企業避之唯恐不及，所以銀行提供其他避險產品讓企業可以減少股權稀釋效果。
例如，在過去兩週完成的交易中，許多交易內容包括了一種名為“淨股份結算”（net share settlement）的選項，允許公司主要用現金（搭配部分股票）來解決轉換為股票的債券，進而降低未來的稀釋效果（給錢來降低未來轉換成股票的數量）。
在所有交易中，公司還購買了一種名為 Capped Call 的選擇權，用來提高債券上載明的轉換價。
例如，Global Payments新的17.5億美元債券，設定以當前股價的20%溢價轉換成股票。但購買了 Capped Call 選擇權之後，能將轉換溢價提高到75%。Global Payments花費2.223億美元購買了這種選擇權（Capped Call）。
Super Micro也購買衍生品將其交易的轉換溢價從37.5%提高到100%。
根據JPM的Sreenivasan的說法，公司通常支付發行金額的約10%來購買這種選擇權（Capped Call）。
對沖避險
通常，購買可轉換債券的投資者傾向同時放空公司的股票，是一種對沖避險策略，先把利潤鎖定。在放空的賭注中，他們借入股票並賣出，希望以後能以較低的價格買回。
短期下注可能會對股票造成壓力。為了在最近的交易中抵消這一點，許多發行人使用發債得到的資金，從進行放空股票的債券買家那裡回購自己的股票。
例如，Global Payments在可轉換債券發行同時回購了1.85億美元的股票。
這些消除稀釋風險的方法已經存在多年，但現在更多的公司更愛用，JPMorgan的Sreenivasan說。
“公司想要清楚地向其股東表明，雖然他們選擇了可轉債來融資，但他們已控制了股權稀釋的風險，”他說。
