2025年7月3日（優分析產業數據中心）
美國股市2025年上半年歷經震盪後創下歷史新高，S&P 500指數年初以來上漲超過5%，成功收復4月因川普「解放日」關稅計畫引發的下跌。
不過，下半年能否延續漲勢，仍取決於多項不確定因素的發展。從貿易政策到利率動向，從估值高漲到市場結構偏重科技股，投資人面臨六大核心問題：
🔺關稅衝擊：實質傷害還是市場恐慌？
儘管川普關稅計畫的最壞情況已暫時解除，但未來幾週美國在貿易協議上的談判仍可能引發市場波動。若7月9日的關稅時限如期實施，將成為下半年美股的第一個考驗。
高盛指出，美國的有效關稅率已從年初的3%升至13%。即便部分嚴厲措施最終取消，仍可能推升通膨、壓縮企業利潤，進而影響消費與投資。
🔺聯準會降息：何時才會真正啟動？
聯準會主席鮑爾近期表示，關稅對通膨的潛在影響讓降息時機更具不確定性。儘管市場預期今年將有三次降息，首度可能落在9月，但聯準會仍在觀望。
此外，川普對聯準會的降息壓力日益升高，甚至暗示可能提前更換鮑爾，這讓市場憂心貨幣政策的獨立性。一旦美國經濟進一步轉弱，聯準會的政策方向將成為資產價格的關鍵驅動因子。
🔺盈餘成長：能否撐住高估值？
在企業第一季繳出亮眼成績單後，第二季財報將是檢驗市場對關稅影響評估是否準確的關鍵。目前預期S&P 500第二季盈餘將年增5.9%，全年盈餘則預估成長8.5%，2026年則為14%。
隨著指數創高，S&P 500的遠期本益比已升至22.2倍，遠高於長期均值15.8。若盈餘無法如預期持續成長，估值擴張恐難為繼。
🔺科技股獨強：市場結構是否過於集中？
第二季表現最強的是科技類股，「七巨頭」的股價自4月低點以來大幅反彈，再次主導市場。然而，這也引發市場對股市結構過於集中、漲勢不均的擔憂。
雖然平均加權的S&P 500指數今年已上漲近4%，但專家認為若要延續多頭行情，必須有更多類股參與，否則市場將缺乏廣度支撐。
🔺美股獨強神話動搖：資金流向海外？
自4月川普宣布關稅後，美國政策不確定性上升，引發對「美國資產例外主義」的質疑。美元指數近期跌至三年新低，顯示全球資金可能正重新配置。
目前非美股市整體表現優於美股，且估值更具吸引力。未來幾個月內，國際資金如何流動，將左右美股相對優勢能否維持。
🔺地緣風險：戰火是否再次波及市場？
儘管先前以色列與伊朗的衝突快速平息，市場也僅短暫回檔，但分析師普遍認為中東緊張局勢若再升高，將再度引發波動。
若衝突導致原油突破每桶100美元，不僅牽動能源類股，也可能再次推升通膨預期。Barclays指出，雖然過去地緣事件通常對股市中長期影響有限，但確實會帶來短期高波動。
結語
2025年下半年，美股投資環境看似樂觀，但內部潛藏的變數將挑戰投資人的決策敏銳度。從利率、政策、估值到結構性風險，投資策略需更謹慎與多元。避開單一預期，強化風險管理，將是下半年勝出的關鍵。
