2024年10月14日(優分析產業數據中心) -
京元電(2449-TW)是台灣半導體封裝與測試的第三大廠，與日月光不同，京元電主要專注於 IC 測試服務，提供晶圓測試（CP Test）、後段 IC 封裝成品測試（Final Test），以及其他晶圓研磨切割、封裝與捲帶包裝等服務。京元電的營收來源以測試為主，占比約七至八成，封裝服務則不到兩成。
京元電總部位於台灣新竹，產能主要集中在台灣苗栗的竹南廠和銅鑼廠，此外還有中國子公司（京隆、震坤）位於蘇州的工廠。然而，今年公司決定出售中國的廠房，這些廠房主要負責中低階的測試產能。這一決定一度導致股價下跌，因為市場擔心公司將賺錢的營運資產變現為現金，影響短期收益。由於產能出售，京元電（2449-TW）今明兩年的營收和獲利預期減少約兩到三成，短期來看是利空消息，因為這是不少的下修幅度。
但事實上，京元電並非單純出售資產，而是將所得的現金重新投入到台灣的高階產線。雖然這使得短期盈餘被下修，但隨著高階產線的佈局完成，公司的未來前景將會更好，因為這些新產能瞄準的是成長潛力較高的高階市場。
之前的這篇文章有深入解讀：少了營收占比20~30%的中國子公司之後，法人如何調整京元電(2449)的獲利預期
半導體測試廠商如何受惠於AI晶片？
隨著半導體技術的進步，晶片設計變得越來越複雜，這意味著需要更多時間來測試晶片，以確保其品質和性能。測試時間的增加不僅推高了測試服務的價格，也需要投入更多的設備和資源。
不過，市場上依然充滿競爭，測試服務供應商也面臨著成本上升的壓力。他們必須投資更先進的設備來應對新技術的挑戰，同時也帶來了更高的設備成本和維護費用。
通常只有在市場需求強勁時，特別是在測試時間長、產能有限的情況下，測試服務公司才能輕易把部分增加的成本轉嫁給客戶。然而，市場上仍然存在其他供應商競爭，並非所有廠商都能輕鬆地將成本完全轉嫁出去，只有那些運營效率高、成本控制能力強的公司才能真正受益，因為他們可以通過提升效率來吸收部分成本。而那些競爭力不足的公司，如果無法將成本上升轉嫁出去，為了保持市場佔有率，可能需要自行承擔這些成本，進而影響其獲利能力。
這裡想要強調的是：由於價格競爭仍然存在，所以並不是有接到AI的訂單，就代表盈餘能同步成長，這是變數所在。
由於京元電具備自製測試機台的能力，不用外購設備可以大幅降低生產成本，也對接單有利。像是他們的高功率預燒爐可以達到2000W，這讓他們能持續獲得NVIDIA人工智慧晶片的測試訂單。隨著NVIDIA推出新一代的B系列晶片，市場預期2025年AI相關的收入比重將達到12%到13%，現在少掉了中國中低階產能之後，這個佔比可能更高。
誰最受惠高階晶片需求？
如上所述，誰的轉嫁能力強，可以從利潤率的變化開始比較。由於HPC高階晶片並非現在才出現，早在兩年前就已經開始變得顯著，只要看出誰的利潤率在這段期間上升最爲顯著？大概就能回答這個問題了。
由於京元電專注於測試服務，與多數同業以封裝業務為主不同，因此從毛利率難以直接做同業之間的比較。不過從營業利益率來看，京元電的利潤率已經開始超越同業公司，尤其是2022年之後。
比完了同業之後，我們來看京元電本身。這家公司就是因為搭上了高階晶片測試潮，毛利率開始突破歷史水平區間。從上下兩圖的利潤率比較可以看出來，在封測產業中，京元電的受惠程度顯然高於同業。
如前所述，晶片測試的價格並非可以隨意提高，只有在需求非常旺盛的時候，才有機會把更高的設備和時間成本轉嫁給客戶。所幸，NVIDIA執行長黃仁勳近期表示，他們的BlackWell晶片產能已經全部售罄，現在下訂單要等到2025年底才能拿到晶片，這意味著京元電子未來一段時間會非常忙著測試晶片，趨勢上對公司有利，至於能轉嫁多少出去，毛利率就給它追蹤下去。
至於2025年之後如何？成本的優勢以及足夠的產能確實可以鞏固未來的接單維持市占率，以同業比較來說，京元電確實前景相對亮眼。但運營效率並非萬靈丹，當高階晶片佔比上升不再像現在這麼稀缺，市場仍會存在一定的價格競爭，客戶的比價效應開始出現，使得廠商的獲利增長開始受限，因此也別因為一兩年的快速成長而高估了長期成長率，這也是同樣重要的概念。
