2025年3月5日 (優分析產業數據中心)
中鼎(9933-TW)是台灣 EPC（工程規劃、採購與施工）龍頭，擅長能源、石化、基礎建設，也負責許多高科技廠房建設。過去幾年，它積極協助台廠海外設廠，也幫國際大廠在台灣和東南亞拓展生產基地。
這家老牌工程公司，近五年來每年簽約金額都超過 1,000 億元，2024 年的新簽約額更來到 1,256 億元，比 2023 年的 1,118 億元成長 12.3%，顯示公司仍保持穩定的接單動能。但這樣的成長能持續下去嗎？
如果說，台灣的公共建設與能源轉型幫助中鼎穩住基本盤，那麼現在，一個新的成長市場正在開啟——台積電和相關供應鏈正在移向美國，而中鼎正站在這股變化的風口上，準備迎接更大的機會。
穩定基本盤：中鼎的營收與本土市場的支撐
根據最新數據，中鼎 2024 年全年營收達 1,199 億元，年增約 16%。在穩定的營收與合約支持下，營業毛利 65.9 億元，營業利益 43.3 億元，稅後淨利 29.3 億元，年增 3%，顯示公司具備一定的獲利能力。
這主要來自於台灣市場的穩定需求，台電、中油等國營企業長期投入能源轉型，燃氣電廠、天然氣儲槽、捷運機電系統等大型工程每年都提供穩定訂單。例如，2024 年的簽約額中，超過 75% 來自台灣市場，反映國內工程市場仍然熱絡，確保中鼎的基本盤穩固。
然而，雖然台灣市場穩定，成長空間卻相對有限。如果要進一步擴大業務，中鼎勢必得向海外發展，而這正是目前最關鍵的市場機會。
美國擴廠潮，中鼎機會大增
近幾年，美中貿易戰改變了全球產業鏈，近期川普關稅政策，進一步推動台積電(2330-TW)等相關供應鏈轉移至美國（見此報導），以符合當地政策與市場需求。台積電在亞利桑那州的第一座晶圓廠已經量產，第二座廠預計 2025 年裝機，第三座廠也在規劃中。這代表未來 3~5 年內，還有大量的建廠需求等待開展。
但這次不只是台積電，台灣的電子代工廠仁寶(2324-TW)、英業達(2356-TW)、緯創(3231-TW)也開始考慮在美國設廠（見此報導），特別是在德州。這顯示電子製造產業的重心正在轉移。如果這個趨勢持續下去，未來 5~10 年，美國對於半導體、電子製造的基礎設施需求只會越來越大。
事實上，中鼎早就在台積電亞利桑那廠的建設團隊裡，這代表它已經熟悉當地的施工標準、法規、勞工管理等問題。這樣的經驗，讓中鼎在未來的美國建廠潮中有更大的機會。
AI 數據中心熱潮，進一步擴大機會
除了半導體，美國的AI 產業正在快速成長，這帶動了大量數據中心的建設需求。台積電預計 2025 年營收成長 20%，AI 相關需求飆升，這意味著全球對 AI 伺服器、高效能運算 (HPC) 設施 的需求將持續攀升，進一步推動數據中心、無塵室等工程的擴張。
這些數據中心的建設，難點不在於建築，而是供電、冷卻系統、機電與管線鋪設。AI 伺服器的耗電量比傳統伺服器高 3~5 倍，冷卻系統也更加複雜，很多數據中心甚至開始採用液冷技術，這讓 MEP（機械、電氣、管道）工程的施工難度再度提升。當建設難度提高，市場自然會找有經驗的廠商來執行。
在美國建廠的成本高，主要是因為MEP（機械工程、電氣工程和管道）的成本貴，這部影片你可以看得非常清楚，廠房內部有多少纜線需要接。這些基礎工程進度的延宕，很可能也會成為美國 Data Center建置的最大阻礙。
機會與挑戰並存，不可忽略的風險
雖然美國市場機會很大，但中鼎仍面臨幾個挑戰。首先，美國的建廠成本遠高於台灣，不只是工資高，法規、環保要求、施工標準都更嚴格。台積電近期在美國的建廠計畫，就因為當地高工資與法規限制而遇到延誤。中鼎採用的是承包工程收入認列方式，專案完工才能入帳，因此如果工程延誤，將影響專案收入認列時程，也可能讓施工成本與風險同步提高。
其次，川普推動「美國優先」政策，強調本土企業優先取得標案，這也會影響中鼎在美國市場的競爭力。同時，原物料成本的上升也是風險之一，如果中鼎為了拿標案而壓低報價，可能會侵蝕毛利率，導致獲利能力下降。
目前市場對其未來發展仍保持樂觀看法。
📌 2025 年 EPS 預估 3.52 元，本益比 (P/E) 約 12.09 倍，還有相當大的成長空間。
📌 毛利率預計回升至 6% ，推動全年獲利成長。
📌 若美國市場放量，中鼎的營收結構將更具彈性，未來營收有望再創新高。
當然，投資人仍需關注全球景氣變化、工程成本、匯率風險等因素。但整體來看，中鼎已站穩工程產業龍頭的地位，未來能否更進一步，將取決於它在高毛利市場的競爭力。持續關注這些潛在風險與市場變化，才能更全面評估公司的長期發展潛力。
