2025年12月12日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 博通Broadcom(AVGO-US)週五美股盤前股價下跌近6%，主因公司警告其低毛利率的客製化AI晶片銷售快速成長，正壓縮整體獲利空間，引發市場對人工智慧商業模式是否能帶來實質利潤的擔憂。
此一毛利率下滑的訊號，加劇了市場對「大型科技企業投入AI能否帶來回報」的疑慮。就在前一日，甲骨文Oracle(ORCL-US)也因為龐大的AI基礎建設支出導致獲利壓力，股價重挫10.8%。
AI熱潮下的獲利隱憂 估值過高+資金循環引發泡沫疑慮
近幾個月以來，隨著科技股強勢反彈、市值飆升，投資人對AI相關支出的審視日益嚴格。一些公司透過與自家客戶互相投資（即「循環交易」）的策略，也引發市場對資金泡沫的擔憂。
雖然如此，仍有多位分析師指出，AI的長期潛力依然穩固，尤其是晶片製造商，受惠於全球企業投入數千億美元擴充AI運算能力，相關個股今年仍呈現亮眼漲勢。
博通正是AI晶片生態中的關鍵供應商，其客製化AI處理器廣受大型科技客戶採用。今年迄今，公司已與AI新創Anthropic簽下總值210億美元的訂單，用以支援Google的Ironwood專用晶片。
今年漲近70%，但估值壓力浮現
截至目前，博通今年股價已上漲近70%，即便面臨週五重挫，漲幅仍相當可觀。目前該股預估本益比約為32倍，與其他AI晶片大廠相比略高——Nvidia(NVDA-US)為19.6倍，AMD(AMD-US)則為30.2倍。今年Nvidia股價上漲34%，AMD更勁揚83%。
Melius Research分析師Ben Reitzes表示：「目前仍有眾多企業大舉投入AI，市場還不到該按下恐慌按鈕的時候。」
不過，博通也坦言，未來一年內由於AI相關營收占比提高，將會對毛利率形成壓力。公司目前手中尚有730億美元的訂單積壓，預計將在未來18個月內交貨。
若週五盤前跌幅延續至正式交易時段，博通市值恐將蒸發超過1100億美元。
樂觀說法：毛利率下滑不等於獲利下降
晨星Morningstar分析師指出：「這波股價下跌主要反映市場對AI晶片毛利率下滑的憂慮，但我們認為這些晶片仍能帶來營運利潤的成長，無須過度擔心。」
執行長陳福陽（Hock Tan）於法說會中表示：「我們預期AI營收的成長速度將快到足以帶來營運槓桿效益，因此即便毛利率下降，營業利潤仍會持續大幅成長。」他強調：「我們預期毛利率會下降，但營業利潤率仍將維持穩健水準，因為營運支出的成長相對溫和。」
