2025年5月28日(優分析產業數據中心)
在中國電商市場競爭日益激烈，加上全球貿易局勢不穩，拼多多母公司PDD Holdings正面臨內外交迫的經營壓力。儘管長期以來主打低價策略、成功吸引價格敏感型消費者，但在當前經濟疲弱與政策變動頻繁的環境下，這項優勢正逐步被侵蝕。隨著市場紅利逐漸消退，PDD在國內面對激烈的價格戰，營運成本不斷上升；而在海外，Temu於美國市場的拓展也受限於政策不確定性，使整體發展蒙上陰影。
根據第一季財報，截至3月31日止，PDD的淨利大幅下滑47%，僅達147.4億元人民幣（約20.5億美元），明顯低於市場預期；營收亦表現不佳，僅達956.7億元人民幣（約133億美元），未達市場預估的1025.1億元人民幣（約142.5億美元）。財報發布後，美股市場反應激烈，PDD在美掛牌股票盤中一度重挫超過17%。
財報不如預期的主因是什麼？
Mscience分析師Vinci Zhang指出：「PDD這次獲利大幅落空，主要是營運利潤率大幅下降，可能受到美國關稅政策影響。」這說明，即使營收仍維持在一定水準，成本端壓力讓獲利表現大打折扣。
PDD的海外業務也正承受外部環境的不確定性，特別是Temu在美國市場的推進受制於貿易政策變動，導致營運推行難度加大，整體成長更加吃力。
內憂外患：中國消費疲弱+國際關稅壓力
儘管中國政府推出各種促消費政策，例如大幅降價與刺激措施，但由於房地產市場長期低迷，仍讓中國消費者不敢大手筆花錢。即使是主打低價策略的拼多多，也難以逃脫這波消費疲弱的衝擊。
U.S. Tiger Securities分析師Bo Pei點出：「因為國內消費放緩、競爭加劇，再加上全球貿易摩擦，這些都讓PDD的成長動能受到壓力。」
公司也坦言，近期投入大量資源於行銷推廣與廣告支出，雖有助於強化平台整體生態系的健康發展，但相對也犧牲了短期的獲利表現，使營運壓力進一步上升。
價格戰白熱化：阿里、拼多多、京東正面交鋒
目前中國三大電商平台——阿里巴巴、拼多多與京東——正為了爭奪國內市場份額而展開激烈廝殺。為吸引消費者目光，各家無不端出大幅折扣與促銷活動，形成一場持久性的價格戰。
阿里巴巴在本季度的營收未能達到市場預期，反映出整體消費動能仍顯疲弱；相較之下，京東受惠於政府推動的以舊換新政策，在其主力產品線如家電與電子商品方面取得優勢，讓財報表現優於預期。
Temu的全球挑戰：關稅政策變化影響供應策略
美中貿易戰近期出現新的動態：在雙方一輪互徵關稅後，近期雖有90天的暫時緩和期，但整體局勢仍不穩定。PDD聯合執行長Chen Lei在財報後的電話會議中表示：「外部政策環境的劇變，例如關稅，對我們的商家造成重大壓力。」
美國政府於本月初調降對來自中國、單筆價值低於800美元的商品關稅，而這項「de minimis」小額免稅條款，正是Temu目前仰賴以避開關稅、維持價格競爭力的核心機制。
Chen Lei強調：「我們的全球業務正在與來自各地的商家合作，確保價格穩定、供應充足，以強化我們在各大市場的營運能力。」他也再次承諾Temu在面對關稅壓力下，仍將維持價格不變，並逐步將更多訂單交由當地商家完成，以強化地區供應鏈。
