醫療｜CVS Health獲利優於預期，但醫療保險業務仍賠錢，未來如何突圍？

2025年2月13日(優分析產業數據中心)

美國醫療與藥局巨頭CVS Health(CVS-US)週三公布2024年第四季財報，獲利比華爾街預期還要好，並且給出的全年展望也大致符合市場期待，顯示出新任執行長David Joyner接手後，公司業績有所改善。

這讓投資人鬆了一口氣，股價立刻大漲超過15%。回顧過去，由於前三季獲利不達標，甚至撤回財測，股價在去年重挫超過40%。

不過，雖然這次表現優於預期，還是有不少挑戰要面對，例如醫療成本高漲、醫療保險業務虧損等問題，未來幾季的發展才是關鍵。

財報重點：獲利優於預期，醫療成本稍微降溫

CVS這一季調整後每股盈餘為1.19美元，低於去年同期的2.12美元，但仍高於市場預期的0.93美元。此外，公司預估2025年的全年每股盈餘會落在5.75至6.00美元之間，這與市場平均預測的5.96 美元差不多，算是符合預期。

另外，投資人很關心的醫療損失率（MLR），也就是CVS用收到的保費來支付病患醫療費用的比例，從去年同期的88.5%上升到94.8%，但比上一季的歷史新高95.2%稍微降低，顯示醫療支出的成本壓力略微減輕。

一般來說，保險公司希望將大約80%的保費用於理賠，以便保持一定的利潤空間，但最近CVS和其他同業的比例都遠高於該目標，影響獲利。

財務長Thomas Cowhey表示：「醫療費用仍然偏高，但第四季的情況比我們原本預期的還要好一些。」

Novare Capital Management高級副總裁James Harlow表示：「CVS這次的財測比較保守，未來有機會超標。不像過去幾年，公司一開始給出樂觀預測，後來卻又下修。」

Baird分析師Michael Ha表示：「CVS這次的表現是『朝正確方向邁出的穩健第一步』，但還需要再幾個季度的穩定成長，才能讓市場真正相信它已經走出困境。」

醫療保險業務虧損，藥局業務仍是主要支柱

雖然CVS這次財報比市場預期好，但醫療保險業務還是持續虧損，該部門本季虧損4.39億美元，而去年同期還賺了6.76億美元，轉虧的原因主要包括：

1.醫療需求增加，理賠支出變多。

2.聯邦醫療保險優勢計畫（Medicare Advantage）計畫的品質評級下降，導致獎勵金減少。

3.醫療補助計畫（Medicaid，針對低收入族群的政府醫療保險計畫）加入了更多病情較重的會員，醫療成本上升。

不過，好消息是藥局和消費健康業務依然穩健，該部門這一季營收為335.1億美元，成長7.5%，主要來自處方藥銷量增加。這部分的成長，對CVS來說是個穩定的收入來源，多少能彌補醫療保險業務的虧損。

展望未來：降成本、調整策略、穩住基本盤

面對這些挑戰，CVS去年11月已經展開裁員與成本削減計畫，並更換保險業務負責人（見此報導），顯示新任執行長正積極改革。他在財報電話會議上強調：「我們進入2025年的勢頭很好，公司擁有合適的資源、優秀的領導團隊和正確的策略。」

接下來CVS的重點是控制醫療支出，並調整Medicare和Medicaid業務的經營策略，讓這些計畫更具獲利能力。如果今年能夠進一步降低醫療成本、同時維持藥局業務的穩定，CVS就有機會真正翻身，帶動股價繼續回升。