2025年2月25日 (優分析產業數據中心)
儘管日本央行正在提高借貸成本，且日本政府公債殖利率達到15年來最高水平，但經通膨調整後的「實際」利率卻仍處於負值，甚至降至近年最低。
日本的官方政策利率目前實際上為-3.5%，為近兩年最低水準。這主要是因為日本1月通膨率已達4%，高於美國、歐元區及英國。這種在日本較為罕見的通膨現象顯示，儘管過去一年來貨幣政策看似轉向鷹派，實際上金融環境依然極度寬鬆。
這種貨幣政策與實際經濟狀況的落差，可能對日本及全球市場產生重要影響。
日本央行成為G10國家中的「異類」
在G10國家央行中，日本央行是唯一仍在升息的機構，儘管其步調謹慎，可理解為是因應數十年的通縮及極度寬鬆政策。市場因此形成一種主流敘事：日本央行逆勢而行，將推升公債殖利率，吸引國內外資金回流，進而帶動日圓升值。
日本作為全球最大債權國，擁有高達3.3兆美元的海外淨資產，理論上日圓具備極大的升值潛力。
目前，部分市場預測已逐步實現。今年以來，日圓兌美元已上漲逾5%，成為G10貨幣中表現最強勢的貨幣。然而，美國銀行（BofA）分析師指出，實際殖利率與利率水平使這一趨勢變得更加複雜。
日圓前景仍存挑戰
美國銀行上週將日本10年期公債殖利率年底預測從1.40%上調至1.65%，並將日本央行的最終政策利率預測從1.0%上調至1.5%。目前，日本央行政策利率為0.5%，為全球金融危機以來的最高水平。
但美國銀行分析師同時預測，日圓兌美元匯率年底將跌至165.00，這將是近40年來最弱水準。
這主要是因為實質利率對投資者與企業而言更具影響力。根據分析，過去三年來，日圓存款的實際價值每年減少3.6%。目前，日本的實際政策利率比美國低500個基點，較歐元區低530個基點。
即便假設日本通膨率降至2%，政策利率翻倍至1%，實質政策利率仍為-1%，遠低於美國、英國及歐元區的正值實質利率。因此，日本家庭可能會尋求海外更高的報酬率。
若要讓日本國內的實質利率變得更具吸引力，日本央行需要大幅收緊政策，或是通膨迅速降溫，甚至兩者同時發生。然而，考量到日本央行的謹慎態度以及通膨的黏性，這樣的轉變恐怕不易實現。
