儒鴻(1476)月營收雙增，但要注意，第四季營收可能不如多數法人預期

儒鴻(1476-TW)最近公布了11月的營收數據，月增率為3.62%，年增達8.32%。雖然這被新聞媒體廣泛解讀為“訂單復甦”，但實際上關注這些數據的人都清楚，結合10月和11月的營收，儒鴻目前的業績實際上還落後市場預期，12月營收必須更高才能達標。

對於第四季度的營收，分析師平均預期是89.19億元。然而，從10月和11月的總營收來看，12月的營收需要比前一個月增加4%到5%，月增率也需要提高，才能勉強達到預期標準。而89億元只是一個平均值，事實上有比較樂觀的法人預估可達95億以上高標，這些都可能要被下修。

但不論第四季營收最終是否達陣，目前為止的表現已經暗示了客戶的訂單需求偏弱。如下圖，儒鴻的單月營收高峰曾接近42億元，與目前的31億元相比還有40%的差距，在閒置產能還夠多的情況下，營收在低基期之後僅出現微弱的恢復，顯示出儒鴻大部分客戶的訂單需求仍然較弱。

比較樂觀的法人認為，成衣代工部份是弱的沒錯，但其中高階機能布料的部分復甦是強勁的，因為大客戶Lululemon前三季都在展店且同店銷售強勁。但是到了昨天，佔儒鴻營收約10%的Lululemon也開始對未來銷售持保守態度，為何有如此戲劇化的轉變請參照這篇分析報導。

作為高端服裝品牌，Lululemon今年一直支撐著儒鴻的運營，但現在這股動力似乎也在減弱，要期待儒鴻短期營運動能有意外強勁的表現，恐怕很容易落空。

然而，畢竟這是成衣產業，需求波動不像科技產品如此劇烈。雖然現在復甦緩慢也可能不如預期，但是長期來看，儒鴻在高階服飾布料的研發與銷售還是符合長期消費趨勢，這個時間點來看儒鴻，抱持長期觀點還是比較正確的思考方向。