在巴菲特也同樣示警美股「企業庫存過高」之際，我們希望透過一些案例的研討，讓你更清楚知道，當企業庫存太高的時候，有哪幾種方法可以去消化掉庫存，讓公司獲利重回成長。
今天要跟大家分享的案例是：致伸(4915-TW)，Q1財報公布後，存貨續降了-7.8%，一路過來已經連續下降了四季，非常顯著，這家公司至今都有6.3%的現金股息殖利率，在存貨風險很低的情況下，這樣的特性確實也成功的吸引了法人關注，多數分析師在法說會後調升評等至「買進」。致伸(4915-TW)到底如何辦到的呢？讓我們一起看下去。
致伸(4915-TW)是科技產品的零組件供應商，位處供應鏈的中下游位置，不過很奇怪的是，當同處於中下游的科技公司還在煩惱如何賣掉庫存的時候，致伸早以將庫存去化成功。
除了公司管理得好之外，似乎有別的原因，讓它的庫存銷售的特別快，能夠領先其他中下游廠商回到正常位置。
致伸(4915-TW)是科技零組件供應商，原本是很聚焦在PC硬體的周邊裝置(見上圖)，近年開始擴展到其他應用市場，把業務延伸到手機鏡頭模組、音響及耳機等產品線，甚至擴張到車用產品領域。
多樣化產品，多樣化市場，是致伸(4915-TW)這幾年追求的經營策略，很有可能就是因為這樣，不依賴單一市場之後，存貨消化的就比別人快。
「庫存消化快速」是一個好跡象，代表致伸(4915-TW)的終端需求相對好，要出現成長的機率高。
法人確實也是這樣預估的，今年平均預估EPS約為6.24元，假如成真的話將比去年成長2.3%。
且多數的分析師評等也都是「買進」，這是中下游廠商少見的現象，我們一起來看看背後原因。
產品組合優化帶動毛利率上升
車用產品的毛利率比較高，所以即使整體營收不成長，還是有辦法讓公司的盈餘上升。
簡單說，PC週邊的營收占比雖高，但獲利貢獻程度本來就比較低，少掉很多這塊的營收其實對公司的獲利影響不大。反之，若高毛利的產品成長一點，對獲利的貢獻反而更有幫助。
2023年公司把產品組合的歸類重新調整，分成三大類，依照Q1的營收比重分別為：
資訊產品=45%
手機/消費電子=29%
車用與工業互聯網=26%
會做這個動作的公司，通常代表未來的發展策略有重新做過一次調整；從公司分類法可以看出來，經過疫情之後，公司重新定調，把前兩個當作成熟部門，把未來成長的機會全部放在車用以及物聯網產品別上，因為這個產品不但較具有成長性，且毛利率較其他兩類來得更高。
車用/物聯網包含什麼產品別？其實不要想太難，致伸(4915-TW)只會三種產品：鏡頭模組、聲學產品、以及周邊硬體產品(滑鼠/鍵盤等)。只是它把這些產品設計之後，賣到不同應用市場去而已。所以說，賣到車用市場的鏡頭模組就歸為車用，賣到企業商用的攝影機鏡頭模組，就屬於物聯網的範圍，如此而已。
所以答案已經非常明顯了，致伸的存貨可以去化的那麼快，就是因為它有不同的市場讓它把買了太多的零件重新組裝後，再拿去銷售給不同的客戶群；A市場賣不動就把它賣給B市場，彈性相對比較高。
舉個反例，像是專做耳機的美律(2439-TW)或者只做手機鏡頭的大立光(3008-TW)，就比較沒那麼幸運，就算存貨好不容易降低了，但只要消費型耳機賣不動、手機賣不動，公司幾乎沒有別的辦法，所以像是致伸這種公司，在這種經濟環境下就比較具有優勢一點。
根據5/4的法說會展望，Q2車用產品有機會季增20%，全年有機會雙位數成長，部分法人樂觀預期可成長15~20%。
這大概就是為何法人認為致伸有機會穩健成長的主因。
致伸=價值股類型
從以上特性來看，致伸(4915-TW)相對同業來看，算是營運穩健，低風險穩健成長的價值股類型。
今年現金股息3.9元，現金殖利率約6.32%，以它目前的穩健程度來看，在配息之前算是有點吸引力。這大概就是法人看多的理由。
但由於價值股的特性，這種股票沒辦法被市場賦予很高的本益比。
應用市場廣泛的好處是能夠降低營運風險，但同時犧牲掉成長的潛力，由於法人都知道不太可能出現爆發性成長，所以股價的上漲通常是因為本益比過低之後，偶而出現的「價值浮現」行情。
其實先不論成長性，以致伸目前的低庫存風險，還能具有一定的成長性，算是相對穩健的標的。
透過這個案例希望讓你知道：擁有不同客戶群的公司，在未來成長率整體都偏低的情況下，公司比較有彈性去調整庫存，並找到成長機會。
