胡連(6279)持續受惠新能源車成長，2025年營收增長雙位數目標可期。

比亞迪1月銷售新車30萬538輛，乘用車銷售29萬6,446輛、年增47.5%，其中，乘用車海外銷售6萬6,336輛、年增83.4%。公司副總裁Stella Li表示，未來目標設定至少一半的汽車在海外市場銷售，未來3年，海外市場有望迎來高速成長。

除海外市場外，近期於新車發表會中，比亞迪推出天神之眼(DiPilot)智慧輔助駕駛系統，所有售價超過10萬元人民幣車款均將搭載，並將在部分高價車款上搭載DeepSeek的AI技術，實現更精準的車輛控制。發表會後，瑞銀將比亞迪的目標價從327元上調至450元，並將今明兩年每股盈利預測上調7%至14%，相信該比亞迪2025年有望持續提升產品競爭力，有助於取得更多市場份額。

作為比亞迪的供應鏈之一，胡連(6279-TW)，從事汽車連接器的製造，根據優分析產業資料庫，其客戶多為中國自主品牌車廠，2024年公司三大客戶分別為吉利、比亞迪、長安三大廠，3大廠營收佔比約為30%。其次上汽、特斯拉、奇瑞、一汽、長城等也為客戶之一，胡連主要銷售地區為中國，銷售比重占比達到76%。因此中企新能源車的成長，將實質牽動胡連的成長性。

(資料來源:優分析產業資料庫)

2025年客戶展望，三大客戶合計成長性大於15%

比亞迪 ，去年銷售 427.21 萬輛汽車，年增 41.26%，連兩年創新高並蟬聯全球電動車市場銷售第一。2025年的目標為500萬至600萬輛銷售，2025年成長預估在17-40%。

吉利， 去年銷售 217.7萬輛汽車，年增32%，當中新能源車佔88.8萬輛或40.8%。2025年銷售目標訂為271萬輛，當中新能源車銷量目標為150萬輛，相當於按年增69%，並首次超越燃油汽車比例，2025年成長預估在25%。

長安，去年銷售268.3萬輛汽車，年增5.1％，從銷量構成來看，燃油車仍是長安汽車的銷量主力，新能源汽車銷量占比為27.3％。2025年，長安提出總銷量300萬輛計畫，2025年成長預估在12-15%。

奇瑞。去年銷售260萬輛汽車，年增38.4%。作為中國最大的汽車出口商，奇瑞去年向海外市場出口了114萬輛汽車。展望2025年，奇瑞設定銷量目標為突破300萬輛。 2025年成長預估在15-20%。

根據優分析產業數據庫，法人平均預估營收為2024-2025年，將成長15.43%，從整體市場的目標銷售增量來看，15%的營收預估並不難達成，甚至近期市場對比亞迪的展望更為樂觀。

(資料來源:優分析產業資料庫)

從營收成長率觀察，儘管胡連 1 月營收 8.17 億元，月減 12.8%，年增 9.1%，成長趨緩，但這主要受1月農曆工作天數較少影響，相對的2月營收工作天數較多，有望拉回增幅。從長期營收成長率觀察，今年有望延續2024年增幅表現。

(資料來源:優分析產業資料庫)

海外市場方面，胡連的產能分布於台灣、中國、越南和印尼，其中中國南京與東莞工廠合計占了總產能的 58%，是公司最核心的生產基地。為了降低對單一市場的依賴，胡連積極拓展東南亞市場。

印尼新廠於2024年10月投產，這將有助於滿足東南亞市場的需求，尤其是BYD在泰國和印尼市場的拓展。印尼廠的產能預期在2025年持續增加，將採購10台成形設備，至時產能將再翻倍。

胡連計劃在2025年底也啟動東莞廠的擴建計畫，預計2026年年中完工，新增產能將包括沖壓端子增加15-16%、塑件增加40%、高頻高壓產能提升9至10倍。

1-5年股價隱含獲利成長率

進一步用DCF進行觀察，胡連2024年法人預估EPS 12.9元，預設長年6-10年CAGR 3%條件，進行推估，以目前股價180.5元試算，1-5年股價隱含獲利成長率達3.51%。這樣數據，遠低於近期高盛發布最新預測，2025年大陸乘用車市場零售量將成長3％，新能源汽車滲透率將擴大至60％，新能源汽車銷量將上升約30％。此時短線上，仍有樂觀的本錢，但長線仍要留意，隨著中國新能源車成長高原期到來，若未來3年滲透率難以大幅增長，高成長性就難以維持，因此海外市場的動向，就相當重要。

(資料來源:優分析產業資料庫)