施耐德電機(Schneider Electric)以6.86億歐元(相當210億台幣)價格，將旗下高階感測器事業體「Telemecanique Sensors」出售給台灣被動元件大廠國巨(2327)。
該公司去年營收約2.8億歐元，國巨所收購的價格相當於2.5倍的市值營收比(PSR)，用2.5元的價格購買該事業體每1元營收。
收購資金來源以國巨目前帳上357億現金部位為主，預計將於明年上半年收購完成，2023下半年開始併入財報。
簡單介紹Telemecanique Sensors
1924年就成立的公司，1988年加入施耐德電機集團，現為全球工業感測器供應商。
根據該公司資訊，營收主要來自北美與歐洲，幾乎100%都是同行的高階產品線。
此次併購將讓國巨合併營收在工業應用領域的比重達到40%以上。
對國巨的影響
假設情況不變的話，國巨用手上剩餘的現金換得大約8~9%的營收(2021年)，但是主要貢獻會在提升毛利率，符合這家公司近年一貫的經營策略：提升高階產品比重，來降低被動元件的景氣循環。
所以，這個併購案肯定不是最後一筆，將來還會有。
國巨去年賺了46.46元EPS，但是股息卻只配了10元，盈餘配發率低到只有22%，如今又把手上現金用來收購，明年配息也沒什麼好期待的。
雖然國巨集團聽起來很穩，可能會吸引一些投資人，但是假如你很在意配息高低的話，這檔股票就不要考慮了。
因為根據公司經營策略，將來併購案肯定還會不斷出現，所以即使公司有賺錢，仍需要保留現金來併購。
你看這幾年國巨經營策略奏效後，公司帳上現金是有增加很多，但是公司仍傾向保留現金而不是大方配息，這個情況短期內仍不會改變。
ROE杜邦分析一下
像是這種集團，很多都是靠併購來成長，再透過一些營運調整手段，來實現整體獲利增長。
這其中牽涉了很多資金財務操作，要知道公司調整的好不好，ROE的杜邦分析可以看出一些洞見。
2018年被動元件漲價忽略不看的話，國巨的整體ROE(柱狀圖)確實是有在上升的，去年度ROE有27%之高，接近台積電的30%。
一家公司的ROE變動，可以拆解成以上三個指標，是影響ROE往上走還是往下走的因子。
國巨的ROE杜邦分析圖，推動公司ROE走高的三個因子，幾乎每個都有貢獻：
- 淨利率
- 資產週轉率
- 財務槓桿
舉例來說：
- 2019年ROE＝13.35%
- 2021年ROE＝27.34%
- 三年中，ROE提升了14個百分點，非常顯著
以淨利率為例：
- 2019年稅後淨利率＝17.07%
- 2021年稅後淨利率＝21.54%
現在加入了更高階的產品線，對淨利率的幫助不小，而且又只用到手上現金，而不用外資籌資(例如增資)的話，這個併購事件應該可以正面解讀。
PSR＝股價營收比(又稱市值營收比)
以國巨目前本身的股價營收比約1.2倍來看，已經接近歷史谷底，假設沒有出現極端景氣情況的話，以PSR來看目前的評價是偏低的，已經回到2018年被動元件大漲價之前的水準。
公司獲利率越低的，股價營收比(PSR)也通常越低。
但是以國巨的例子來看，目前淨利率平均水準比當時都還要高，從營收規模的角度想，現在的這個PSR是相對更低的。
併購之後假若還會提升未來淨利率水準的話，股價應該會偏向正面解讀此事件。
