在上一篇產業報告中，我們報導了網安設備庫存調整延後到去年Q4的訊息，如今已來到2024年，網路安全產品庫存去化已經接近尾聲，觀察瑞祺電通的製成品庫存，目前已經降到疫情之後的最低水準，目前正在等待需求回升的狀況。
剛剛看的是供給端數據，現在來看需求端。
瑞祺電通剛公布2023年12月營收4.01億元，比上個月增加14.49%，同時也是去年(2023)次高水準，雖然2023年全年營收衰退18.06%，但是需求已經明顯落底緩步回溫，只是客戶還尚未有積極拉貨的跡象。
從以下歷史數據看來，該公司股價與年增率的趨勢變化有頗高的連動關係，尤其是在營收成長率特別強的情況下。那麼，在去年的營收基期大幅降低的情況下，未來一年的成長率能不能特別高，可能就是關注的重點。
首先，假如某個產品具有長期穩定的需求，只是因為短期庫存太多而減少訂單，那麼合理來講等到客戶庫存不夠用了之後就會回補，對於瑞祺電通來說，回補庫存所帶動的訂單成長應該是可期待的，除非公司流失市佔率。
根據優分析統計法人預估值，平均而言，市場預期今年瑞祺電通(6416-TW)營收可望成長18.42%，盈餘成長31.25%。
法人的預期可能只包含了庫存回補的需求，因為預估2024年營收47.8億元水準，其實比疫情之前的水準還低。
因此，能有額外的成長動能將是盈餘能否上修的關鍵因素。
那麼，除了低基期之後常出現的回補庫存需求之外，瑞祺電通還有哪些額外的動能呢？
瑞祺電通的產品可簡單分為三個大項：
- 各種網路安全產品包括防火牆、UTM、入侵偵測防禦系統等，近年營收佔比都在70~80%之間。
- SD-WAN是近年發展項目（因為市場崛起），營收佔比多在10~15%之間。
- 整合式通訊系統，出貨給北美電信商，營收佔比約5~10%。
公司的客戶主要是網路安全軟體業者以及系統整合業者，這些客戶不太碰硬體製造，專心經營品牌以及軟體開發。瑞祺電通出貨的產品類別主要應用於網路安全。
1.整合式通訊系統
出貨給北美電信客戶，去年(2023)向該客戶爭取了更多大型專案訂單，預期將貢獻於2024年營收，增添營收動能。且由於公司積極開發高階產品線，包括x86平台的局端設備(電信商用)，這種高階產品預計2024年量產，對下半年毛利率也可能有幫助。
這一個部分是法人先前可能比較低估的部分。
2.SD-WAN
瑞祺電通的SD-WAN產品主要銷售到美洲，並且配合電子標籤專案進行系統方案式產品規劃與佈建。
雖然SD-WAN是個快速成長市場，但因為瑞祺電通在這塊的通路並不廣泛，難以用產業成長率來預測今年成長率。根據公司上次的法說，SD-WAN今年營收展望是持平的，最終能不能比公司預期的好，也是可以觀察的方向。
