2025年2月19日(優分析產業數據中心)
美國的債務問題一直是投資者和經濟學家的關注焦點，尤其是上週美國家庭債務創下新高，使得許多人擔憂美國的財務狀況是否已到臨界點。然而，若從更宏觀的角度來看，整體局勢可能沒有那麼可怕。
根據紐約聯邦儲備銀行的數據，截至去年12月，美國家庭債務總額達到18.04兆美元，涵蓋房貸、信用卡貸款和汽車貸款等，較去年9月上升0.5%，比2019年底疫情前高出近4兆美元。
美國的公共債務也創下歷史新高，而市場普遍預期利率將在較長時間內維持在較高水平，讓人擔憂美國的過度舉債是否即將迎來痛苦的調整期。然而，這只是美國債務問題的一部分，若觀察整體債務結構，情況可能比預想的要樂觀。
美國總債務與GDP的比例近15年來變化不大
美國非金融部門債務佔GDP比例
● 州與地方政府 ● 聯邦政府 ● 家庭債務 ● 企業債務
美國整體債務在2009年達到GDP的252%，此後一直維持在該水準，直到疫情期間突破300%。不過，這一比例之後開始下降，至去年第三季已降至GDP的260%。
從四大部門——聯邦政府、州與地方政府、企業及家庭——來看，除聯邦政府外，其他三個部門的債務狀況相對穩定，甚至有改善趨勢。
📌州與地方政府債務：去年第三季佔GDP的11.5%，為1950年代以來最低水準，僅占美國總債務的4%，創歷史新低。
📌家庭債務：佔GDP比率已降至70%以下，為近25年來首次，且若排除疫情期間的異常狀況，美國家庭的淨資產佔可支配所得比率達到778%，創歷史新高。
📌企業債務：企業債務佔GDP的比例降至2015年以來的最低水平，顯示企業資產負債表相對健康。
聯邦債務仍是關鍵問題，但美元優勢提供支撐
美國聯邦政府的債務正在快速增加。自2008年金融危機以來，債務佔GDP的比例已經翻倍，到2023年9月達到 106%，創下1956年以來的新高。這讓許多人擔憂美國是否能夠承擔這麼龐大的負擔。
然而，美國擁有全球儲備貨幣的地位，並且擁有世界上最大、最流動的金融市場，這使得美國政府比其他國家更有能力舉債，因為市場仍然願意購買美債。
「大賣空」（The Big Short）投資人Steve Eisman在邁阿密的一場會議上表示：「我們已經討論美國債務問題40年，但為何至今仍未造成影響？原因在於我們擁有全球儲備貨幣，更重要的是，美國國債是整個金融體系的命脈。」
歷史數據也支持這一說法。美國歷次經濟衰退通常是由家庭或企業過度借貸所引發，而非聯邦政府的債務。例如，1974年及1980年代初，企業債務居高不下，導致經濟衰退；2007年金融危機前，家庭債務創新高，最終引發全球性經濟危機。
美國經濟是否存在潛在風險？
當然，這並不表示美國經濟沒有風險。美國勞動市場可能比預期更快降溫，利率可能長時間維持高檔，而目前個人儲蓄率處於歷史低點，若失業率上升，家庭可能缺乏足夠的財務緩衝。
不過，Cumberland Advisors的David Kotok認為，美國整體債務問題並未構成立即性的危機。他指出：「自2009年以來，美國經歷了COVID-19疫情、通膨飆升、俄烏戰爭、地區性銀行危機、能源衝擊、聯準會歷史性的升息週期等挑戰，但美國債務佔GDP的比例幾乎沒有太大變化。」
他認為，雖然「預言末日」的人終有一天會正確，但更可能是因為外部衝擊，而非單純的國債規模。考慮到美國經濟近年來已經承受了許多衝擊，「那一天」可能還很遙遠。
