- 穩懋產能利用率從60%下滑到40%，毛利率從30.22%砍半掉到15.96%
- 營益率從14.11%轉成負值-5.12%，首見本業虧損
- 折舊占毛利比重高達166%
- 股價或已來到潛力大於風險的時刻
穩懋今年至10/31跌幅高達67%，高於同業宏捷科57%，也遠高於今年普遍很慘的半導體科技類股(台積電38%、聯電40%)。
10/28公布了奇慘無比的財報後，股價跌停，10/31股價卻又大漲7%！股票真的很讓人摸不清欸！到底股價漲跌依據的是什麼？有什麼數據可以掌握嗎？
穩懋的困境
穩懋是全球最大的砷化鎵半導體代工廠(全球市占77%)，而砷化鎵最大的應用領域就是手機所使用的PA(功率放大器)，其他應用領域還有基地台等基礎建設、wifi等。
現在最大的問題與困境就是：全球景氣持續充滿疑慮，蘋果手機銷量都有影響了，更何況是安卓手機，所以穩懋受安卓手機客戶庫存調整影響很嚴重，原本手機營收占比最大(下圖藍色部分)，2022Q3已降至30-35%。
也因為客戶在調整庫存，使穩懋產能利用率降至40%以下，而半導體代工廠因為固定成本很高，沒有訂單、機器不運轉下，毛利情況就會大大受影響；再加上旗下投資公司受大環境影響，所以有一次性評價損失，使毛利率從上一季的30%掉到16%，即使排除一次性因素後，毛利率也降到21.1%。
但在這樣的財報公布與外資預估下，穩懋股價還能大漲，而不是續跌？那就很值得探究。
長期風險與潛力報酬的拉扯
這邊我們要有個概念，市場資金的流動是往那些「潛力」大於「風險」的標的在流動，而潛力是否會大於風險，則取決於現在資訊透露了多少，所以是會隨著財報公布、大環境需求等等因素做滾動式調整。
比如之前說手機PA客戶庫存調整將到今年底，但目前預計還要到明年Q1，所以Q4營運將持續下探，那這類的消息就會讓穩懋回彈的時間點再延後！
如果前面說的手機需求降緩，是通膨與景氣不佳造成的短期困境，而砷化鎵產業競爭加劇就是很嚴重的長期困境。
中國占穩懋營收高達60-70%，而中國也在積極發展半導體自產自銷，PA相關產能持續擴充，原本穩懋的中國客戶都傾向轉向中國採購，穩懋要嘛流失客戶要嘛就要持續壓低價格來爭取訂單！
從資本支出占營收比重可以發現，穩懋過去兩年很積極地在擴大支出來擴充產能，除了當時預計未來需求很好之外，也期望擴大產能來增加規模經濟、降低成本，下圖也能看到這兩年單季營收占比高達30-40%。
這些高資本支出的擴廠，會拉高折舊成本，而現在又因為需求降緩、同業產能大開使整體產能過剩，造成產能利用率下滑、整體毛利率下滑，現在光是之前積極投入設備的折舊費用(橘黃柱狀)，就把毛利(綠色柱狀)吃掉一大半！
尤其Q3折舊占毛利比重將再從Q2的65%提升到166%。都顯示穩懋獲利承受的壓力非常巨大！
同業宏捷科其實也是類似的狀況，Q2折舊占毛利比就已達100%，其實上半年就已經比穩懋有更重的獲利壓力了。
但宏捷科股價卻沒有跌的比穩懋還深，那我們就可以思考，穩懋股價是否就已提前先反映Q3法說會上的利空訊息？
雖然手機銷量的疲弱，在未來幾季都會持續影響穩懋的營收與獲利，但在財報利空出盡後，股價也來到讓市場看到其潛在報酬空間變大的可能！
因為潛在報酬空間變大首先要是股價夠低，再來就是未來有成長性，那市場是看中穩懋未來哪部分的成長潛力？
市場對穩懋的期待
穩懋仍是全球最大的砷化鎵代工廠，即使手機需求疲弱，但5G基礎建設以及快速擴張的衛星市場，以及光通訊及光感測的生產外包趨勢，穩懋都是可供應的受惠者。
而且穩懋也在發展第三代半導體，由於晶圓代工廠從建設到設備購入裝設、認證，整個需要的時間要至少2-3年以上，所以要搶進第三代半導體未來大趨勢，就要提前3-5年做出大型資本支出的決定，而這正是半導體產業最大的風險。
也正是前述這些手機以外的應用，和第三代半導體的布局，所以從法人預估EPS的路徑來看，市場仍看好穩懋2022年落底後，將一年比一年賺，尤其2024-2025年上升力道最為強勁！
同業間報酬潛力誰更大 可以運用模組這樣看！
如果從淨值比來看的話，會覺得那宏捷科和穩懋一樣，都在歷史低點阿，如果手機庫存調節的部分將在明年Q1結束，那現在要提前布局都在歷史低點要怎麼選？尤其9-10月台股頻下跌，很多優質股也都到了很便宜的位置，到底這種時候我們該如何選擇？
其實這沒有絕對正確的答案，但當同業都來到自身的歷史低點時，尤其又如前面說的市場都預期這產業要爛到明年Q1了，利空資訊很明確，搶反彈的機會可能就比較大！而同業中我們還可以運用K值法來評估比較誰更具有安全邊際。
目前穩懋股價已來到比下緣還低的位置，相比宏捷科在上下線的合理區間內，所以也顯示穩懋更具有安全邊際。不過要注意的是，是否有關於中國安卓手機庫存調節時間再延長的相關消息，因為即使穩懋目前具有較大的安全邊際，但這些產業訊息會也會影響穩懋目前股價的所隱含的風險，可能又會大於潛在報酬空間！
