下圖是租賃三雄一年來的報酬率，可以看到中租KY(5871-TW)近一年來報酬率最慘、甚至不及大盤表現！隨著升息趨勢的結束，中租能否在2024年重展龍頭業者的雄風？
中租主要業務集中在租賃和分期付款領域，特別是生產設備租賃、車輛及運輸設備租賃和消費性分期，還涉足太陽能電廠投資和飛機租賃市場。在台灣的租賃及分期付款業務市佔率接近50%，主要服務對象是中小企業，台灣營收比重也達40%以上。
相比之下，和潤企業(6592-TW)和裕融(9941-TW)較專注於汽車相關的金融服務，例如汽車租賃、汽車貸款和保險等服務，服務對象一般民眾與企業客戶皆有，台灣的營收比重在80%以上。
租賃業迎來降息，但中國景氣仍很關鍵
2023年租賃業者受台灣升息影響，資金成本上揚，利差縮窄導致利潤降低。好在2023Q2時已有和緩，2023年12月中又有升息到頭的好消息，對租賃業來說，獲利翻轉已迎來首要關鍵：利率將緩步向下。
而最重要的利率問題已有好消息，接下來就是景氣走向。
中租的中國營收比重高達30%以上，且台灣與中國都有各自40%以上的獲利貢獻度。因此，中國的經濟狀況對中租的業務影響甚大，特別是對中小企業客戶的借款和還款能力。
從第3季三大地區的延滯金額變化來看，中租在台灣和東南亞的延滯金額大幅減少，整體滯延金額連兩季明顯下降。
但是中國Q3滯延金額明顯增加，延滯率增加，不良貸款的認列增多，顯示資產品質面臨挑戰，更透露中國經濟衰退似乎更為嚴重。
儘管中國的延滯率上升，中租仍然對中國市場業績成長目標進行了微幅調整：
Q3時將中國市場業績成長率從10-15%大幅下修至5%，Q4則又上調至7-8%，這也顯示了其對中國市場還是保持一定的樂觀。
全球第二大經濟體中國復甦情況
先前優分析報導(見此連結)，中國國家統計局(NBS)數據顯示，2023年前11個月工業利潤較去年同期下滑4.4%，但衰退幅度已大幅收縮。以月份數據來看的話，8-11月已連續4個月出現正成長，尤其11月年成長29.5%。
再看到民間統計的數據，也顯示中國國有企業前11個月的合計獲利下降6.2%，外資企業的合計獲利下降8.7%，而中國國內民間企業則出現1.6%的增長。
整體數據都顯示中國經濟正在復甦，但這種復甦仍不穩定，市場認為中國需要更多政策來支持。
而12月資訊顯示，中國的製造業活動在12月已是連續第三個月走低，且下降幅度超出預期，顯然中國目前通縮帶來的壓力，讓經濟復甦的前景變得更加不明朗(見此連結)。
通縮指商品和服務的整體價格水平下降的經濟現象。通常發生在經濟衰退期間，當商品和服務的需求減少，供應相對過剩時。持續的價格下降可能導致企業利潤下降、獲利成壓，因此容易減少投資，進而導致生產下降和失業率上升。
中國市場的挑戰與復甦預估時程
整理中租整體營運情況：
台灣業務
-
2023Q2，中租的台灣獲利情況已經出現好轉。Q3滯延金額顯著下降，暗示著債務回收狀況改善。
-
隨著市場預期升息周期接近尾聲，未來將逐步轉向降息，中租在台灣業務邁往復甦向上格局。
中國業務
-
中國的升息情況相對溫和，然而2023Q3延滯金額出現大幅上升，這反映了更多客戶在支付租金(還款)方面遇到困難。
-
受到中國經濟通縮的影響，企業獲利下降，導致對融資的需求減少，形成了一個負面循環，這將會進一步加劇還款延滯問題。
如此看來，由於中國經濟前景黯淡，預計2023Q4中國滯延率還會再上升，儘管台灣市場升息周期已近結束，可能正是由於中國市場的挑戰，法人對中租的樂觀預期尚未提升。
不過，2023年底中國央行宣布將加大政策調整力度，以支持經濟並促進價格反彈，這是為了應對日益加劇的通縮壓力；中國領導層也在近期重要會議上，承諾2024年將採取更多措施來支持經濟復甦。
目前法人預估，中國市場的延滯金額將在2024年第2季開始明顯下滑，但這仍取決於政策對經濟的實際刺激效果。
結論
目前法人對中租平均預估2023/2024/2025年EPS為15.4/18.75/25元，預估本益比約在12.53/10.29/7.72倍。
近一步比較同業的預估成長性：
2023年，中國業務比重較高的中租呈現最大幅的衰退、其次是和潤企業，而裕融則營運未有下滑。
2024年，預期獲利成長幅度最高的為和潤企業、其次是中租，裕融則是預期成長率較小。
不過，由於中租在2023年衰退較多，基期較低，且中國政策如何拉動2024經濟的不確定性較高，其後續上調成長性的空間也有望較大。此外，可以再通過折現模型來反推目前三家租賃業者的股價所反映的成長性，進而獲得對股價上行空間更清晰的概念。
