記憶體不能再賺倍數？南亞科、華邦電還能抱嗎？林信富示警：下游模組「毛利在下墜」！想賺價差只能挑「這類」！

2026年11月14日 20:05 - 優分析產業數據中心

優分析製作

過去兩年，記憶體族群曾是台股最耀眼的「暴賺代名詞」，不少個股動輒上演翻倍、甚至飆漲五、六倍的驚人行情。然而，近期隨著大盤劇烈震盪，記憶體族群自10月以來淪為市場殺盤的重災區，南亞科(2408-TW)、華邦電(2344-TW)等指標股股價均出現大幅修正。

令人困惑的是，市場預估第四季 DRAM 與 NAND Flash 合約價依然有上漲空間，各家大廠10月份公布的營收表現也相當亮眼。究竟記憶體的下跌是「短暫回檔」還是「派對散場」？手上有持股的投資人還能續抱嗎？「報價天王」林信富分析師在優分析的《股民想知道》中提出警示：記憶體產業基本面雖然不差，但「躺著賺倍數」的暴衝階段已經結束！想在震盪中賺到價差，選股邏輯必須徹底轉換。

一、董座一句話道破真相：供需依然吃緊，但「暴漲期已過」

記憶體後市到底怎麼走？林信富引用模組大廠創見(2451-TW)董事長束崇萬的最新市場觀察來定調：

DRAM 方面： 目前缺貨情況依舊嚴峻，下游業者取得的配額甚至比第三季還要少。
NAND Flash 方面： 隨著上游原廠獲利大幅回升、現金流創歷史新高，原廠再度激進漲價的機率微乎其微。

綜合兩大主流產品的現況，束崇萬給出八字結論：「供需依然吃緊，但是價格是持穩。」

林信富進一步拿出外資研調機構的合約價格走勢圖佐證。數據顯示，今年第一季 NAND 合約價單季暴漲 85% 至 90%，第二季也有 50%～60% 的驚人漲幅；但進入下半年，漲幅已急遽收斂，第四季預估僅剩 15% 至 20%。右側的 DRAM 走勢同樣呈現下半年漲幅快速縮小格局。

林信富直言：「這代表大廠的獲利成長力道將從『暴衝階段』回歸到『溫和成長』。報價不是不漲或反轉彎頭，而是漲勢趨於收斂，投資人千萬不能再用過去『一年翻兩倍』的預期來操作它！」

二、模組廠的隱形地雷：低價庫存用盡，「毛利率正在下墜」

市場常討論：想操作記憶體，究竟該選上游的製造原廠，還是下游的模組廠？林信富在此提出關鍵示警：「下游模組廠雖然帳面獲利看起來不錯，但毛利率已經開始往下掉！」

(圖片來源:優分析產業數據庫)

為什麼獲利好，毛利率卻會掉？林信富分析背後的成本結構：

低價庫存紅利消失： 去年記憶體價格位於歷史谷底時，下游模組廠囤積了大量的廉價晶圓顆粒，隨後迎來報價暴漲，享受到龐大的庫存增值紅利。
進貨成本大幅推高： 如今低價庫存消耗殆盡，模組廠為了出貨，必須以高價向上游製造商拉貨，導致銷貨成本激增。
利潤被上游拿走： 這一輪漲價的真正大贏家，是直接掌控晶圓產能的上游顆粒製造商；反觀下游模組廠承受高成本壓力，毛利率自然開始受到壓縮。

林信富認為，模組廠如果毛利率無法重回升軌，股價要走出強勢回升會相對辛苦，短期內充其量以低檔震盪打底為主。

三、記憶體4大觀盤重點！想賺波段價差只能挑「這類」

面對記憶體的產業質變，投資人該如何因應？林信富整理出當前的四大觀盤重點：

基本面（獲利提供保護）： 美光、SK海力士等原廠獲利與現金流皆創歷史新高，台廠開出的 EPS 亦十分亮眼，基本面依然能為股價提供堅實的下檔支撐。
技術面（低檔反彈確立）： 經過10月以來的急殺後，技術面指標落底，配合大盤在融資大幅清洗後回穩，已具備較大級別的反彈契機。
籌碼面（法人開始回補）： 前段時間因大盤狂跌、外資提款所引發的非理性砍倉已告一段落，近期可見法人買盤陸續回流。
操作策略（從「賺倍數」轉為「賺價差」）： 去年若在低點買進南亞科，可能一路從100元抱到500元；但今年這種機會微乎其微。面對趨緩的成長曲線，最佳策略是「逢急跌大回檔在低檔進場、反彈到區間上緣即獲利了結」的區間操作法。