2025年3月19日 (優分析產業數據中心)
裕山(7715-TW) 這次董事會決定發放每股現金股利 3 元，依照 3 月 19 日的收盤價 48.5 元計算，殖利率約 6.18%。這樣的股利水準對投資人來說具有一定的吸引力，也反映了公司 2024 年的營運成果。
那麼，裕山 2024 年的表現如何？2025 年又有哪些成長動能？我們一起來看看吧。
獲利表現
裕山 2024 年的營運表現亮眼，全年賺進半個股本，EPS 達 5.06 元。主要成長動能來自「環境工程」，尤其是高雄煉油廠整治案的推動。這案子是台灣目前規模最大的土壤污染整治計畫，原本規劃要 17 年才完成，後來拆成 11 個標案，縮短成 4~5 年內完成。裕山成功拿下第三期「高煉廠西區案」，該案於 2023 年 8 月動工，施工期 2 年（可延長 1 年），這對公司來說是一個重要的業績來源。
此外，裕山在中國大陸市場的拓展也取得了初步成績，受惠於環保意識的提升，中國市場正逐步成為裕山的另一成長引擎。市場平均預期 2025 年營收有機會年增雙位數突破 19 億元，EPS 達 5.5元。
2025 年的成長動能在哪？
裕山是一家專注於環境工程與廢棄物處理的企業，核心業務包括土壤與地下水污染整治，以及透過 MBT (機械生物處理) 技術將垃圾轉化為可再利用的燃料。這類業務多屬於長期專案，公司主要透過工程進度來認列收入，因此裕山的營運動能與手上合約的數量和規模息息相關。
從財報來看，截至 2024 年底，已簽約但尚未完成的合約總額達 15.44 億元，這些工程將在 2025 至 2029 年陸續完工，並逐步認列為營收。此外還有 7.11 億元的合約資產，這是已完工但尚未收款的部分，未來將逐步轉為應收帳款並認列為收入。
但值得注意的是，這些金額相比 2023 年皆有所減少，這意味著，公司需要持續取得新標案，才能確保未來幾年的營收成長動能。
❓ 還有沒有新的工程案？
公司目前手上還有幾個標案在競爭，包括：
● 台中 MBT 設備採購案（2025 Q1 開標）
● 高雄仁武 MBT BOT 案（2025 Q3 開標，裕山目前已獲得第一階段的第一順位資格）
❓ MBT 設備的營運狀況如何？
裕山在廢棄物處理這塊，特別專注在 MBT（機械生物處理）技術，透過「生物乾化系統」降低垃圾水分後製成燃料，替代燃煤。目前公司唯一在運作的 112 雲林 MBT 案為 1+1 年合約，預計 2025 年仍會持續貢獻營收。
然而，未來雲林縣政府有望在 2025 年公告 BOT 案，改採長期合約模式，不再以每年續約的方式進行，這將影響裕山未來的業務模式。裕山亦將積極爭取此 BOT 案，以確保業務穩定性，並提升長期營運動能。
此外，裕山在 2024 年對 MBT 設備進行了一系列改良，提升了處理效率，有助於改善毛利率。若設備運轉穩定，廢棄物處理業務的獲利能力有望進一步提升。
❓ 中國市場能不能變成成長新引擎？
裕山正在積極拓展中國土壤與地下水整治市場，尤其是在環保法規趨嚴的趨勢下，中國對土壤整治的需求有增無減。
目前的業務模式是「前端設備銷售 + 顧問服務」，主要客群以台商和央企為主。雖然中國市場的競爭對手多，但裕山的技術有一定的門檻，特別是針對複雜的污染場景，裕山的熱脫附技術、自研生物藥劑等都具有競爭優勢。
