- 元晶是台灣太陽能模組龍頭廠，明年台灣市占將超越40%
- 今年營收強勁，但獲利低於市場預期，主要是成本上漲，但上游原料有望長期看跌，短期毛利拉升；而模組價格是否也跟著下跌，要看市場需求能不能支撐，可追蹤存銷比數據
- 因為有能力先量產對客戶有利的大尺寸M10模組，享初期寡占紅利，後續同業追上、價格競爭？同業資本支出是關鍵
- 產業循環向上時，追蹤數據調整對其成長率預估，利用模組工具估值來降低追高風
同業中近一個月股價較亮眼的元晶，雖然沒有售電給台電或企業的電廠業務，但同樣受惠電廠建置商機，又是台灣太陽能模組產能最大的業者，也有自行生產電池、擁有較好的成本，在這些優勢下，又遇到全球趨勢與台灣政策的驅動，營運從2021年Q4開始由虧轉盈。
因為年底有搶裝潮，近期相關漲勢再起，像這種股價過去已有因由虧轉盈大漲過，現在看短期有不少利多消息的公司，究竟應該怎麼看待才不會追在高點？
先來看目前元晶手上有哪些好消息牌！
大尺寸模組搶先量產的優勢
電廠為了要有更好的發電效率和投資報酬率，都陸續往大尺寸的太陽能模組作採購，而元晶是台廠中最早開出大尺寸M10太陽能電池與模組的業者，所以領先收到許多電廠客戶訂單、2022年享有很甜的寡占接單期。
下圖也可以看到今年前三季營收表現都很不錯，尤其Q3營收又創高、11月營收也再衝到單月新高，更顯示接單很強。
原料有望下跌帶動毛利上升
只是Q3營收明明創高，但獲利情況卻沒有起色，主要就是上游矽料2020年開始狂漲，墊高了元晶成本。
不過隨著中國矽料產能持續開出，元晶看好矽料Q4開始逐季走低，所以明年獲利更有望明顯回升。
好消息背後要擔心的事 可用那些數據來追蹤
但客戶看到元晶成本降低了，接下來也會找機會要求元晶產品價格跟著調降，這時候供給需求夠不夠強勁、能不能支撐價格就很重要。
市場需求強不強可以從存貨金額有沒有持續上升，搭配存銷比(存貨/營收)來看備料積極的同時、銷售是不是也跟著強勁。
像下圖存貨金額衝高，存銷比綠線沒有在最高點、而是在相對健康的位置，就可以知道目前需求是很熱絡的，營運是在成長的軌道上。後續也可以持續用營收搭配存貨的方式觀察市場需求程度。
講完市場需求我們要再來看供給方面。
元晶現在雖然有大尺寸模組短期寡佔優勢，然而好賺的產品同業怎麼可能不跟進？像資本額最大的聯合再生(3576)和安集(6477)明年都會陸續增加M10產線。
不過元晶也同樣在擴充，2023年中也會再新增M10產線，雖然沒有了寡占紅利，但本來模組產能就是最大再加上擴產，更能達到一定的經濟規模、每瓦成本將可進一步降低。
不過即使成本可再降低，太陽能產業要避免變成慘業的關鍵在於，供給不能一下大幅度增加，不然嚴重的殺價競爭就會隨之而來。
我們從新聞都可以知曉同業擴充大尺吋產能的消息，然後再運用模組觀察整體同業的資本支出幅度，可以掌握到整個產業的供給情況有沒有忽然拉太快。
目前看來聯合再生擴產最積極，不過整體同業資本支出幅度還不算太劇烈。
股價隱含多少成長率
開頭說因為成本上漲的關係，今年元晶獲利情況不如預期，今年EPS法人的預估均值在0.21元，即使年底有太陽能搶裝潮再帶動一些獲利，整體EPS仍很難超過1元。
所以現在的股價是在反應未來的成長能力，法人預估明後年有賺2-3元的能力，對應到現在的股價，預估本益比在16倍、12倍左右，以產業正在向上循環來看不算太高。
像這種因為政策與環境因素，迎來較明確的向上循環週期的產業，短期充滿利多，但太陽能供應鏈本來就因為技術不高，很容易有價格競爭、供過於求的問題，即使現在有優勢，同業很快就能追上來，產業競爭激烈。
所以市場需求與供給面之間什麼時候會失衡，都還要再觀察，法人也僅預估到2024年，且2024的預估值成長幅度已明顯降緩。
但從法人預估也能知道接下來獲利情況也的確不同以往，如果以2023年三年法人預估EPS均值2元為估值獲利基數的話(也就是折現模型第一欄位)，目前元晶的股價，隱含著未來有10%成長能力。
我們也可以用這10%作為一個基準，綜合前面說的一些需要追蹤的關鍵數據，像是短期的話看營收與存貨金額是否持續向上，長期看毛利有沒有持續轉佳，以及同業資本支出情況，來調整對其成長率預估應該比10%大多少或小多少，即使估值結果無法精準，但我們能進一步對這類由虧轉盈、股價容易不理性的個股價值更有概念，也能降低追高的風險。
