美國Target百貨(TGT)公布盈餘，雖然整體數字優於預期，主要是由解封後的食品以及美妝產品銷售所支撐，其他消費商品類別還是很疲弱。展望全年，管理階層對今年消費力的復甦很保守，所以將致力嚴控庫存。
由於Target百貨暗示著全美的消費力狀況，台股中以美國百貨公司平價服飾為主要客戶的聚陽(1477)，受此消息影響開盤下跌。
Target為聚陽的第二大客戶，營收占比約23%，僅次於美國另一家服飾品牌GAP的29%，美國是聚陽最大的營收來源地區，占比高達八成。
然而，對成衣類股的投資人來說，這可能早已不是一件新鮮事。
自從通膨議題升起之後，投資人早已預期美國消費品牌會有一段時間的庫存去化，從聚陽目前的存貨水準已經降低就可以看出來，整條供應鏈的庫存已經不算高(相比於科技產品庫存)。
所以整體來看成衣類股今年的狀況就是全年訂單難成長，但庫存也已經不高的谷底停滯狀況。
觀察法人平均預估，聚陽今年EPS將轉為衰退，平均預估每股EPS約13.88元。顯見市場早已有所預期。
從聚陽過往的存貨循環週期來看，成衣業因為有冬夏季節的差異，所以通常庫存調整都不會持續太久，投資人的觀察重點是要去找過往產業下行、美國客戶調整庫存的時候，聚陽的本益比區間多少，找到後再拿來與現在本益比做對照。
我們採用五年去循環後本益比來衡量，過去正常區間是交易在13~26倍之間。由於聚陽先前已經有出現大幅反彈，以目前27倍本益比來看還是偏高，所以評價上是已經沒有什麼提升空間的。
既然評價沒有空間了，那就只能期待法人目前預測的EPS太悲觀，後面會陸續調升，如此一來股價才有機會出現優於大盤的表現。
那麼？這個「優於預期」的機會存在嗎？
那就要看它的第三大客戶日本GU，也就是大家熟知的Uniqlo的集團公司。
Uniqlo正在加速展店，這是去年底的新聞，當時股價還因此大漲一波。
而它當時已是聚陽的第三大客戶，也是美國品牌以外最強客戶，營收占比約17%。
除非美國消費力忽然轉向，否則聚陽今年獲利能否優於預期，完全依賴在GU的發展上，GU擴張海外據點所增加的訂單能否抵銷美國消費力的疲弱，就是聚陽後續最重要的關注點。
