2025年3月5日 (優分析產業數據中心)
美國經濟在經歷疫情、高通膨及快速升息後，展現出令人意外的韌性。然而根據經濟學家的分析，美國總統川普發起的貿易戰可能會對經濟造成嚴重衝擊，導致就業減少、經濟成長趨緩以及物價上漲。
如果川普不因股市下跌及消費者與企業信心受損而改變決策，美國經濟將面臨深遠的影響。美國政府已對來自墨西哥與加拿大的大部分商品徵收25%關稅，並對中國進口品額外加徵10%關稅。
作為反制，加拿大與中國已宣布對美國商品實施報復性關稅，而墨西哥也預計在本週末跟進。
根據KPMG首席經濟學家Diane Swonk的分析，這些關稅將推高物價，可能進一步抑制消費需求，導致企業因不確定性升高而減少投資與雇用。
此外，銀行可能會收緊對小型企業的信貸，進一步加深經濟放緩的風險。她認為，美國最早可能在明年初陷入衰退，特別是加拿大與墨西哥的經濟高度依賴對美國的出口，這場貿易戰可能讓整個北美大陸經濟下滑。
Swonk指出，若川普全面實施他的關稅計畫，2026年美國進口商品的平均關稅稅率可能從目前的3%飆升至16%，這將是自1936年以來的最高水平。她警告，這可能會讓美國經濟陷入「停滯性通膨」，即經濟成長疲弱、失業率上升與通膨持續上揚的惡性循環。
股市與公債殖利率同步下跌，經濟前景堪憂
美國市場原本預期川普可能只是以關稅作為談判籌碼，但當他在本週一宣布關稅計畫後，投資人情緒大幅轉變，導致美股大幅下跌。截至目前，標普500指數已較2月19日的歷史高點下跌約5.5%。同時，美國公債殖利率降至去年10月以來的最低水平，顯示市場投資人對經濟前景感到憂心。
儘管川普政府成員曾表示希望公債殖利率下降，以降低政府融資成本並間接帶動房貸與車貸利率下降，但市場的避險行為主要源於對經濟衰退的擔憂，這對整體經濟而言並非好兆頭。
零售業也開始感受到貿易戰的衝擊。美國零售巨頭Target週二表示，預計今年銷售成長趨緩，執行長Brian Cornell在接受CNBC訪問時表示：「未來幾天內，消費者將看到物價上漲。」
他特別提到，來自墨西哥的食品將受到25%關稅影響，價格勢必上升。此外，零售龍頭Walmart與電子產品零售商Best Buy近期也對2025年的銷售展望表達謹慎態度。
企業與消費者信心受挫，經濟成長動能下滑
美國全國零售聯合會（National Retail Federation）首席經濟學家Jack Kleinhenz指出，關稅上升對小型企業的衝擊將更為嚴重，因為這些企業不像大型連鎖商店能夠分攤成本壓力。他認為，企業將趨於保守，減少投資與雇用，導致整體經濟前景變得模糊不清。他表示：「當企業無法預測未來，他們會選擇暫緩投資與雇用。」
這場貿易戰正值美國經濟強勁成長的時期，過去三年，美國經濟成長率高於長期趨勢，通膨正在下降，失業率長期維持在4%以下，接近經濟學家所認定的「充分就業」水平。
然而，如今情勢出現變化，經濟學家Gregory Daco指出，儘管美國過去幾年展現出強勁的「例外主義」與「韌性」，但現在開始出現裂痕。
他說：「我們觀察到，消費支出集中於少數高收入族群，而消費者信心與收入成長都開始放緩。」Daco認為，墨西哥與加拿大經濟衰退的機率極高，而美國陷入衰退的可能性則超過50%，前提是這些關稅持續生效。
聯準會將如何應對？
這場貿易戰的最終影響，還取決於聯準會如何應對。聯準會必須權衡通膨風險與經濟放緩帶來的就業壓力，決定是否要採取行動。過去幾年，美國消費者支出強勁，政府投資帶動經濟擴張，而全球供應鏈在疫情後逐漸恢復，使得聯準會能夠在不犧牲經濟成長的情況下降低通膨。然而，如今貿易戰可能改變這種局勢。
關稅措施可能推升物價，加上聯邦政府裁員與取消政府合約，可能使財政政策由正轉負，進一步影響經濟成長。
聯準會可能面臨與上世紀70年代類似的困境，即是否應該冒著讓經濟衰退的風險來壓制通膨。
聖路易斯聯準銀行總裁Alberto Musalem本週在美國全國商業經濟學會（National Association for Business Economics）會議上表示：「除了當前主流預期的樂觀情境之外，我們必須考慮一個較不理想但可能發生的情境，即通膨停滯在2%以上甚至再次上升，而勞動市場則持續疲弱。」
在貿易戰的陰影下，美國經濟的未來充滿不確定性。聯準會的決策將成為關鍵，市場也將密切關注未來幾個月的發展。
