去年的網通股大黑馬：神準(3558-TW)今年恐怕開始受到景氣拖累，最近的法說會上公司指出：中小企業(SMB)渠道的網通產品庫存太高，導致以中小企業為主要客群的神準，短期的拉貨力道消失，悲觀訊息一出，導致今日股價跌停作收。
網通產品大致有幾種渠道，一種是賣給消費者用的，另一種是賣給中小企業(SMB)，還有一種是賣給大型科技公司，最後一種是賣給電信商用的。
神準在台灣網通股中的特色，就是以SMB中小企業需求為主，當初董事長就是認為中小企業是打入高階電信市場的敲門磚，結果SMB通路卻越做越大，才有今天的經營特色。
就像去年，從產品組合上看到，神準(3558-TW)在有線網路系統產品的這個類別大成長，就是網路安全與SD-WAN的需求大好，而與另一家立端(6245-TW)相比，神準的終端與SMB有關，立端則是與電信業需求有關。
雖然兩者的終端市場不太一樣，但神準對於SD-WAN與網安(流量管理UTM)庫存過高的訊息，還是拖累了立端(6245-TW)股價。
比較兩者的存貨狀況，我們先來看神準(3558-TW)的庫存變化，神準的上一季營收已經從高峰下滑，可是存貨金額卻仍在上升，出現了「堆積」的情況。現在公司的說法證實了這點，由於客戶會優先銷售庫存，所以短期內就不太會向神準拉貨，因此神準的營收動能會減弱，屬於短期性的利空。
我們再來看以電信商需求為主的立端(6245-TW)，它的營收雖然也下滑，不過注意到庫存也同步下降，這個數據走是代表說：客戶早就知道這一季會比較淡(季節性因素)，所以早就在上一季就開始減少拉貨，所以通路上的庫存是健康的。
即使是銷售同樣產品，賣到不同的通路上，還是很有可能出現不一樣的成長路徑，就像另一家網通大廠智邦(2345-TW)在Q2的展望就不錯，因為它主要賣給大型資料中心用的網通產品：交換器(Switch)。
跟立端一樣，智邦Q1逢淡季的時候營收是下滑的，不過庫存也同步下降，並沒有出現像神準一樣的堆積狀況，上次法說會公司也表明Q2就會重回成長軌道，再次顯示同樣屬於網通股，成長的路徑可能完全不一樣。
其實網通產品未來是有潛力的，尤其是SD-WAN或者網路安全管理設備，有沒有可能被市場誤解，投資人就可以從通路上的差異來判斷。
