中國5月零售銷售成長6.4%，創下半年來最大增幅。但同一時間，工業生產與固定資產投資增速雙雙放緩，房市持續探底。
這種「內需熱、製造冷」的分裂現象，究竟代表經濟正在復甦，還是只是短期補貼刺激下的曇花一現？
節慶與補貼刺激短期消費
2025年5月，中國零售銷售年增6.4%，為2023年12月以來最高成長率，明顯優於4月的5.1%與市場預期的4.9%。此次上揚主因包括五一假期消費高峰，以及618購物季提前展開，加上政府推動以舊換新的補貼政策，帶動家電與通訊產品銷售分別成長53%與33%。
但汽車市場反應相對疲弱，銷售金額僅增1.1%。部分品牌甚至掀起價格戰，顯示補貼政策對大型耐久財的效果逐漸減退。（見此報導）
消費復甦是否能撐起整體經濟？
據中國商務部統計，截至5月底，以舊換新政策帶動銷售額已突破人民幣1.1兆元。
然而資金消耗速度遠超預期，僅上半年就將用掉全年補貼額度的70%，618購物節前部分地方政府甚至已喊停相關措施。
分析師指出，若無補貼支撐，消費者熱情將迅速消退，「以舊換新」只是暫時手段，未解決中國家庭對經濟前景的不確定感與結構性收入問題。且補貼反覆延長恐固化預期，最終難以改變真實消費行為。
雖然補貼確實推升了短期銷售金額，但整體經濟的結構性失衡並未改善，經濟內部的不均衡甚至更為明顯：
🔺固定資產投資年增僅3.7%
🔺工業生產成長從4月的6.1%降至5.8%
🔺房地產投資年減10.7%，新開工面積大減22.8%，房價下跌城市高達53個。
此外，儘管中美貿易局勢短期緩和，但出口仍持續疲弱。市場普遍認為，若中國要實現全年5%的經濟成長目標，單靠消費回暖恐難以支撐，仍需依賴財政支出、貨幣政策與外部風險管理等多重配套。
結論：短期反彈 vs. 長期轉型
中國當前的內需復甦，主要來自補貼與節慶拉動，屬於「短期熱點」，尚未形成全面性的景氣回升。家電等品類雖表現亮眼，但其他消費仍偏弱，製造與投資端也未同步改善。
真正的景氣轉折，需要看到生產端回補訂單、投資端重新啟動、信心端全面恢復。在此之前，消費復甦仍無法單槍匹馬扛起整體經濟。
