整體醫療器材產業每年都維持5-6%的成長，其中的醫療耗材不像醫療設備的商業模式，耗材的需求持續不斷，長年被看好每年以約5.6%的速度成長；而醫療耗材中的導管更被看好2020-2025年複合成長率達8.7%。
今天討論的邦特正是生產醫療耗材的製造商，而且它的營運重點還放極具有前景的TPU導管上，下圖看到邦特過去14年來，本業獲利每年平均以18.6%的速度在成長。
現金股息也呈現成長趨勢，顯示長期營運體質佳，這些都顯示邦特的營運高於整體醫療器材產業。
而這樣的好公司，市場的真實評價卻來到歷史的低點，落在-1快到-2標準差之間，那就很值得我們來看會不會是個機會了！
快速認識邦特(4107)產品與毛利情況
邦特擁有洗腎耗材自有品牌「BIOTEO」，主要生產洗腎會用到的血液迴路管和穿刺針占營收約30-40%，是目前的營運主力。不過洗腎耗材主要交由德國代理商銷售到醫院，整體來說毛利比較低，約25-30%。
而藥用軟袋營收占比12%，聽起來技術不高，但因為屬於寡佔市場，邦特又以自動化設備來降低成本，所以毛利率比我們想像的高、有40%。另外抽痰管等外科管占比16%，毛利率也有高達50%。
而毛利最高、達70-80%的體內導管(TPU)營收占比25%，主要應用在心導管、導尿管等領域，是邦特的營運重點。後面我們會再說到。
因為主要專攻的耗材大多屬於侵入式用品，這類產品競爭門檻較高，所以邦特整體毛利率高達40-45%。
從未來展望研究室中的「投資於未來支出項目」，橘線的設備資本支出較為顯著，顯示以資本支出成長循環周期來看待邦特，會比較恰當。我們先來看2014年那次的情況。
第一次擴大資本支出做了些什麼？
2014年資本支出占營收比重19%，主要是將毛利最低的產品、洗腎會用到的血液迴路管與相關耗材，都移到菲律賓去生產，藉此降低成本以價格優勢提升競爭力，而原來台灣廠區就專心生產毛利超高的TPU導管。
從前面毛利趨勢圖能看到2014年後毛利率穩定在40%以上，也帶動接下來5年EPS成長率達13%，顯見這樣的策略算是很成功。
而近年盈餘成長性開始明顯放緩了，2021雖然是因疫情擠壓到外科需求，相關導管、外科管和藥用軟袋的出貨量變低，今年恢復後帶動盈餘有較大幅度的提升。
但資本支出通常帶來的5年成長循環紅利差不多要沒了，所以邦特又要趕快來投入下一波成長動能。
這次更大幅度的支出成功機率大嗎？
屬於高端醫療耗材TPU導管毛利不但高，市場需求又很強，因為有延展性高、藥物吸附性低等特性，被看好是醫療耗材界成長率高的超新星，所以邦特的營運重點當然以它為主。
而且邦特近3月的平均營收以創下歷史新高，所以從營收趨勢上來看，邦特產品的需求動能很強。
2021年雖然盈餘衰退，但又再大幅拉高資本支出、支出占營收比重更高達26.7%，主要用於宜蘭廠擴充TPU產能，而且到2022年仍持續強勁的資本支出力道。2021-2022Q3合計支出近9億，和2013-2014年支出總和相比高出了185%。
不過由於還要取得驗證許可，所以邦特預計2024下半年之後才會開始貢獻實質業績、2025年產能較有望達到滿載。
因為時程拉的比較遠，再加上明顯超乎以往的投資力道，難免會讓市場認為邦特有「賭太大」的疑慮。不過前面已有說上次2014年擴張後，成長績效已有顯現。
而且當公司有這種因為「賭太大」、讓營運風險變大的時候，就要來看市場評價位置在哪，當評價位於高點，風險就是加倍高、就要小心。
再對比文章一開始市場目前對邦特的真實評價，來到歷史的低點，落在-1快到-2標準差之間，這樣對於邦特向下的風險，與中長期能帶來的報酬機會，兩者間拉扯的空間就會比較有概念了。
