2025年3月21日(優分析產業數據中心)
說到台灣的電力設備公司，亞力(1514-TW) 肯定是榜上有名。這家公司從 1968 年成立至今，已經在重電產業深耕超過 50 年，不只供應變壓器、配電盤，還包辦輸配電設備、電力電子產品，甚至跨足軌道與儲能市場。
不過最近有個數字引起關注——在重電四雄中，大家的營收都在成長，唯獨亞力 2024 年營收年減 6.64%，這是怎麼回事？未來能重回成長軌道嗎？讓我們一起來看看吧！
營收下滑，問題出在哪？
先來看看數字，2024 年全年營收約 88.28 億元，年減 6.64%。而 2025 年 1 月營收 5.71 億元，月減 48.21%，年減 11.68%，2 月則回升至 6.79 億元，月增 18.87%，年增 20.43%，顯示營收開始回穩。
營收下滑主要受到兩個因素影響。第一，台電強韌電網計畫的工程進度比預期慢，影響設備拉貨時程，導致相關收入延後認列。第二，2023 年第四季半導體產業出貨量大，墊高基期，使得 2024 年同期的成長顯得較為疲弱。換句話說，這並不是亞力的產品賣不好，而是大客戶的專案時程影響了收入認列的時間點，這些訂單仍然存在，只是還沒反映在財報上。
進入 2025 年，台電的工程進度仍然是關鍵，訂單能否順利認列，取決於土建工程的推進速度。不過，這些訂單並沒有流失，只是遞延，營收表現仍有望隨著進度加快而回升。
重電績優生：亞力(1514)
亞力的營運模式很簡單，主要生產電力設備，供應台電、半導體廠、軌道建設等客戶，提供變壓器、配電盤、輸配電設備等關鍵產品。公司的產品應用範圍很廣，舉個例子，台電強韌電網計畫要汰換老舊變壓器、增設供電設備，亞力就是主要供應商之一；半導體廠擴廠後用電需求大增，亞力的變壓器與配電盤便能派上用場；甚至台鐵的號誌系統、軌道供電，亞力也有參與。
從目前的訂單結構來看，台電業務占營收約 40～45%，半導體設備供應占 20～25%，軌道工程約 10%，綠能 5% 與其他包括電信通訊設備、IDC 機房建置合計約 15%。簡單來說，亞力的營收來源主要來自台電、半導體、軌道三大領域，這些產業的投資穩定，未來幾年市場需求都將持續成長。
目前，亞力約 90% 的產品內銷，這代表台灣的電網建設、半導體擴廠與交通基礎建設，直接影響公司的營收表現。不過，近年來公司也開始積極拓展海外市場，例如半導體變壓器供應台積電的美國、日本廠，IDC 機房的電力設備也有機會外銷，這些都是亞力未來可能的新成長點。
在手訂單110億元，續航力夠不夠強？
首先，台電的強韌電網計畫是亞力最穩定的收入來源。這項總預算超過 5,645 億元的長期計畫，目的是讓台灣的電網更穩定、更可靠，亞力則負責供應變壓器、配電盤、輸配電設備等核心組件。目前，亞力手上來自台電的訂單已經超過 40～50 億元，其中 STATCOM 變電所標案的認列高峰預計落在 2025 年。
值得注意的是，未來台電還規劃興建 8 座 STATCOM 變電所(200～300MVA)，總金額約為 200 億市場需求，亞力有機會再爭取新案，擴大在台電系統中的參與度。雖然近期因為土建進度較慢，影響部分設備拉貨時程，但只要台電的建設節奏持續推進，亞力在這一塊的營收動能依然穩固。
除了台電，半導體產業的擴廠需求也是亞力成長的重要動能之一。亞力的半導體相關訂單佔目前在手訂單的 20~25%，主要來自變壓器供應，這類訂單的交貨期較短，因此能快速反映在營收上。
目前，台積電 2025 年的資本支出預計達 380-420 億美元，並且全球擴廠計畫持續推進，包括台灣北中南新廠、海外的美國、日本、德國廠區，這些新廠區將進一步帶動變壓器與配電盤等電力基礎設備的需求。此外，世界先進的新加坡 12 吋晶圓廠也已於 2024 年下半年動工，該廠主要生產消費性 IC、電源管理與類比 IC，同樣需要大量的電力設備。同時，聯電赴新加坡設廠的訂單還有尾款尚未認列，這將進一步支撐 2025 年的營收成長。
至於軌道建設，這幾年也是政府政策強力推動的領域。台鐵、捷運、高鐵、輕軌系統都在升級，而亞力目前已取得的訂單就包含嘉義高架化、台南地下化、花東複線等工程，合計總值超過 50 億元。另外，台鐵的號誌系統、軌道供電設備、智慧變電所等，未來還會陸續開標，亞力手上的案子也還沒完全認列完畢。這部分業務雖然不像台電那麼穩定，但因為政府長期投入的資金多，未來仍然會有不錯的貢獻。
最後，新能源與儲能市場的發展也是值得關注的部分。亞力這幾年積極投入太陽能逆變器、電動車充電樁等新領域，IDC機房、電信基地台的電力需求也在增加。這些業務目前雖然占比不高，但隨著 AI 運算中心、數據中心的成長，未來可能會帶來額外的驅動力。
🙋整體來看，亞力目前手上的訂單充足，訂單能見度更是延伸至 2029 年，展現出穩定且具延續性的成長潛力。不過，仍需關注台電工程進度延遲、半導體擴廠時程變動，以及原物料價格波動。若土建進度拖延，設備出貨與營收認列恐受影響；半導體市場景氣波動，可能影響變壓器與配電盤需求；此外，銅、鋁等原物料價格上漲，亦可能壓縮毛利。持續關注這些潛在風險與市場動態，才能更全面評估公司的長期發展潛力。
