農產品｜玉米期貨多頭連續七週增倉！空頭回補暗示短期內價格面臨下行風險？

2025年2月10日(優分析產業數據中心)

最近，美國的農產品期貨市場熱得發燙！從玉米、小麥到大豆，資金都在瘋狂流動，投資人可得注意，接下來可能會有一波變化來臨。

玉米多頭連七週狂買，牛市要走到頭了？

截至2月4日當週，基金經理人將芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨與選擇權的淨多頭部位增加到 364,217 口，創下自2022年4月以來的最高點，並連續第七週淨買進玉米。然而，2月5日玉米價格觸及高點後，在隨後三個交易日中下跌1.4%。這表示市場可能進入短期修正階段。

不過，這次的漲勢有點特別，並不是因為有大量新買家進場，而是因為空頭回補在作祟。之前看空、賣出玉米期貨的投資人現在趕快把部位買回來，怕賠更多。這種現象可能代表短期的漲勢快要結束，因為價格已經到了不少空頭覺得「該止損」的程度。

美國玉米的出口需求強勁，乙醇生產也屢創新高，為市場提供了穩定支撐。然而，阿根廷的玉米田上週迎來降雨，可能緩解先前的乾旱問題。此外，巴西的玉米種植速度加快，減少了供應延遲的風險，讓市場未來的供應壓力有所降低。

小麥市場反彈，空頭急著回補

小麥的行情也不容忽視，價格在一週內漲了 6%，達到每蒲式耳 5.92又1/2 美元，創下去年10月以來的新高。這主要是因為空頭大量回補，讓價格出現反彈。之前賣空小麥的投資人看到價格一路漲，只好買回來止損，結果這一買反而推升了價格。

此外，市場上還有兩個潛在變數可能推升小麥價格：

1.黑海地區的天氣風險：俄羅斯和烏克蘭的主要小麥產區如果遭遇極端天氣，全球供應就會吃緊。

2.俄羅斯出口政策不確定：如果俄羅斯決定縮減小麥出口，那小麥價格可能會被推得更高。

大豆市場穩中帶漲，豆粕和豆油熱度更高

大豆價格在2月4日當週上漲將近3%，但真正吸引市場關注的還是豆粕和豆油。當週豆粕價格大漲4%，基金空頭部位顯著回補。豆油也表現亮眼，創下三個月來的新高，基金淨多頭部位連續三週增加。

不過，大豆後市的表現還要看南美的供應情況。阿根廷乾旱導致產量下修，但如果巴西的收成改善，可能會限制大豆的漲勢。

棉花和活牛市場：基金態度轉向

截至2月4日，基金經理人在棉花期貨與選擇權的淨空頭部位再創新高。另外，他們也在活牛期貨與選擇權市場大舉賣出，結束了前一週的紀錄性淨多頭部位。

農產品市場變數多，USDA報告成關鍵

市場正在等著美國農業部（USDA）將於週二發布的月度供需報告，市場預計阿根廷的玉米和大豆產量將下調，但巴西的產量可能略有上調。此外，美國的需求狀況也將成為市場的觀察重點。