兩個觀察重點：
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Q4毛利率低於預期。
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公司為何下修Q2展望，該如何解讀？
2024年3月14日(優分析產業數據中心) - 聚陽(1477-TW) 公布了2023年第四季度的業績，其中，毛利率表現低於預期是值得關注的一點。
該季度毛利率從上季的26.81%下降至26.16%，且比市場預期的27.64%來的低。
公司表示，主要有兩個因素：
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公司正加速擴展其新的產能和產品線，這些產線還正在訓練員工試產，有部分產能沒有充分利用。
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平均價格(ASP)下降7%，除了匯率不利的影響之外，第四季的急單比重下降，而急單的毛利率通常較高。
聚陽(1477-TW)的毛利率不如預期雖然看似無關緊要，但著實反映了「成本先上升，後期拼回本」的壓力。這提醒了市場要關注公司接單狀況，若未來的接單量未能達成原先產能擴充的期待，後續將對長期的盈餘成長產生一連串的負面影響。
所幸，聚陽(1477-TW)上一季營收與訂單表現優於法人預期（比法人預期的高4.4%），仍顯示公司在這一波需求不振的週期下，接單狀況仍十分良好，擴充有理。
討論完過去績效，展望未來一年，聚陽(1477-TW)對2024年保持謹慎樂觀的態度。
管理層維持全年10%的銷量成長預期，對於第一季營收指引不變，仍然是預計將有10-15%的年增率、ASP約下降4~5%，對照目前法人預估營收年增11.8%，這個期待與公司的指引互相吻合。
但是令人意外的是，公司下修了第二季的銷售量成長率至5-10%以及ASP下降1%的指引，與目前法人原本預估的16%營收年增率，有很大的差距。
這會是個疑慮嗎？
雖然公司下修了第二季營收指引，但卻沒有下修全年銷量成長10%的展望，代表訂單只是前後挪移，第二季的疲弱展望反倒是增強了下半年的成長率加速。
公司表示，下修第二季的展望主要是因為季節性因素影響，加上部分客戶受到紅海運輸問題影響，使得某些訂單無法實現為營收。所以預計第二季的年增率將低於第一季。
其中季節性因素是值得討論的地方。去年，由於客戶庫存偏高，導致成衣廠訂單普遍下滑，市場都認為現在還處於復甦週期。所以如下圖所示，法人原本預期第二季營收只會比第一季下滑4.05%。
根據優分析統計過去五年淡旺季的營收平均值，每年第二季都是聚陽營收的最低點，會比第一季下滑10.18%。
法人之所以先前認為第二季會只有掉一點點，這個想法是建立在【目前仍處於復甦週期】的想法上。結果是太過樂觀了。
如今，根據公司的最新指引，Q2會比Q1下降約10~11%之間，這個表現反而符合過去淡季的表現。
這反映出一個重要趨勢，「庫存回補周期已經正式結束」。公司的訂單狀況才因此而回到正常季節性表現。
公司預計從今年五月之後，訂單將有更高的能見度。這也符合旺季應有的表現，在在顯示公司營運已經正式回到「正常化」。
所以很重要的是，要重新聚焦在公司的【長期成長性】。
在資本支出方面也有些優於預期，公司董事會通過了在薩爾瓦多（位於中美洲）擴大生產的計畫，初步資本支出為600萬美元，希望進一步分散地理風險並藉此增加客戶訂單份額，公司預計2024年底之後投產。
公司的行動也彰顯了對於客戶訂單的掌握度提高。
此外，公司宣布每股派發16.40新台幣的現金股利，配息率99.4%。並預期從2024年開始每半年配息一次。以16.4元確定的現金股息換算，殖利率大約在4.3~4.4%之間。
