2025年4月8日(優分析產業數據中心)
美國總統川普最近宣布對進口金屬加徵關稅，整個金屬市場立刻出現大幅波動。倫敦金屬交易所（LME）的金屬價格指數在一週內就下跌了6%，反映出市場對可能爆發全面貿易戰的擔憂，已經不只是情緒，而是真實影響到了價格。
這波關稅不只影響進出口成本，也改變了全球金屬的流向和定價方式。現在金屬市場的走勢，不再只看供需，而是更依賴政策變化和各地的供應情況。到底整個事件怎麼開始、哪些金屬受到影響、情況又會怎麼發展？我們一起看看吧。
錫價逆勢上漲，供應中斷推高市場預期
與多數金屬價格走弱相反，錫在2025年第一季表現突出，漲幅高達25%，成為市場焦點。價格攀升主因在於接連發生的供應中斷。
緬甸的Man Maw錫礦原計畫在停產18個月後復產，但隨後緬甸發生強震，使復產進度生變；另一方面，剛果東部的安全局勢惡化，Alphamin宣布旗下Bisie礦場暫停營運，供應鏈的變數進一步升高。吸引大量資金，使錫的價格創歷史新高。
不過，中國市場的情況顯示，全球供應並非全面短缺。上海期貨交易所錫庫存已達9,872公噸，年增47%，為近半年新高，顯示中國內部供應仍充裕。錫價雖受供應風險推升，但若後續產地供應回穩，價格也可能迅速回落。因此，仍需觀察復產情況與庫存變化是否轉向。
銅價震盪，政策變數成最大風險
自2月川普政府啟動國安調查以來，CME與LME價格開始出現異常價差。引發大批實體銅湧向美國市場搶搭免稅列車。
但隨關稅實施時間不明、政策風險持續發酵，LME銅價近期已跌破每公噸9,000美元。投資人愈來愈擔心，若各國進一步採取報復性行動，全球製造業動能將被拖累，銅的實質需求將受到打擊。
鋁價呈區域兩極，美國溢價創高、歐洲需求流失
CME鋁合約雖與LME報價相連，但在區域溢價上走勢分歧。美國中西部溢價突破每公噸900美元，反映進口稅從10%提升至25%後，供應預期收緊；歐洲則因出口轉向，鋁價疲軟。
這樣的分化也讓年初對鋁的看多預期破滅。價格如今反受政策導向主宰，市場對供應鏈再平衡的適應尚未完成，鋁價走勢充滿不確定性。
印尼產能持續壓制鎳價，供過於求局面未解
鎳在2025年第一季表現相對疲弱，價格持續在每公噸15,000至17,000美元的區間震盪。造成這種局面的主因在於印尼過度擴張的供應能力。
從2024年初至今，中國轉運至LME倉庫的印尼原料鎳從11%增至超過50%。此外，印尼也開始自行生產精煉鎳，讓更多成品直接進入LME系統，導致庫存節節升高。
鎳價格低迷，印尼的生產商也感到利潤減少。但只要印尼不減產，鎳供過於求問題將難以解決。後續走勢取決於印尼是否會持續投入高階精煉鎳、還是會退回至品質較低的Class II鎳生產模式，與當地的加工利潤息息相關。
鉛價具抗跌力，鋅供過於求
鉛與鋅近期都面臨庫存與需求問題，但性質截然不同。
2025年3月LME鉛庫存有12萬公噸突然被取消，原本應反映供應緊縮，但市場並未出現漲勢。這代表多數投資人視此為「倉儲套利」，而非實際需求推動。從 2023 年初至今，鉛庫存已從2.15萬公噸累積至33.1萬公噸，但價格仍保持穩定，顯示市場對其仍有信心。
反觀鋅，雖然交易所庫存在逐步下降，但市場價格卻沒有上漲，反映出投資人對未來供需的不樂觀。2024年全球鋅礦產量下滑2.8%，短期內導致冶煉費轉為負值。但進入2025年後，新礦場開採、舊礦場也重新啟用，加工費用回升到每公噸35美元，顯示供給端迅速恢復。然而全球建築活動依舊疲軟，作為主要需求來源的建築用鋼鍍鋅板需求持續低迷。這表示即使原料充足，精煉鋅仍可能面臨過剩壓力。
金屬市場動盪還沒結束，變數還很多
整體來說，金屬市場目前還很亂，很多變數還在發展中。不只看供應和需求，還要看各國政府接下來會不會再調整政策。要等供應鏈重新穩定之前，這樣的震盪情況很可能會繼續下去。
