同欣電(6271-TW)昨日透過網路舉行了法人說明會。由於在第二季度認列了新台幣2.77億元的資產減損損失，該季度的稅後利潤僅有1232.2萬元，與第一季的3.72億元相比，下滑了96.7%。從更長期的歷史來看，這是自2009年以來的單季最低紀錄。而第一季每股的基本純益也只有0.08元。
公司表示，由於終端庫存水準還是偏高，公司預期Q3營收還會稍微下降一點，不過獲利率指標會開始回升。
從循環的角度來看，目前正是一個循環性的谷底，但是到底為何法人還是抱持悲觀態度，讓我們一探究竟。
整理了幾個偏悲觀的法人論點，主因是半年內都看不到任何終端需求"可以成長"的因素，四大產品線看起來都將出現衰退，即使有復甦也很可能非常疲弱。
其中，手機CIS和車用CIS因消費降溫和庫存調整，需求已不如去年強勁；混合積體電路模組方面，超音波感測器等待美國醫院支出狀況；陶瓷電路板中LED基板及照明需求放緩；高頻無線通訊模組方面，雖然低軌道衛星大客戶的衛星發射進度遞延，但AI帶動的光通訊投資有急單貢獻，可降低需求放緩的影響。
有沒有看到，法人看的都是終端需求復甦情況，存貨過高這件事已經不是討論的重點。
這個想法完全反應在他們的預測值上，如下圖，法人對同欣電的想法應該都是：明年Q2才有機會。這大概已經是一個共識。
仔細檢視一下同欣電的存貨狀況，其實已經連續修正了三次，存貨銷售比也不算太過糟糕，這段期間獲利率會往下走，應該都是法人預期的狀況，對於有在看數據的人來說，也是早就可以知道的事實。
如今單季盈餘創下新低了，若沒意外的話，未來盈餘會開始往上走也不會令人太意外，因為這一切其實都已在“循環軌道”的預期中，只是一個正常表現。
比較需要特別注意的地方是市場的想法正在轉變，以同欣電為案例，除非股價超便宜，否則即使知道會落底也不算太大的利多，假如你看的股票已經有大反彈過一段，那麼接下來公布財報的時候，要關注的是終端需求的恢復情況。
如下圖優分析所統計的法人評等變化圖，法人並沒有因為確認了同欣電現在是谷底，就對股價後勢的看法就有所改變，反而變得更加悲觀。
如你所看到同欣電的例子，庫存去化完成後，市場下一步要看的就是終端需求能否強勁回升。
這就是現在很重要的觀察方向，財報正要公布，不管多壞大概都已經在預期中，投資市場還是會往未來去看，未來終端需求很明顯是不可能會好的，法人大概也是不留情面的殺出。
只有那種雖然不太可能，但至少有個一咪咪的機會，終端需求會變好的那種，才有可能有勝出的空間。
比如說手機就真的不太可能，根據Counterpoint預測，全球手機市場要等到Q4才會有回溫一點點，但有非常高的機率，即使有恢復正成長也是因為基期太低沒什麼搞頭。
但成衣運動服飾產業就有點機會了，CPI已經降到3%，消費者信心指數也開始回升，這個轉變都是終端品牌廠商沒有預料到的事情，可能回頭一看發現庫存太低之後，隨時有可能出現強勁的訂單。加上換季的需求也即將開始了，相關供應鏈的展望會變好，機率雖然不算高，但至少還有個可能性存在著。
在第二季財報陸續公布後，這可能是個選股的思考方向。
回到同欣電身上，法人們將公司的說法與自己去研判的終端需求情況對照了一下，同欣電的狀況確實很難給人一個樂觀的理由，但也是通常在這種展望不佳的時候，股價會出現循環性買點。
假如估值出來的長期合理價是非常高的，那麼即使要等到明年Q2之後才有機會，其實不一定不值得等，因為在你等待的這段期間如果有更高的報酬率作為補償，還是可能可以被接受的。
但如果估值不算太便宜，又要等很久，然後還不確定最後到底有沒有機會強勁復甦，就很容易讓人跳過這一檔，暫時先去搜索其他更好的標的。
因此，不論你持有的公司財報公布後是好是壞，一定還是要往後一年去看，才不會落入循環的圈套，而至於最終應不應該買進，估值還是一切決策的核心。
