零售消費｜Gap財報亮眼難敵市場疑慮！股價暴跌20%、關稅成本恐吞3億美元，啟動供應鏈重組應對風險

2025年6月2日(優分析產業數據中心)

財報亮點與隱憂

根據Gap公布的最新財報顯示，該公司第一季營收為34.6億美元，高於分析師預期的34.2億美元；每股盈餘達0.51美元，也優於市場預估的0.45美元。這主要受惠於旗下Old Navy與GAP品牌近期進行的商品風格改造，吸引更多消費者回流。

公司也重申2025財年的成長目標，預期全年的營收將成長1%-2%，營業利益成長則落在8%-10%之間，第二季毛利率也預計與第一季的41.8%持平，顯示短期內毛利能力仍具穩定性，但是這樣的亮眼財報表現卻難以消除市場對未來發展的不安。

股價大跌，仍具成長潛力？

雖然Gap股價在週五早盤大跌20%，至22.44美元，但放眼整體，本月以來仍上漲近30%。投資人之所以保持一定信心，主要是看好公司在產品創新與門市營運方面的轉型努力。

🔺2025年第一季總銷售年增2%，達35億美元，主力品牌Old Navy與Gap皆展現穩健成長，持續提升市占；Banana Republic女裝表現改善，Athleta則仍處於調整期。線上銷售佔比達39%，兒童與嬰幼兒品類強勢。第二季展望則因去年同期的信用卡合作效益不再，預估銷售將持平。

但是市場看法並不一致，多家券商下調Gap的目標股價，其中Jefferies下修幅度最大，從29美元下調至26美元，成為下修幅度最大的一家券商。UBS分析師Jay Sole指出：「Banana Republic和Athleta這兩個品牌未來可能需要大量再投資，才能帶來穩定的同店銷售成長與毛利擴張。」

從估值角度來看，目前Gap的本益比為11.69，略高於美國鷹牌服飾（American Eagle Outfitters）的10.02與Abercrombie & Fitch的7.99，顯示市場對Gap的成長仍抱有一定期待，但同時也反映了潛藏的風險。

關稅壓力浮現，恐面臨成本壓力

除了營運改革與市場反應外，川普政府的關稅政策已成為Gap面臨的最大外部挑戰之一。公司預估今年與關稅相關的額外成本可能高達2.5-3億美元。雖然Gap正採取多項措施以減緩影響，目標是降低超過一半的影響，但這筆費用仍會在2024年下半年一路延續到2026年，對毛利率造成長期壓力。

儘管如此公司仍堅持不將關稅成本納入全年財測，引發市場疑慮。有分析師指出：這樣的做法恐怕會讓投資人對公司未來幾季的成長潛力抱持保留態度。根據eMarketer分析師Sky Canaves表示：「他們選擇不把關稅影響納入財測，這很可能讓投資人對下半年的展望感到失望。」

Gap財務長Katrina O'Connell補充說：「我們非常刻意地把財測與關稅影響拆開來討論，預估的關稅成本將主要集中在今年下半年。」

供應鏈再布局

面對不穩定的貿易環境，Gap已開始調整供應鏈布局。目前公司從中國採購的商品比例已降至10%以下，並計劃在2025年底將中國占比降至3%以內；同時設定目標，到2026年底任何單一國家都不應占據供應來源超過25%。

在執行長Richard Dickson的領導下，公司也制定了新的策略：到2026年將美國本土棉花的使用量翻倍，藉此降低對海外供應鏈的依賴。他在財報會議中強調：「投資美國這個我們最大的市場，是我們的首要任務。」公司也早已在越南與印尼等地建立多元化製造據點，以應對地緣政治與貿易政策的不穩定性，這些策略將有助於提高供應鏈的彈性與風險承受力。